约翰.涅夫投资方法启示：低估值策略长期有效 导读：公募基金教父约翰.博格曾经说过，在美国公募基金过去60年的历史上，真正被称得上明星基金经理的只有三个人：彼得.林奇...

导读：公募基金教父约翰.博格曾经说过，在美国公募基金过去60年的历史上，真正被称得上明星基金经理的只有三个人：彼得.林奇，比尔.米勒以及约翰.涅夫。当然，他说这句话的时候是2008年金融危机之前，没有看到比尔.米勒的滑铁卢。

约翰.涅夫可以说是被许多人低估的投资大师。他管理的温莎基金从1964到1995年，取得了13.7%年化回报率，并且将这只基金从7500万规模做到了136亿（美元）规模。今天重新纪念这位伟大的低估值策略投资大师。

关于约翰涅夫的投资方法

约翰涅夫1931年出生于俄亥俄州，33岁那年被Wellington资产聘用为基金经理，管理他们新发行的温莎基金。这只基金在70年代初被并入到约翰博格早期的先锋基金一部分去。约翰涅夫被认为是专业投资人眼中的专业人士。许多基金经理都来申购涅夫管理的温莎基金。

约翰涅夫从1964年开始管理温莎基金，一直到1995年他64岁的时候退休。期间，温莎基金的年化回报率13.7%，年化超出基准3.5%（扣除费用后超出基准年化3.15%）。更难得的是，在31年基金经理生涯中，涅夫有22次战胜市场（当然，连续战胜市场15年的纪录还是比尔米勒保持的）。

详细到点的逆向价值策略。涅夫写过一本书，相信许多人看过。

和彼得林奇不同的书，涅夫的投资方法是有具体量化指标的。他投资中最核心的一点是买入低估值的股票。在后来的访谈中，涅夫谈到许多人把他看做逆向投资者，其实他并非如此。他觉得自己更应该是一个“低估值”投资者，很多时候正因为逆向，公司才有可能出现极地的估值。

在涅夫做基金经理的时候，正好是漂亮50表现最好的那段。而且漂亮50的泡沫持续了很长时间。但是他坚持不买高估值的热门股。涅夫从来不会买估值超过40倍的股票。

在退休后的一次访谈中，约翰.涅夫说低估值策略是简单有效的。他的组合整体估值水平是市场的50-60%，你不需要成为一个魔术师来实现这个目标。有人问，你怎么看价值策略和低估值策略时，涅夫的回答很有意思：价值是各花入个眼（Value is in the eye of thebeholder），但是低估值是能简单计算和定义的。

涅夫有一个总回报比例（Total ReturnRatio）的公式，这个公式思想上和PEG公式有类似，但更看重低估值：盈利增长+分红率除以市盈率。

涅夫会寻找那些TRR比例超过市场2倍的股票。比如标普500的TRR比例是0.7，他就会找1.4倍TRR的股票。比如一个公司的盈利增速12%，分红率2%，市盈率10倍。这家公司的TRR就是12+2/10=1.4倍。涅夫会寻找那些持续盈利增长，但并不是很快的公司。典型的公司盈利和收入五年增速在7%到25%之间，低于7%增速太慢了，高于25%往往要付出过高的估值。

涅夫还有一个特点，就是持股比较分散。温莎基金对于绝大多数股票的持仓都在1%左右，他认为除非股票到了极端便宜的价格，他才会买入5%的仓位，这也是他持有单一股票最大的仓位。在股票市值上，他没有太大偏好，大盘，中盘，小盘都买。因为价值投资的风格，他不会买热门股，喜欢从创52周新低的股票中去买入。

在生活中他也有很强烈的价值投资者特质，为人谦逊低调，生活朴素，而且大量的阅读。这一点和巴菲特，芒格都非常类似。

涅夫投资法则的思考：价值因子暴露

重新去思考约翰涅夫的投资方法，给我最大的启发是结合了自己对于Smart Beta的理解，发现涅夫投资法则中最大的超额收益来自于对价值因子的暴露。价值因子本身是Smart Beta中一个非常普遍和重要的部分。约翰涅夫对于投资的标的，有能够量化的选股数据和模式，而且可复制性较强。有量化团队，根据涅夫的选股策略做过一个动态调整的组合，过去十年这个组合在美股的年化收益率超过了22%。

