资产剥离公告对于股价的影响

资产剥离公告对于股价的影响

【摘要】： 资产剥离是指企业将其一部分资产出售给外部的第三方,并取得现金或其他有价证券的行为。近年来,随着我国市场环境的不断变化以及资本运作模式的日渐成熟,资产剥离作为资产重组的一种方式逐步被上市公司所采纳。随着资产剥离企业数量的提升,当公司发出资产剥离公告时,公告必然会在市场上对于该公司的股价产生一定的影响。国内外优秀学者认为资产剥离对股价影响的相关理论主要有两种:融资理论和减价出售理论。融资理论认为资产剥离公告对于股价具有正效应;而减价出售理论认为资产剥离公告对于股价具有负效应。本文依据这两个理论,以困境这一独特的视角,在我国A股市场中选取2009年-2018年的资产剥离事件,采用了事件研究法的思想,利用多因子回归建模,并结合了 Heckman两步法的模型,研究在公司层面,行业范围和整体宏观经济层面的不同困境下,资本剥离公告对于股价的影响,从而来判断哪一种理论对于股价反应的预测更加合理,最终得出主要的研究结论和建议。本文的主要内容包括以下几部分:第一章为文章的绪论,主要包括5个方面:本文的研究背景、本文的研究意义、相关的文献综述、本文的研究内容、本文的创新点和不足之处。第二章为本文的理论概述和主要假设,主要包括了 4个方面,首先是事件研究法的介绍;其次,是对多元回归的介绍;在次,介绍了因为样本的选择性偏差,而对其进行修正的Heckman两阶段模型;最后,阐述了依照这些理论和相关的理论而做出的主要假设。第三章主要阐述了本文的研究设计,首先是对样本的选择和筛选以及对自变量、控制变量和因变量进行界定和选取。本文主要的研究视角是企业是否在公司、行业和整体经济层面遭受困境,因此将这三个自变量定义为虚拟变量。同时,结合我国的市场情况和各国学者对于资产剥离的研究,又定义了5个跟公司特征和交易特征相关的控制变量,以及进行Heckman两步法所需的4个新变量。之后,阐述了因变量CAR的定义和计算步骤。最后,构建了本文的基础对因子回归模型。第四章是本文的主要实证部分,通过建模分析研究不同困境下资产剥离公告对于股价的影响。首先通过统计分析和描述性统计分析对于不同困境下的公司资产剥离情况有一个整体性和基础的了解。之后,通过单变量分析和多因子回归分析,研究不同困境下资产剥离公告对于股价的影响是否和本文的假设相一致,以及是否能够解释相关的理论,并且还通过Heckman两阶段模型对模型进行了修正。之后,又通过公司债务能力、公司规模和交易规模的子样本对于本文的假设和理论进行进一步的研究和解释。最后,研究了当困境重叠的情况下,是否会影响之前的解释。第五章为文章研究结论。结论部分的得出主要依据前五章描述、回归分析和研究结果,得出不同困境条件下,不同偿债能力、公司规模、交易规模的公司,资本剥离公告对于股价的影响是不同的。并且最后对公司、投资者以及政府都提供了相关建议。通过本文构建的模型和研究结果,最终可以得出,当企业在整个行业陷入困境时,资产剥离会对股价产生负效应。而资产剥离的减价出售理论在低负债能力、规模小、交易规模大的公司中,能更好的解释资产剥离公告对于股价带来的负效应。并且资产剥离对于融资理论的解释仅限于处于公司层面和经济层面困境的低负债能力公司中。

【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2020

网址：资产剥离公告对于股价的影响 https://mxgxt.com/news/view/538055

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