分析师关注、高管减持与股价同步性

分析师关注、高管减持与股价同步性

【摘要】： 在当前我国全力改善资本市场生态的现实背景下,长期困扰资本市场的一大突出问题即股价高同步性进入学者们的视野。过高的股价同步性不仅有碍于资本市场的信息效率,还可能增加市场崩溃的频率,因此,立足于中国情境,探讨如何降低个股股价同步性是一项紧迫而重要的现实任务。市场中是否有充足的特质信息以及特质信息能否及时融入股价是破解股价高同步性问题的关键。分析师作为市场中不可或缺的信息角色,在信息加工和解读方面的专长是市场参与者所公认的,其社会影响力甚至可以引导资金流向,正因如此,他们被寄予了更高的期望,即分析师能够降低股价同步性以提高资本市场信息效率吗?同时值得注意的是,投资市场上始终存在对分析师的质疑,由于分析师对高管减持等自利行为的有限监督,需要我们基于高管减持的中介视角,深入探究分析师关注对股价同步性的影响机制,即分析师所提供的能够降低股价同步性的特质信息是否是牺牲独立性、与高管互惠式交易的结果。本文选择2010-2019年中国A股上市公司为样本,借助实证研究法检验分析师关注、高管减持和股价同步性的关系以及高管减持对分析师关注与股价同步性的中介效应。研究结果表明,分析师关注与股价同步性负相关,即被分析师关注的上市公司拥有更低的股价同步性,关注度越高,股价同步性越低,表明分析师更倾向于关注和挖掘特质信息;分析师关注与高管减持行为正相关,即分析师关注可以强化高管的减持行为,表明在分析师与高管之间有合作关系存在,基于利益互换,分析师很可能会选择与高管合作并配合其减持行为;高管减持与股价同步性负相关,即高管减持行为的发生可以降低个股股价同步性,减持比例越大,对股价同步性的影响越大,说明高管减持的信号效应充当着特质信息并能够直接改变个股供求关系,促使股价同步性降低;高管减持的中介效应检验证实了高管减持在分析师关注与股价同步性间发挥了部分中介的作用,表明分析师对特质信息的挖掘有一部分需要通过高管减持来实现。本研究可能的贡献如下:第一,拓展了股价同步性影响因素的研究视角,立足于信息效率观,将分析师关注和高管减持与股价同步性纳入同一研究框架,既丰富了股价同步性影响因素的研究成果,也拓宽了股价同步性成因探索的视角。第二,补充了中国市场中特定情形下分析师监督缺失的经验证据,为探究分析师的角色定位提供了新的逻辑思路。第三,本文将高管减持作为分析师关注影响股价同步性的一个路径,既在微观层面捋清了分析师与高管减持行为间的逻辑关系,也将分析师行为和高管减持行为的影响后果延伸到宏观层面的资本市场信息效率,试图构建起从微观到宏观以及从外部到内部的桥梁。

【学位授予单位】：甘肃政法大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2022

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