单吨毛利达4500元!恒逸石化超预期利润背后：除了“卖空”库存的聚酯和PTA，竟然还有这样的明星产品！

发布时间：2024-12-15 22:32

3月21日，恒逸石化接受了包括大成基金、银华基金等10余家机构投资者调研，恒逸石化是国内PTA及聚酯纤维行业龙头企业，PTA权益产能约600万吨，聚酯权益产能约183.5万吨，此外公司具备己内酰胺权益产能10万吨。

在行情景色周期回暖背景下，恒逸石化基本面最新的情况又是什么呢？

行业积极复苏

当前石化化纤行业出现了积极复苏信号，产品供求矛盾有效趋缓。受下游旺盛需求和产品价格企稳回升的影响，恒逸石化产品盈利能力显著增强，产品毛利率趋向稳定。

2016年全年实现营业收入324.19亿元，同比增长6.93%，归属于上市公司股东的净利润8.30亿元，基本每股收益0.61元，同比增加0.44元。

供需格局持续改善

针对PTA板块：PTA的供应格局，恒逸石化表示，供应端方面，目前行业总产能维持在4700万吨，有效产能是3200万吨-3400万吨；需求端方面，需求每年保持6%-7%的增长率，供需格局改善。

长期停产产能中，翔鹭石化615万吨装置预计近期仍然难以开车，远东石化预计四月份仅能开出140万吨产能，虽然近日逸盛宁波220万吨装置和蓬盛石化90万吨装置复产，但市场传闻恒力石化220万吨装置和逸盛大化375万吨装置也将于3、4月份停车检修，合计近600万吨的停产对于PTA价格继续上涨也将启动推动作用。

此外，二季度PX亚洲检修装置设计产能达到857万吨，远超过去两年约450万吨的水平，我们判断二季度可能出现PX供应紧张导致的PTA价格上涨。

同时公司由于规模效应，PTA加工成本优势显著，平均加工费在450-500元/吨左右，其中宁波加工费400元/吨，大连450元/吨，海南500元/吨，比行业平均水平低300元/吨左右。

聚酯纤维板块：从供给来看，2016年四季度与往年相比，企业一系列停产影响了供给，全年产量是3300万吨，产能接近5000万吨，开工率不高，但是有效开工率比较高。另一方面是需求的增长迅速，导致价差迅速恢复。聚酯价差仍然维持较好水平，价差总体在500左右，未来仍将维持。

己内酰胺将成明星产品

2015年以来，包括河北沧州旭阳、山东方明、石家庄炼化己内酰胺装置的逐步投放，2015年国内己内酰胺总产能达到240万吨， 2016年底国内己内酰胺产能增加15万吨到255万吨，而2010年国内的总产能仅为51万吨，短短六年时间国内CPL产能扩张了5倍。2015和2016年新增产能仅为28万吨和15万吨，产能投放已经逐渐减缓，国内开工率也保持在70%左右的较高水平。

原材料方面，纯苯价格从去年四季度的约5,500元/吨一路涨至目前的最高近8,900元/吨，环己酮价格也涨至目前的14,100元/吨，2017年以来涨幅达到24.5%，较去年同期涨幅达到123.4%。

我们认为，去年下半年随着山东、河北、河南地区环保压力剧增，导致CPL生产企业开工率下降，以及近两年新增产能投放减缓，导致了己内酰胺供应紧张，同时2017年帝斯曼南京40万吨环己酮装置因故障开工率下降，以及纯苯价格的上涨，都导致CPL价格的攀升。据测算，国内CPL成本在14800-14900元/吨左右，

目前，公司巴陵恒逸具备权益产能10万吨，己内酰胺单吨毛利润在4000-4500元左右。将给公司带来超预期利润，己内酰胺将成为公司另一个明星产品。

总体而言，公司将改变过去以PTA为主要利润来源的格局，转变成以PTA、几内酰胺、聚酯纤维均为利润增长点的发展格局。

产品已处低库存状态

针对投资者问及公司PTA和聚酯的库存水平？恒逸石化表示，宁波、海南、大连PTA库存不是太高，宁波一般只有两三万，行情好时不留库存。2016年开始三家公司统一管理，库存较低。聚酯库存3万多吨，都处于低库存状态。

附：恒逸石化“PX-PTA-聚酯”产业链一体化构建情况