新消费周观点：重点关注中国台湾地区大选对A股的影响

发布时间：2024-12-23 07:24

（以下内容从信达证券《新消费周观点：重点关注中国台湾地区大选对A股的影响》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
中国台湾地区大选或影响外资流向。中国台湾地区大选将于三周后出结果，目前正处于关键时期。从台湾《联合报》民调结果来看，绿营和蓝营民众支持率相当接近，我们预计本次大选将是近20年最激烈的一次。外资为当前A股最重要的增量资金来源之一，其流向亦可能影响内资的市场情绪，若蓝营获胜，A股有望在外资回流下迎来触底反弹的修复行情。
此外贸易政策变化也蕴含投资机会。长期以来，民进党当局单方面对大陆产品出口实施贸易限制措施，12月15日，商务部认定中国台湾的限制措施构成贸易壁垒，12月21日，国务院中止《海峡两岸经济合作框架协议》(ECFA)部分产品关税减让。ECFA减税产品达539种，以机电音像设备、塑料橡胶制品、化学工业产品和光学、医疗仪器为主。若绿营胜选，惠台政策或将收窄，中止减税种类或将扩大，削弱其产品竞争力，利好国产替代和技术突围。
医美周观点：
从基本面来看：今年在医美行业渗透率受消费力影响提升速度放缓、填充类玻尿酸价格体系有所波动的背景下，兼具高端+低渗透率特性的热点赛道（再生&胶原类）增长确定性更高。展望24年，若明年水光（适应症）获批，水光品类消费门槛低叠加合规宣传有望带动医美渗透率加速提升，赛道角度看，具备再生&胶原布局的核心标的有望实现明显超越医美行业增速（15-20%）的增长兑现；运营角度看，当前头部医美机构出于利润空间考量陆续以合作代工模式推出自有玻尿酸品牌，未来能够提供领先市场的差异化产品、同时具备医生与消费者教育能力、品牌打造能力的头部上游企业可获得更强的增长确定性。
从投资角度来看：短期小市值标的表现相对活跃，但目前核心标的估值处于相对低位（如爱美客24年23x），具备更高投资价值。此外，减重、防脱领域依然保持较高关注度，若未来核心产品（如：华东医药的利拉鲁肽）销售迅速放量/核心产品（如：科笛的外用非那雄胺等）获批上市，有望再次带动行业热度向上。
合规监管下有望促进医美直播良性竞争，维护价格体系稳定。12月12日，国家市场监督管理总局联合中央网信办、国家卫健委共同召开平台行政指导，针对医美直播间推销医美服务提出：（1）各平台立即停止MCN机构、达人开展医美直播；（2）医美机构商家账号自播严格按照医疗服务的基本信息客观展示；（3）医美机构商家不得利用医疗科普类知识推荐医美商品。此前已有较多如破产医美机构指出医美KOL带货佣金过高、抖音直播医美产品严重破价等扰乱市场正常竞争格局以及价格体系的事件发生，此次行政指导有望促进医美机构端在直播渠道的良性竞争，避免竭泽而渔。
重组胶原蛋白赛道持续高景气。当前包括锦波生物、巨子生物、创健医疗、聚源生物在内的众多厂商均看好重组胶原蛋白医美注射剂的应用前景，纷纷加码重组胶原蛋白三类械产品。我们认为随着更多优质产品的推出以及C端教育的增强，消费者对于重组胶原蛋白医美注射剂的认知度有望持续提升，继续重点推荐重组胶原蛋白赛道的β行情。
今年主线投资逻辑确定性相对较低，核心关注具备新题材（新赛道、新适应症）逻辑、未来管线布局清晰的优质标的。建议关注：（1）布局再生赛道的爱美客、华东医药（以及产品有望于24年获批的江苏吴中），（2）布局重组胶原赛道的锦波生物、巨子生物，玻尿酸业务持续发力的昊海生科。在消费医疗子赛道中，（3）减重赛道热度不减，关注具备减重药物布局的华东医药、爱美客，具备减脂塑形相关光电仪器布局或在研的昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、伟思医疗，以及随着产品减重效果显现可能存在的对于医美填充产品需求的催化；（4）关注在防脱固发赛道关注度提升之下的毛发健康领域龙头科笛、锦波生物、三生制药、振东制药等。
