“顶流”诞生记：是谁在为“小怪兽”们定价？

喜爱者视之为“心头好”，旁观者却直呼“难以理解”——近一段时间，由LABUBU（拉布布）引发的“IP（知识产权）热浪”正以不可思议的速度与热度，席卷全球的消费、资本与文化圈层。

6月10日，在永乐2025北京春拍举行的全球首个“初代藏品级LABUBU艺术专场”上，一件高131cm的薄荷色初代LABUBU PVC材质雕塑最终以108万元落锤，加上佣金以总计124.2万元价格成交，刷新LABUBU最高成交价和“LABUBU之父”——中国香港艺术家龙家昇个人拍卖纪录。1个月前，刚在苏富比香港以20.32万港元（约合人民币18.6万元）成交的LABUBU“三博士：勿听，勿视，勿言”，再上拍场，并在数十次叫价后以58.65万元（含佣金）成交。

这只顶着尖牙、眼神狡黠的玩偶，不只在拍卖场受到追捧。作为潮流玩具，目前，LABUBU的IP归属于泡泡玛特旗下。自2019年起，泡泡玛特推出一系列LABUBU形象盲盒，并逐步将其打造成横跨潮玩、艺术、跨界联名、文化输出的现象级IP。

从基础款到隐藏款，从展会限定到艺术家联名，从线下门店的抢购长队到二手市场中高达数10倍的溢价……一些消费者在“叛逆精灵”里找寻情感认同与身份标签，其背后正是IP产业化运作、情绪消费与资本套利逻辑的交织共振。

在新旧消费观念发生碰撞、年轻世代追寻自我表达的当下，在香港上市的泡泡玛特的股价正一路飙升，总市值接连刷新纪录。6月12日，泡泡玛特股价盘中一度涨至283.4港元/股，但临近收盘转而走跌，最终收报266.8港元/股，较前一交易日下跌1.11%。在成为市场“顶流”的同时，由“LABUBU”们引发的争议仍在持续，物质丰富的当下，年轻人追求“感觉优先”的消费，究竟是自由表达，还是被动迎合？当我们用消费宣示自我时，作出的真的是“不被定义”的选择吗？“中国潮流IP的崛起，应是具有真实联结、价值深耕与文化传承意义的，而非某种稀缺幻象或流量收割。”一位业内人士告诉《金融时报》记者。

消费端：从潮玩圈到大众市场

谁能想到，在DeepSeek之后，一只并不甜美的“小怪兽”玩偶会成为全球的现象级焦点，引领中国潮玩产业从本土走向全球。今年4月，泡泡玛特推出“LABUBU 3.0”系列，盲盒发售后迅速售罄，从东南亚到欧美，LABUBU系列正引发“一BU难求”的海外抢购热潮。

明星效应是LABUBU爆火的核心推手。在东南亚，流行女歌手Lisa及泰国皇室公主们的带货起到了关键作用；进军欧美市场后，蕾哈娜、杜阿·利帕、贝克汉姆等一众明星的追捧，更是将LABUBU热度推上顶峰。当这些名人在社交平台频繁晒出LABUBU挂件时，粉丝们争相模仿与大众追随的链式反应，已让LABUBU从一个潮玩单品，悄然蜕变为一种时尚符号。

“LABUBU已成为当下全球最热门的潮玩IP，在世界各地都受到狂热的追捧，其在社交媒体与搜索软件的搜索量大幅领先于其他经典潮玩IP。”浦银国际研究首席消费分析师林闻嘉表示，同时，由于泡泡玛特采取限量销售的策略，全球许多线下门店都大排长龙。不少社会名流与网红在社交媒体上晒出自己购得的LABUBU产品，在博取流量的同时也进一步推高了LABUBU的热度。

“LABUBU 3.0”在海外市场的热度也“回流”向国内市场。有机构调研显示，泡泡玛特4月国内线下门店及线上平台销售均高于一季度增速。“由于LABUBU 3.0于4月底才在国内线下门店开售，预计泡泡玛特5月至6月的销售增速有望在4月的基础上持续加速。”林闻嘉表示。