关于价值因子，我之前也看过大量的研究，在百年美股历史上看，价值因子的回报率是最高的。不仅仅是回报率高，价值因子的回撤也更小，夏普比例超过了其他所有的因子。更有意思的是，虽然越来越多人发现了价值因子的有效性，但这种策略并不拥挤。成为了难得长期有效的投资方法。

在A股市场，价值因子过去10年的回报率也非常高，甚至超过了海外。由于投资者结构的散户化，市场波动率较大，大部分人喜欢赚短期交易和博弈的钱，长期价值发现并不拥挤。甚至在某些年份，大量投资者并不关注上市公司的财报情况，而是在打听小道消息，管理层诉求等等。

从再一次对于约翰涅夫的研究中发现，价值因子的效应需要通过时间发挥最大效应。约翰涅夫做了30年以上的基金经理，一直做到了60多岁。在时间的复利中，价值投资的模式让他成为美国历史上最伟大的公募基金经理之一。

同时，价值因子需要投资人非常严格的执行力。因为短期买入后股票大概率继续下跌，短期卖出后股票大概率继续上涨。约翰涅夫在漂亮50的泡沫前，一直忍耐了很多年。强大的内心，对于价值投资的100%相信，最终是投资上的知行合一。

更重要的是，全世界的价值投资者总有一些共性的地方：谦虚，勤奋，朴素，低调。价值投资者最大的源动力来自正确的价值观。

最后，纪念伟大的约翰.涅夫，希望他在天堂依然能和老朋友:约翰.博格一起打网球，讨论投资。

- end -

按姓名首字母排序

上下滑动阅读更多内容

安 昀 | 鲍无可 |包承超 | 包斅文 | 贲兴振 | 薄官辉

毕天宇 | 曹 晋 | 曹 霞 | 曹文俊 | 常亚桥 | 常 蓁

常 远 | 崔建波 | 陈璇淼 | 陈一峰 | 陈 栋 | 陈 平

陈 媛 | 陈立秋 | 陈 军 | 陈觉平 | 陈 浩 | 陈文扬

陈 宇 | 陈金伟| 陈国光 | 陈思靖 | 陈 鹏 | 陈 玮

陈乐天 | 陈轶平 | 陈良栋 | 陈连权 | 陈怀逸| 陈圆明

陈 文 | 成念良 | 程 彧 | 程 洲 | 程 琨 | 程 涛

崔 莹 | 蔡嵩松 | 蔡 滨 | 蔡 晓 | 蔡宇滨 | 蔡志鹏

蔡志文 | 丁靖斐 | 代云峰 | 邓炯鹏 | 董伟炜 | 董 超

董 梁 | 杜晓海 | 杜 洋 | 杜 沛 | 杜 广 | 冯明远

傅奕翔 | 付 斌 | 付 娟 | 付伟琦 | 费 逸 | 范 洁

范庭芳 | 范 杨 | 方钰涵 | 方 纬 | 方 抗 | 方 建

方 昶 | 高兰君 | 高 远 | 刚登峰 | 葛 晨 | 顾耀强

顾益辉 | 谷琦彬 | 归 凯 | 管嘉琪 | 郭 锐 | 郭 堃

郭相博 | 巩怀志 | 韩 冬 | 韩海平 | 韩 冰 | 韩 林

郝旭东 | 郝 淼 | 何 帅 | 何晓春 | 何 琦 | 何以广

贺 喆 | 霍东杰 | 侯振新 | 侯 梧 | 侯 杰 | 洪 流

胡昕炜 | 胡鲁滨 | 胡宜斌 | 胡 涛 | 胡 伟 | 胡志利

胡 喆 | 胡 颖 | 胡 迪 | 黄 峰 | 黄 力 | 黄立华

黄 波 | 黄 晧 | 黄垲锐 | 黄莹洁 | 黄立图 | 姜 诚

姜 英 | 蒋 鑫 | 蒋 璆 | 江 勇 | 江琦 | 江 虹

纪文静 | 焦 巍 | 贾 鹏 | 贾 腾 | 金晟哲 | 金笑非

