又一明星分析师“转会”，投奔中信建投！年内已有6位头部分析师入职

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年内成功招募六位明星分析师，也推出被热议的创收产品，中信建投证券研究部受到的市场关注度越来越高。

券商中国记者独家获悉，12月6日，东方证券研究所原房地产行业首席分析师竺劲正式入职中信建投证券，担任房地产行业首席分析师兼地产金融组组长，成为该券商研究部年内招募的第六位“明星”首席分析师。

“未来我主要负责地产金融组的管理工作以及房地产领域的研究。未来将考虑更好地打通房地产金融研究，并深入到大类资产配置方面的研究。”竺劲接受券商中国记者独家专访时表示，未来五年，将是房地产行业、金融行业优胜劣汰的五年，将注重地产和金融研究的联动，投资研究和产业研究的互动。

中信建投证券研究发展部行政负责人武超则年初对记者表示，2019年将引入8-10名市场第一梯队的知名分析师和优秀销售，而这也是她今年最重要的KPI。岁末年终，武超则接受券商中国记者独家专访时表示，今年该KPI指标已完成。历经近一年的调整，中信建投研究部人才梯队已经搭好，全新考核激励机制已确立，下一步将全力以赴推进研究业务国际化、推动金融科技赋能研究并提升研究质量。

竺劲加盟中信建投

据证券业协会公开信息，竺劲已于11月29日从东方证券正式离职。券商中国记者独家获悉，竺劲于12月6日正式入职中信建投证券，担任房地产行业首席分析师、建筑首席分析师兼地产金融组组长，成为该券商研究部年内招募的第六位明星分析师。

今年以来，中信建投证券首席经济学家张岸元，机械兼建材首席分析师、高端制造组组长吕娟，传媒互联网首席分析师杨艾莉，交通运输首席分析师韩军等业内知名分析师以及多名首席核心助理已经相继入职。

竺劲从事券商分析师整九年，先后就职于申万、光大、东方证券，长期进入主要机构客户核心分析师派点名单，最新获得2019年最佳行业金牛分析师奖（房地产行业），2019年财新资本市场分析师成就奖（房地产）大陆区第三名，2019年财新资本市场分析师成就奖（中小市值）大陆区第三名。

入职中信建投研究部后，竺劲主要负责地产金融组的管理工作以及房地产领域的研究。他对券商中国记者表示，未来将考虑更好地打通房地产金融研究，并深入到大类资产配置方面的研究。美国在1960年代城市化率达到70%以后，房地产行业的资产证券化水平提升了，房地产与金融、证券市场的结合是加深的。中国未来也将有这个趋势。另一个方面，中国房住不炒的背景下，房地产投资属性渐渐退潮，权益市场机会的到来，居民财富和机构资产在不同产品之间的配置，也将是主导未来中国金融市场的重要驱动要素。

谈及未来五年的研究目标，竺劲表示，未来五年，将是房地产行业、金融行业优胜劣汰的五年。产业变革受到周期趋势和政策的影响，变化程度要高于市场的估计。他的研究会牢牢把握金融供给侧改革这条主线，深入研究房地产金融行业内部玩家的变化。具体到房地产领域，要更关注资产端，也就是城市房地产市场的研究、存量如物业管理和商业地产的研究。企业的优胜劣汰也将更多地依赖于公司治理结构和管理团队的优秀程度，这也是研究当中要关注的。融资能力的变化就是金融供给侧改革可能给地产行业带来的外部影响。就他个人而言，会更注重地产和金融研究的联动，投资研究和产业研究的互动。

在竺劲看来，“勤奋、灵活和热情”是做一名分析师最需要具备的条件。竺劲向券商中国记者解释称：“你要时时刻刻对自己自律，无论是知识的获取，还是你的价值的体现，都来源于自身的努力；灵活是指要根据市场的变化来优化、迭代你的框架；热情就是对自己工作的热爱，就是你很想去了解学习各方面的知识，也包括对客户服务的热情，这是最关键的。”

