并购重组带来的超额收益与股价及交易量的关系

并购重组带来的超额收益与股价及交易量的关系

【摘要】： 资产重组的形式有很多种,收购与兼并是其中最主要的一种模式。目前欧美市场已经经历过五次并购浪潮,第六次并购浪潮也处于酝酿之中。随着今后国内IPO造血功能的渐渐削弱,未来资产重组将成为资本市场上主要的资本运作方式。据wind的数据统计,2013年国内证券市场完成657单并购重组案件,交易总金额达到6044.48亿元。作为资本市场的重要的事件,研究资产重组对股价的冲击影响具有很强的理论和现实意义。作为资产重组的主要形式,并购能否产生正收益一直存在争议。学界比较赞同的一点是并购给目标企业股东带来的超额收益要好于收购企业。在并购事件能否对股价产生短期的冲击效应方面,国外的研究显示由这种冲击带来的超额收益很小,但是国内有学者基于A股市场的研究认为在上市公司类似于资产重组等重大利好公布附近,公司股价存在明显的异动。而由于中国股票市场目前并不完善,因此这类异动往往意味着内幕交易的存在。本文以A股上市公司2009-2013年的资产重组尚未失败的214家企业作为样本数据,探析这些企业在资产重组公告公布之后二级市场超额收益与公告前的量价之间的关系。通过模型估计发现,资产重组所涉公司在公告后存在明显的超额收益,并且这些超额收益的大小与公告前的交易量和股价存在一定的相关性,这也意味着国内资本市场可能存在较为普遍的内幕交易。除此之外,本文还将其它一些基础的数据指标加入到回归方程中,发现超额收益的存在和股票市值存在负相关性,而与公司股东结构相关性不大。最后,本文根据实证研究的结论给出了关于内幕交易监管和量化投资的相关建议。

【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014

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