IP潮玩的消费核心是情绪价值的即时满足。信达证券新消费行业首席分析师姜文镪认为，LABUBU以其个性特点满足部分需求，结合社媒快速放大，当前其供给端的短缺及部分稀缺性进一步加大了产品流通溢价，从而显著扩大其关注度。

资本端：股价暴涨与IP概念价值重估

LABUBU走红也造就了泡泡玛特的市值“神话”。2025年以来，泡泡玛特港股股价增长约两倍，5月以来，涨幅已超38%，市值突破3600亿港元。

其财报数据显示，2024年泡泡玛特实现营收130.38亿元，同比增长106.92%；净利润31.25亿元，同比增长188.77%。其中，LABUBU所属的THE MONSTERS（怪物）系列年度收入达30.4亿元，同比增长7.3倍。

股价的飙升也推动其创始人跻身富豪榜。6月8日，根据福布斯实时富豪榜，泡泡玛特创始人王宁身家达203亿美元，位列中国富豪榜第十位。

“泡泡玛特2025年一季度海外收入同比增长达475%，远超市场预期，这一趋势表明，即便2024年下半年面临高基数效应，公司未来盈利预测仍有上调空间。”招商证券在研报中分析称。

与此同时，资本热潮从泡泡玛特进一步蔓延至A股消费板块，IP经济、“谷子”经济等概念热度居高不下。所谓“谷子”，源自日文中对英文“Goods（商品）”的音译，一般是指二次元周边商品，更广义时可泛指IP授权商品及服务。根据艾媒咨询数据，2024年中国“谷子”经济市场规模达到1689亿元，同比增长41%，预计2025年将突破2000亿元。

6月12日，IP经济概念股继续活跃，奥雅股份、德艺文创、元隆雅图、厦门信达等多只个股涨停。Wind数据显示，“谷子”经济指数自4月9日以来一路向上，截至6月12日累计涨幅超30%。

“虽然‘谷子’经济规模相对于零售市场显得微不足道，但‘谷子’经济已形成‘IP内容—技术应用—全球生态’的立体化竞争格局，未来国产IP将加速崛起，‘谷子’经济市场规模将高速扩张。”光银国际高级分析师陈惠杰表示。

寻找平衡：情感经济vs.泡沫批判

潮玩藏家们乐于为情绪付费，在抢购、收集玩偶的道路上乐此不疲。在他们眼中，“LABUBU”们早已超越玩具范畴，成为兼具情感共鸣载体与社交筹码的文化符号，而隐藏款的稀缺性与二手市场的溢价空间，更让其衍生出投资标的的价值属性。层层价值叠加之下，这些小玩偶在藏家社群中形成了一套“为热爱买单，因稀缺增值”的自我合理化的消费逻辑。

对局外者而言，他们并不否认潮玩文化的价值，而是对资本可能会将情感共鸣异化为炒作与套利的工具表示警惕。同时，盲盒中带有的非理性消费与赌博机制以及没有故事沉淀、缺乏叙事深度、脱离实用价值体系等问题，也是质疑的焦点。

如何在批判与包容中寻找平衡，需要品牌、消费者、监管部门与社会大众共同寻找答案，也是中国潮流文化实现价值深耕的必由之路。

“泡泡玛特发展的核心驱动力就是IP，它是连接全球消费者的情感纽带。”泡泡玛特国际集团副总裁陈晓芸近日在2025文化强国建设高峰论坛数智赋能文化贸易论坛上表示，优秀的IP有跨越文化的力量、跨越时间和空间的传播力。年轻人对于美好事物的追求超越了地域和文化的界限，大家都热爱生活、热爱文化潮流，关心产品设计、质量、价格，正是这样的相似性推动了泡泡玛特在全球化的快速发展进程。

“《黑神话：悟空》用硬核叙事吸引了一众海外玩家，将中国神话故事和背后的传统文化推向海外。在泡泡玛特的产品线中，其实也可以看到许多传统文化元素的影子。”有业内人士表示，当一个IP产品具有文化真诚性、情感共鸣的纯粹性时，其内核与大众心理的契合度会自然显现。与此同时，需要区分哪些是资本设计出来的幻觉，将所谓“情感认同”异化为获利工具。

责任编辑：杨喜亭

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