独家专访武超则

去年以来，卖方研究加速“供给侧改革”，作为大券商中少有逆势布局的卖方研究机构，中信建投证券研究部已经成为不容小觑的新锐力量。

日前，券商中国记者在时隔一年后再次独家专访武超则，对研究员的激励机制、会议付费模式的探索、2020年的创新路径等业内关注的话题进行心得分享。

付费模式探索的目的并不在“费”

卖方研究机构收费模式的探索，并不是一件新鲜事。华创证券、申万宏源去年召开的年度策略会都明确标注了购票信息，引发市场热议。

券商中国记者：近日，中信建投证券研究部发布的公开信息显示，将对（非）上市公司的高管进行收费培训。此举被业内解读为研究收费模式的探索。中信建投研究所尝试付费模式的初衷是什么呢？

武超则：首先，会议收费的目的不是“费”本身，相比卖方研究机构的投入成本，收取的会议费用进行折算后并不赚钱；第二，卖方研究是to B的，我们不希望像互联网公司一样仅仅起到免费导流的作用，大家去赚广告效应，我们期待的是能够对客户提供实实在在的增量价值，对他们的工作形成帮助。行业已经形成共识，对真正有价值的研究内容，客户是愿意付钱的。

不过，如果会议收费模式成熟的话，可以形成标准化的课程体系和定价体系，比如若每月能举办两次会议培训，收入也是比较可观的，也是卖方研究机构的一种创收方式。

对非签约客户探索收费模式，落到根本，是希望能发展企业客户，过去我们的主要客户是公募、银行等，未来希望上市公司和拟上市公司都成为我们的客户，因为企业高管也有增减持需求、战略咨询需求等，这些都是卖方研究可以覆盖的领域。

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明年创新重点在于研究国际化

券商中国记者：今年10月份，中信建投证券和富国基金合作推出了富国科技50ETF指数基金产品，销售了21亿规模，前期推出的中证科技50策略指数是由中信建投研究发展部设计开发，而这只产品的管理费、托管费等，都是卖方研究的创新收益。与公募基金合作推出产品这种创新路径未来是否可以延续，中信建投研究还有哪些创新路径在探索中？

武超则：中信建投证券研究部2020年的创新主要集中在两方面，一类是继续与买方机构合作开发相关指数，在与富国基金合作之后，目前已经有一些央企和集团型客户向我们表达了类似诉求，这种合作模式未来还会延续。

现在金融对外开放的趋势非常明确，我们研究部明年很重要的另一个创新探索是研究国际化。主要思路有两点：一是把香港研究整合在一起，以后我们的研究员将平行base在北京、上海、深圳、香港等地；二是开拓各种境外的大客户，比如在香港的中资，比如全球对冲基金，后者是明年国际化战略的开拓重点，不论在服务频次还是服务深度上，都在努力。

不过，国外客户对研究的财务模型很看重，对逻辑思维要求更职业化，这与此前国内的国内研究员偏重讲故事，热衷跟踪消息不同，我们接下来还需要完善研究体系，加强研究的深度。

研究服务须千人千面，打造研究大中台

券商中国记者：过去卖方研究服务模式是以研究报告为中心进行推送，未来的商业模式需要怎样的改变？

武超则：卖方研究的商业模式本质上应该是以需求为导向，研究机构服务的客户种类正在增加，包括险资、公募、银行、社保、企业客户等客户的资金性质不一样，需求也不一样，未来的研究服务一定要实现千人千面的定制化服务。

我们在思考的问题是怎么实现研究的千人千面，却不让研究成本大幅上升？我认为可以利用金融科技的手段，打造卖方研究的大中台小前台。

首先，我们要对客户进行分层，差异化地去响应客户需求。因为在实现客户分层后，会发现很多研究模块是可以复用的，比如企业年金和社保很像，银行资金和险资很像。第二，在研究层面，过去每个分析师都相当于厨师，厨师做好菜推送给客户，推送什么客户就吃什么；未来应该让客户点餐，分析师就相当于特色厨师或者切菜工，将每一个基础研究形成一个模块，然后由中台根据客户的不同需求去调整配方，打造定制化产品。