化妆品周观点：
尽管11月化妆品社零数据验证大促囤货效应减弱，但从双十一表现来看，国货集团的β依然显著，然而流量成本提升，头部主播话语权下降、流量分散的趋势同样明显，国内外美妆品牌依然需要寻找长期增长动力：
当前新原料、新成分依旧是打造差异化美妆产品、书写营销故事，进而取得优异增速的核心竞争力之一，但随着细分赛道走向成熟，建立品牌心智的综合运营能力的重要性凸显，龙头品牌亦在持续加码（珀莱雅×奶龙：流浪动物过冬计划、薇诺娜×奈娃家族：长白山万达雪季“肌肤能量站”快闪）；长期来看出色的科研能力或集团的平台化综合管理能力有望帮助美妆集团在更多元的“美业”中寻觅更多细分增长机遇（如：毛发、美容仪器、医美等），建议关注：①具备优异的多平台、多品牌综合运营能力，重新布局线下渠道寻找新增量的珀莱雅；②赛道成长红利仍在持续兑现阶段的巨子生物（重组胶原蛋白）、福瑞达（微生态护肤）；③关注在管理层调整磨合后的底部反转的标的，如：福瑞达、贝泰妮。
美护板块短期建议关注：爱美客、锦波生物、巨子生物、珀莱雅、福瑞达、昊海生科；长期建议关注：爱美客、巨子生物、锦波生物、珀莱雅、贝泰妮、华东医药、昊海生科。
免税周观点：
中国中免：明年维度来看，我们仍然看好租金返还、汇率改善、毛利率回升等带来的利润端增量确定性，此外重申消费力恢复后免税行业具备可观弹性，建议关注免税龙头底部反转机会，同时建议关注政策变化对中免估值的有效催化。
海汽集团：1）持续梳理资产，聚焦优质业务：此前公司公告拟挂牌转让部分资产，近期完成一处资产转让，交易价格1915.21万元，溢价率119%，同时政府有偿收回一处土地使用权，有望增厚当年净利润约590万元；2）二股东海南高速计划于明年集中竞价增持1200万-1500万股，约占公司总股本的3.8%-4.7%，有效提振投资者信心；3）海旅超体正式开业，定位“旅游零售+折扣”，此外省外规划起步，有望打开第二增长曲线。
格力地产：1）11月27日公司公告立案调查事项已审理终结，后续将继续推进重组工作；2）11月24日，珠免与Avolta（Dufry）初步达成合作意向，携手赋能“三亚湾壹号”项目，目前主体结构已封顶，预计24年完工；3）横琴封关在即，有望进一步对股价形成催化。
建议关注市内免税政策的推进，王府井、百联股份、中国中免有望受益于政策拓展。
眼视光周观点：
重视高端手术产品获批放量及出海潜力：1）爱博三焦、PR产品已分别进入临床和申报阶段，双焦作为国采唯一国产中标有望实现放量；2）爱博多款中高端人工晶体获得欧盟等地注册证，上半年海外实现营收2065万元/+112.2%，有望进一步打开晶体业务天花板。
角塑：考虑到角塑价格体系稳定、低渗透率、近视防控效果优异等特点，且22Q4基数较低，我们预计23Q4行业增速较快；同时，随着竞争对手增加，厂家的商业化能力或将逐步凸显，建议关注爱博医疗。
离焦镜：在产品便捷有效、价格适中、渠道广泛、B端与C端的营销齐发力、潜在用户量巨大的推动下，我们预计离焦镜行业仍将享受快速增长。今年行业参与者快速增加、零售及终端拿货价下行，后续建议关注头部公司市占率变化情况，建议关注明月镜片、博士眼镜。
