家族企业治理特征与企业市场价值的关系研究

家族企业治理特征与企业市场价值的关系研究

【摘要】： 民营企业快速发展,为中国的经济发展贡献了巨大的力量。家族企业出现在民营企业中,凭借着核心力强、成本控制水平高等独特优势,逐渐成为民营企业中重要的组成部分。因而,探查家族企业治理特征对企业市场价值的影响,尤其是从内部治理以及通过外部投资者信心两个角度探查其影响路径,并探查内外部影响的各自影响程度,能够为改善家族企业的治理水平提供有价值的参考意见。这对家族企业的发展壮大,资本市场的健康发展具有十分重要的价值。本文从家族企业内部与外部投资者信心角度,探索了董事会以及股权治理特征与企业市场价值的关系。其中,董事会特征分为结构、规模、行为维度,股权特征分为集中度与制衡度维度。利用机构投资者持股比例、市净率、市盈率等六个指标构建投资者信心指标,采用中介效应三步检验法,以我国2011-2013年创业板家族企业数据为样本,实证检验了家族企业治理结构对企业市场价值的直接效应,及投资者信心作为中介变量产生的间接影响,最终探讨直接与中介效应各自程度。结果发现：(1)家族企业董事外部监管、董事会规模负向影响企业的市场价值,且通过投资者信心中介传导大于直接传导效应：未发现家族企业领导权对投资者信心及企业价值的显著影响关系。(2)家族企业董事会会议次数、董事薪酬提升对企业市场价值有显著正向影响,且依靠投资者信心中介传导占据重要组成部分。(3)家族企业股权集中度与企业价值存在正向关系,且大部分效应通过投资者信心进行中介传导。(4)家族内部与外部股权制衡度与企业市场价值均呈现负向关系,且通过投资者信心中介传导大于直接传导效应。本文的创新与特色在于：(1)从内部治理与外部投资者信心角度,实证证明了家族企业治理特征对于市场价值具有直接与间接的双重传导机制,且在识别两种路径的效应占比基础上,揭示投资者信心产生的重要中介作用,丰富了家族企业治理理论。(2)基于股权集中度、家族成员内部制衡等治理特征与企业价值的实证结果,揭示了家族企业不同与一般企业的治理特性将对企业市场价值产生影响。(3)选择更符合家族企业高控股权特性的创业板样本进行研究,避免选用股权分散、家族特征不明显的主板家族企业样本可能产生的研究误差,从而更符合家族企业股权集中度高的企业特性。

【学位授予单位】：大连理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016

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