金梓才 | 季新星 | 季 鹏 | 匡 伟 | 孔令超 | 阚 磊

劳杰男 | 蓝小康 | 雷 鸣 | 雷 敏 | 雷志勇 | 李德辉

李 琛 | 李晓西 | 李晓星 | 李元博 | 李耀柱 | 李玉刚

李健伟 | 李 建 | 李佳存 | 李 巍 | 李 竞 | 李 君

李振兴 | 李 欣 | 李少君 | 李 瑞 | 李文宾 | 李 彪

李宜璇 | 李子波 | 李 倩 | 李 燕 | 李 崟 | 李怡文

李 海 | 厉叶淼 | 黎海威 | 廉赵峰 | 梁 浩 | 梁 辉

梁 力 | 梁永强 | 梁文涛 | 梁 鹏 | 廖瀚博 | 林 庆

林剑平 | 林 森 | 刘 斌 | 刘 波 | 刘 冬 | 刘 辉银华

刘 辉东方红 | 刘格菘 | 刘 江 | 刘莉莉 | 刘晓龙

刘 苏 | 刘 锐东方红 | 刘 锐中信保诚 | 刘 平 | 刘 潇

刘 兵 | 刘 晓 | 刘开运 | 刘元海 | 刘心任 | 刘志辉

刘伟伟 | 刘 鹏 | 刘宇涛 | 柳世庆 | 柳万军 | 陆 彬

陆政哲 | 陆 欣 | 陆 航 | 陆 奔 | 陆文凯 | 罗春蕾

罗世锋 | 罗佳明 | 罗远航 | 罗 雨 | 骆 莹 | 吕佳玮

吕越超 | 闾志刚 | 楼慧源 | 马 翔| 马 龙 | 马 磊

毛从容 | 莫海波 | 苗 宇 | 闵良超 | 牛 勇 | 倪权生

农冰立 | 彭凌志 | 彭成军 | 彭 玮 | 潘中宁 | 潘 明

蒲世林 | 齐 皓 | 祁 禾 | 邱璟旻 | 邱世磊 | 丘栋荣

邱 杰 | 钱伟华 | 钱亚风云 | 秦 毅 | 秦绪文 | 曲 径

饶 刚 | 任琳娜 | 任 明 | 桑 磊 | 宋海岸 | 宋 华

宋 洋| 岁 寒 | 石海慧 | 石 波 | 沈 楠 | 沈雪峰

沈 怡 | 史 伟 | 是星涛 | 苏谋东 | 苏俊杰 | 孙 芳

孙 伟民生加银 |孙 伟东方红 | 孙轶佳 | 孙浩中 | 孙梦祎

孙 蒙 | 孙文龙 | 邵 卓 | 邵佳民 | 盛震山 | 唐颐恒

唐 华 | 提云涛 | 汤 慧 | 谭冬寒 | 谭鹏万 | 谭 丽

田彧龙 | 田 瑀 | 田宏伟 | 屠环宇 | 陶 灿 | 万建军

王大鹏 | 王东杰 | 王 刚 | 王君正 | 王 涵 | 王 俊

王 培 | 王 鹏 | 王 栩 | 王延飞 | 王宗合 | 王克玉

王 景 | 王诗瑶 | 王晓明 | 王奇玮 | 王筱苓 | 王园园

王 垠 | 王文祥 | 王睿中银 | 王 睿中信保诚 | 王海涛

王登元 | 王 健 | 王德伦 | 王艺伟 | 王浩冰 | 王 斌

王晓宁 | 王浩 | 魏晓雪 | 魏 东 | 魏建榕 | 韦明亮

翁启森 | 吴 星 | 吴 达 | 吴培文 | 吴丰树 | 吴 印

吴 渭 | 吴 越 | 吴 弦 | 吴 坚 | 吴 悠 | 吴江宏

伍 旋 | 武 杰 | 肖瑞瑾 | 肖威兵 | 肖 觅 | 谢书英

谢振东 | 徐荔蓉 | 徐志敏 | 徐 成 | 徐 斌 | 徐 博

徐志华 | 徐习佳 | 徐 爽 | 徐智翔| 许文星 | 许 炎

许望伟 | 许利明 | 薛冀颖 | 夏 雨 | 颜 媛 | 闫 旭

杨 栋 | 杨 浩 | 杨 瑨 | 杨锐文 | 杨 帆 | 杨岳斌

