交叉上市对公司股价崩盘风险的影响研究

交叉上市对公司股价崩盘风险的影响研究

【摘要】： 近年来,由于金融危机的爆发和股价的极端涨跌,国内外学者开始关注和讨论股价暴跌风险。股价暴跌,特别是由此带来的股价崩盘风险,极大冲击和破坏了资本市场的健康发展,使投资者的财富严重缩水。因此,探索股价崩盘风险的产生原因并寻求途径降低该风险已成为学术界的热门话题。交叉上市作为我国资本市场极为重要的外部治理机制,在降低上市公司股价崩盘风险上扮演着重要的角色。境外投资者可以通过主动积极的行为,抑制经理层隐瞒公司负面消息的行为,增加公司股票价格中包含的公司层面的信息,从而提高股价信息含量,降低股价崩盘风险。因此,研究交叉上市对股价崩盘风险的影响及其作用机制在中国资本市场不断发展的今天具有重要意义。本文选取了 2005年至2014年沪深两市A股上市公司作为研究对象,并将其按照是否在H股交叉上市分为两类,通过实证研究的方法对比分析这两类公司的股价崩盘风险,检验交叉上市对于公司股价崩盘风险的影响。进一步地,本文通过引入股价信息含量这一概念,研究该影响的产生机理。按照这一思路,本文共分为六个部分,各部分的研究内容简述如下:第一部分,绪论。主要介绍本文的选题背景、研究意义与主要内容,提出本文的研究方法与研究框架,并指出本文的创新之处。第二部分,理论基础与文献综述。关于文献综述,本文分别整理了国内外学者关于交叉上市、股价崩盘风险、股价信息含量的研究成果。第三部分,理论分析与假设提出。本部分根据已有理论及文献进行分析,提出本文的两个假设。第四部分,实证研究设计。以我国沪深两市A股上市公司的数据为样本,借鉴国内外学术界已有研究方法选择相应变量,对其进行定义与解释,并构建实证模型。第五部分,实证结果与分析。本部分运用Stata12.0软件对样本数据进行描述性统计、相关性分析、单因素分析、多元回归分析以得出实证结论,剖析交叉上市对股价崩盘风险的影响效应及其作用机制。第六部分为结论与建议,主要介绍了本文的研究结论、政策建议,并提出了后续研究展望。通过实证研究,本文的主要结论有:第一,同时在A股与H股交叉上市的公司,其股价崩盘风险相较于仅在A股上市的公司是明显降低的,说明交叉上市的确有助于降低A股上市公司的股价崩盘风险。第二,交叉上市能够降低股价崩盘风险主要是因为交叉上市抑制了上市公司管理层掩盖坏消息的行径,促进投资者对公司私有信息的挖掘热情,使得公司层面的信息更多地反映到股票价格中,提高了股价信息含量。第三,交叉上市与国有股权的双重外部治理效应使得国有企业股价崩盘风险明显降低,而对于非国有企业来说,严重的第一类代理问题,极大的削弱了交叉上市影响其股价崩盘风险的作用。本文可能的贡献与创新包括:第一,本文将交叉上市对公司治理的影响拓展至股票市场的极端现象,例如股价崩盘现象,研究了我国沪深两市A股上市公司同时在H股交叉上市的行为对其股价崩盘风险的影响,丰富了交叉上市外部治理效应的相关文献。第二,本文研究了交叉上市与股价信息含量的关系,并揭示了交叉上市降低股价崩盘风险的本质原因,本文的研究成果在一定程度上深化了已有文献对于三者之间两两关系的认识。由于数据的不可获得性,本文尚有不足。本文仅对同时在A股与H股上市的交叉上市行为进行研究,而A+H股数量仅占沪深两市全部A股上市公司数量的2.9%左右,因此本文的研究结论仍需进一步证实其可靠性。除此之外,本文虽然验证了交叉上市降低股价崩盘风险是通过提高股价信息含量实现的,但并未验证是市场监督的捆绑效应还是投资者的监督效应导致了股价信息含量的提高,亦未验证股价信息含量的提高是由于经理层减少坏消息的隐瞒还是外部投资者加强了私有信息的挖掘。这都将是未来研究的方向与思路。

【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016

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