武超则也提到近期中信证券推出在全新方法论框架下的年度策略报告，她认为这种自上而下推进的报告类似买方思维，将执行层面和资产配置层面保持一致，是卖方研究的最终归宿。明年中信建投研究也将采取金融科技的方式来做投研报告。

分析师评选不再可能成为卖方研究考核的风向标

券商中国记者：回想去年卖方研究为何进入集体困境，直接的导火索是新财富分析师评选暂停。但如今该评选已经重启，卖方研究转型还像去年一样急迫吗？

武超则：当然，我觉得很难回到过去的模式，大家已经进入相对务实的阶段，都在探索能带来真金白银的盈利模式。当然，评选存在是有必要性的，毕竟年轻分析师需要靠评选来打造影响力，但绝对不会再成为我们考核的风向标，我相信至少大券商都不会再把研究员收入和评选结果直接挂钩。

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谈员工激励：会让大家超出预期

券商中国记者：在行业竞争白热化的当下，能在一年内吸纳六位业内知名分析师投入麾下，中信建投证券研究部必须要具备两点实力，一是平台足够大，能为这些行业佼佼者提供更广阔的发展平台；第二，优厚的激励机制不可或缺。此前，也有接近中信建投证券人士对记者表示，在新的激励机制下，知名分析师的薪酬可以对标传说中新财富评选第一名的收入，当时明星分析师的年薪动辄数百万。那么现在中信建投研究的员工激励方式如何？

武超则：后评选时代，平台的价值越来越重要，中信建投无疑是一个稳定并且向上的平台。分析师的收入较此前都会有提升，不过最大的特色是透明化、制度化，大家知道自己的责任和义务，也知道公司会如何考核、如何激励。

从2019年1月1号开始我们已经开始正式实施这套制度，并且持续落地。我们努力做到的是，让想要做事的人得到最好的平台，让有能力的人得到最公平的回报。大家的预期和到手薪酬是一致的，在此基础上稍微超出预期。

附竺劲最新研究观点：2020年房地产行业展望：房地产行业的稳健还是会超过大家的普遍预期。一方面是中国进入城市化第二阶段带来了都市圈大发展，将催生新一批新一线、新二线城市，这些区域的房地产需求是实实在在的，是人口流入、产业发展带来的。另一方面，房住不炒、因城施策的调控主基调并未发生变化，央行存在货币政策工具空间，并且对于经济、房地产都强调了逆周期调节这一基本原则，意味着市场将趋于稳定。由于过去几年房地产市场都出现了明显的正增长，销售面积不断创新高，可以预期，2019年销售面积会理性回落，但销售规模依然会维持在高位。对于开发商来说，依然是考验之年、苦练内功之年，对于融资、周转、运营方面具备优势的企业来说，也意味着机会。房地产一些新兴领域如物业管理、商业地产开发运营等，从投资角度看比房地产开发来说更吸引人。2020年地产金融领域投资策略：地产金融领域依然面临着内外不确定性。房地产板块，由于总量难以明显扩张行业玩家进入存量博弈的阶段，板块投资机会更多依赖于政策，相应而言2020年的政策较2019年更为友好，但从时间节奏上，下半年出现较大变化的概率更大。投资机会更多集中于现金流比较好的物业管理和商业地产等子领域。金融板块，券商子领域最值得关注，券商将成为金融供给侧改革的主要领域，也是金融服务实体的主要组成部分。保险和银行估值偏低，而中国经济韧性十足，使得这两个板块具备明显地配置价值。我们在2019年看到了地产金融板块内部明显地分化，如部分城商行表现远好于国有大行，部分二线地产股表现好于万科保利，这一变化将在2020年愈演愈烈。选股依然是做好金融地产领域投资的核心。

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