杨 明 | 杨 飞 | 杨晓斌 | 杨 鹏 | 杨 梦 | 杨立春

姚 跃 | 姚志鹏 | 尹海影 | 尹粒宇 | 叶 松 | 叶 展

易智泉 | 易小金 | 于 渤 | 于 洋 | 于善辉 | 于浩成

于 鹏 | 俞晓斌 | 袁 宜 | 袁 航 | 袁 曦 | 袁多武

袁争光 | 余小波 | 余芽芳 | 余科苗 | 张 芸 | 张丹华

张东一 | 张 凯 | 张 峰富国 | 张 峰农银汇理 |张 锋

张汉毅 | 张 晖 | 张 慧 | 张金涛 | 张翼飞 | 张 骏

张剑峰 | 张 竞 | 张 萍 | 张 帆 | 张延鹏 | 张迎军

张益驰 | 张鸿羽 | 张 弘 | 张 航 | 张 寓 | 张宇帆

张 杨 | 张 堃 | 张仲维 | 张 勋 | 张 靖 | 张 亮

张西林 | 张晓龙 | 张浩佳 | 张亚辉 | 张 腾 | 张 英

张明 | 张馨元 | 章 恒 | 章 晖 | 章旭峰 | 章秀奇

章鸽武 | 詹 成 | 赵大震 | 赵晓东 | 赵 强 | 赵 剑

赵浩添 | 赵 伟 | 赵鼎龙 | 庄 园 | 曾 刚 | 郑澄然

郑慧莲 | 郑科 | 郑 磊 | 郑巍山 | 郑 伟 | 郑泽鸿

郑 日 | 郑 宁 | 周 晶 | 周应波 | 周克平 | 周 良

周雪军 | 周 云 | 周 杨 | 周 崟 | 周寒颖 | 周智硕

周文群 | 朱 平 | 朱 赟 | 朱晓亮 | 朱晨曦 | 钟 赟

钟 帅 | 朱 熠 | 左金保 | 赵 蓓 | 智 健 | 邹立虎

邹维娜 | 邹 唯 | 邹 曦 | 邹新进

网址：约翰.涅夫投资方法启示：低估值策略长期有效 导读：公募基金教父约翰.博格曾经说过，在美国公募基金过去60年的历史上，真正被称得上明星基金经理的只有三个人：彼得.林奇... https://mxgxt.com/news/view/482550

相关内容

约翰.涅夫投资方法启示：低估值策略长期有效 导读：公募基金教父约翰.博格曾经说过，在美国公募基金过去60年的历史上，真正被称得上明星基金经理的只有三个人：彼得.林奇...
【基金研究】当基金经理成为流量明星 明星基金经理，在公募基金行业并不是什么新鲜事。过往长期历史业绩特别优秀的基金经理，会被财经媒体包装成明星基金经理来博取读...
一天募集710亿的睿远基金啥来头？盘点陈光明领衔的全明星天团 3月21日，整个财经圈都被一家基金公司刷屏了——睿远基金的首只公募基金“睿远成长价值混合”开卖，半小时不到“售罄”，1小...
证监会：引导公募基金管理人扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式
全市场明星基金经理消亡史
年内涨价80%，公募清仓咖啡下游公司，明星基金经理反向买入上游
权益明星经理离职，加速中小公募基金公司“新陈代谢”
投资回归本源 公募基金“去明星化”提速
一位优秀的潜力型深度价值基金经理——姜诚 之前分析过不少明星基金经理，他们都有着长时间经得起历史考验的优秀业绩，值得信赖。然而明星基金经理们的管理规模通常比较大，...
年内涨价80%！公募清仓咖啡下游公司，明星基金经理反向买入上游，什么情况？

随便看看