隐形眼镜：1）相比亚洲其他国家(地区)，我国隐形眼镜使用的渗透率仍处于较低水平；2）代工厂端来看，随着本土企业研发及生产能力不断提升，凭借更快的交付速度等优势，有望逐步实现进口替代。建议关注迈得医疗、爱博医疗、欧普康视等。
宠物：
路斯股份：作为北交所标的，随着流动性增加估值有望进一步修复；海外业务增量确定性强，柬埔寨产能落地明年有望贡献可观营收；国内打造线上线下差异化品牌；利润端随着原材料成本下行仍有进一步向好趋势。综合来看，相较于同业公司估值有较大提升空间，建议关注。
酒店周观点：连锁品牌承压，商务市场迎淡季，休闲市场释放潜力。1210-1216连锁品牌较前一周入住率下降明显，RP环比下降3.9%。休闲市场入住率较上周稳步回升，本周RP环比+2.1%，冰雪旅游热度攀升，带动休闲市场表现出色；商务市场入住率较上周下滑，价格持续下跌，RP环比下降4.4%，我们预计到年底商务旅行频次下降，对酒店各项指标影响较大。
景区24年投资逻辑：1）高分红具有逻辑支撑。a）景区股息率偏低，23年经营复苏提供分红基础。b）在融资环境变化及疫情冲击中，文旅类平台债务风险加大，分红可缓解债务问题。c）监管机构加强对上市公司分红制度引导，高分红公司配置价值提升。
2）交通改善仍有兑现空间，流量扩张逻辑依然适用。一方面，尽管今年以来景区大都实现客流增长，但受旅游热度周期以及极端天气影响，交通改善以及景区扩容的效果并未完全释放。另一方面，九华山24年中池黄高铁计划通车，峨眉山24年底有望完成金顶索道扩建，长白山25年底沈白高铁通车等，较多景区在24/25年依然有流量扩张逻辑。
3）从估值、底层资产和业绩弹性角度看，景区标的仍然具备投资价值。黄山旅游、峨眉山、九华旅游等主流景区Wind一致预期23/24年估值普遍在10-20X，具备投资价值；同时上市公司稀缺景区资源价值坚实，内生增长、外延扩张看点较多；公共假期、旅游热点带来的客流变化使得景区或具备业绩短期大幅提升、板块获得超额收益的投资机会。
黄金珠宝周观点：从周大福发布的2023.10.1-2023.11.18经营数据来看，进入四季度中国大陆同店销售环比回暖，为同增6.7%，中国港澳同店同增47.6%，延续较快增长趋势。10月金银珠宝零售额264亿元，同增10.4%，增长环比9月提速，建议关注进入年末销售旺季，终端消费自中秋国庆假期之后的逐步回暖情况。
纺织服装周观点：服装方面，当前行业去库存接近尾声，去年市场担心疫情反复，对于消费预期较低，板块调整幅度较大。2022年11月防疫政策调整后优质服装品牌估值持续修复，目前看多数公司已恢复至合理水平。2023年1-2月春节销售旺季结束，且去年收入基数相对较高、北京冬奥会催化运动鞋服需求，1-2月综合看服装鞋帽零售同比个位数增长，防疫调整后服装消费有所修复，3-4月份服装需求表现环比持续提升。23Q2收入基数降低、消费进一步修复，业绩有望继续上行。进入5-6月受整体消费环境较为疲软影响，服装消费增速环比有所放缓，品牌端收入增速下降。7月份服装消费同比微幅增长，增速环比连续三个月持续收窄，疫情后首个暑期消费旺季对消费的拉动不及预期。此外近期具备AI相关应用的服装企业关注度提升，服装企业有望通过AI改造实现产业链底层逻辑变革，打造适销商品、进一步降低运营成本。我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。此外关注AI相关应用服装公司，优质卖家华凯易佰数据表现良好，结合AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大。关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。