业绩承诺、商誉与股价崩盘风险

业绩承诺、商誉与股价崩盘风险

【摘要】： 业绩承诺协议是并购重组交易中双方用来降低并购风险的重要机制,在信息不对称情况下,应是多方充分博弈后的结果,起到增加并购重组协同效应,通过信号传递加强对外披露的积极作用。但是近年来对赌协议催生“高盈利预测、高估值、高补偿”的三高问题严重,主要表现在并购重组中评估增值率持续升高,并购重组中业绩承诺过高,进而推高并购后商誉资产的确认,积累大量商誉泡沫,极有可能业绩急剧跳水,商誉大量计提减值,导致并购失败,成为近年来,我国股票市场频繁出现股价崩盘的现象的成因之一,危害了资本市场正常发展。本文通过阅读相关文献,结合理论基础,提出研究假设,选取我国2014-2019年A股上市公司全部并购交易为样本进行实证检验,采用STATA15.1软件进行回归分析,探讨业绩承诺、并购溢价、并购商誉、商誉减值,股价崩盘之间的隐含关系,进行实证分析检验,之后对假设进行了进一步的稳健性检验。研究结果表明,签订业绩承诺协议与并购后公司股价崩盘风险正向相关,确认的商誉资产规模在其中起中介作用;且不同分组情况下的影响作用均存在显著差异,在民营产权下,非重大资产交易,非关联并购,高管兼职,高管持股以及现金支付的情况下,业绩承诺协议与并购后公司股价崩盘风险正向相关更显著。公司治理会对商誉与股价崩盘风险起调节作用,在民营产权下,大股东持股比例越高能抑制商誉资产对股价崩盘之间正向关系,而在国营产权下,机构持股比例越高能抑制商誉资产与股价崩盘风险之间正向关系。经过研究理论和分析业绩承诺、商誉与股价崩盘风险的原因包括,并购双方故意炒作投机过高定价、业绩承诺协议降低重定价评估有效性、会计商誉确认及后续处理操纵性,以及公司内外部治理有效性这样的高溢价并购与商誉减值传导机制。并且给出以下建议,并购双方在对赌协议签订前明确动机和尽职调研,对赌协议签订时考虑重复博弈、双向承诺、多期对赌、多角度评价等,对赌协议签订后持续跟进与详尽披露,并且考虑加强公司治理的不同手段来稳定股价;加强外部因素包括政府在法律监管和会计制度两方面加强监管指导,审计和评估第三方机构明确责任;最后中小投资者也应提高警惕,避免非理性的过激投资,给自己带来损失。

【学位授予单位】：天津商业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2021

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