上游纺织企业方面，22H2受全球海外高通胀影响下游需求疲软，业绩表现环比上半年有所下滑。23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。毛纺龙头新澳股份毛纺产品量价齐升，公司加速全球产能布局，推进数字化系统建设、智能化转型，满足海外客户供应链转移需求的同时，提升生产运营效率。此外汽车产销两旺，高景气度持续，上游汽车内饰皮革公司安利股份受益于下游需求快速增长，有望凭借较强的研发创新能力，推动产品、客户结构不断升级，汽车、电子等新兴领域拓展及产能释放推动业绩增长。关注优质行业龙头华利集团、申洲国际，关注毛纺行业龙头新澳股份、汽车内饰皮革龙头安利股份。
教育人服周观点：
教育周观点：教育板块回调，迎来投资机会
（1）教培：
供给出清，集中度提升，需求旺盛。从新东方、好未来季度数据显著向好，可见K-9非学科类培训和高中学科类培训需求旺盛。
科德教育：旗下复读及中职学校均为营利性，且不涉及学科类培训，政策风险较小。看好公司职校及复读业务稳步增长，此外投资中昊芯英布局AI+教育有望进一步打开成长空间。
（2）职业教育：看好招录培训赛道
24年国考报名人数再创历史新高，通过资格审查人数达303万人、同增21%，且显著快于招录人数增速（24年国考招录人数同增6.7%）。24年国考报录比约为77：1（23年国考为67：1），竞争更为激烈。国考录取率非常低，且近年呈不断下滑趋势，竞争日趋激烈，有望进一步刺激考生的参培意愿，带来参培率的提升。竞争格局逐步向好，呈“三足鼎立”（中公教育、粉笔、华图教育）之势。
粉笔：作为我国在线招录类考试龙头，教学产品和服务优秀、教研能力强、规模优势显著，未来有望获取更大的市场份额。
华图山鼎：华图教育拥有多年的招录培训经验，教育业务逐步平移到上市公司，华图教育的收入和毛利率均体现良好的增长及盈利能力。上市公司在平移华图教育业务后有望凭借赛道的β和自身的α展现优异的业绩表现。
（3）高股息、高成长标的：
行动教育：股息率7.3%，位居前列。成长性优异，确定性强。大客户战略不断推进下，公司订单强劲。截至23年9月末，合同负债为8.8亿元，同比22年9月末增长17.8%。23年前三季度，销售商品、提供劳务收到的现金5.9亿元，大幅同比增长82.4%。公司订单和预收对后续收入确认有较强的指引，未来成长确定性强。目前估值处于相对低位（24年17x），投资价值较高。人服：灵活用工高景气，招聘类业务修复可期。
人服：灵活用工高景气，招聘类业务修复可期。灵活用工具有“缓周期”属性，近年来，我国灵活用工一直保持高速增长的态势，我们预计灵活用工收入有望在中长期持续快速增长，招聘类业务收入有望逐步修复。建议重点关注：科锐国际、北京城乡。
会展：政策催化下外展复苏。国家频繁出台政策稳定外贸发展，23年2月商务部对外贸易司司长指出，“将优先强化贸易促进、密切供采对接，推动国内贸易展会全面恢复线下展，办好进博会、广交会等重点展会”。广交会展览面积与参展企业数再创历史新高。我们预计外展行业有望持续受益于政策催化，强势复苏。建议重点关注：米奥会展、兰生股份。
风险因素：消费恢复节奏不及预期、品牌/新品表现不及预期、客流复苏较慢。

网址：新消费周观点：重点关注中国台湾地区大选对A股的影响 https://mxgxt.com/news/view/434490

上一篇: 中企出海，走向世界

下一篇: 安家：季明亮对朱闪闪的感情靠谱吗

新消费周观点：重点关注中国台湾地区大选对A股的影响

相关内容

随便看看

最新实时动态

热点实时动态

专题

推荐实时动态