女明星雪球爆仓传闻上热搜,雪球今日究竟如何影响A股?多机构测算第二个集中敲入区来到

发布时间:2024-12-25 08:17

财联社1月22日讯(记者 闫军)三大指数跌幅超过2%,沪指再次失守2800点,多个指数调整创新低,让A股、基金、雪球、“江疏影雪球爆仓来券商”传闻等9个词条登上了A股热搜榜。

上午市场还在讨论护盘资金,量化对冲,到了下午,“女星江疏影因雪球爆仓去了申万宏源总部”的传言迅速在社交平台发酵,女明星、雪球爆仓两大流量标签,相关截图、照片迅速被传播,财联社记者也在第一时间进行了相关求证。

财联社记者了解到的是,江疏影此前确有在申万宏源投资过雪球产品,但是今天网传因“爆了”而去电万宏源集团总部的消息是假消息,所谓现场的相关图片,也是某拍摄现场,而非拍摄于申万宏源。

女明星流量带动之下,雪球产品敲入再次引发广泛关注,此前中证报价数据显示,雪球结构产品已经敲入约7%,点位较为分散,对市场冲击不大。随着挂钩中证1000、中证500指数的下行,根据中金、浙商等多家券商研报测算,雪球产品迎来了第二次集中敲入区,近期,期货贴水加深、基差扩大也验证了这一结论。

这一次敲入规模多大?又会给市场带来怎么样的影响?会不会引发“越跌越卖,越卖越跌”连锁反应?

对此,多位受访人士指出,雪球较为集中的敲入冲击期货市场,但如果全是平缓释放风险敞口、期现套利等交易策略之下,期货市场向现货市场的传导并不流畅,因此对A股直接影响有限。但是今天有些意外在于,随着雪球敲入,导致期货基差扩张,量化机构担心亏钱,DMA等产品主动降杠杆,卖出小票,微盘股大跌。

市场也并非都是坏消息,一是护盘资金还在行动,今日4只沪深300ETF全天合计成交377.37亿元,创下近期的成交纪录;二是今天尾盘北向资金逆势买入,全天净买入10.47亿元,终结连续6日净卖出态势。其中沪股通净买入7.39亿元,深股通净买入3.09亿元。

雪球来到第二个集中敲入区

江疏影买雪球产品,让这一衍生品投资出圈了,不过这个知识点普及的背后是雪球投资者惨痛的一天。

1月22日,A股低开低走,护盘资金在上午就拿出诚意,沪深300ETF成交量放大,但是未能抵挡到整体市场的下跌势头。盘中,关于雪球产品的敲入讨论已经开始,截至收盘,雪球产品的跟踪标的中证1000指数、中证500指数跌幅达到5.77%、4.73%,跌幅居前,中证1000指数收在5000.83点,中证500指数则收于4780.97点。在这个点位上,存量雪球的分别情况如何?是否到了第二个集中敲入区?

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先来看看不同券商的测算情况:

首先来看,根据浙商金工研报显示,对中证500而言,交易冲击相对较大的区间在4400点到5200点,目前点位在4780上,该区间测算冲击规模为50亿,占期货日均成交额比例为10%左右,对现货日均成交比例可能为3.5%。假设以4800点至4400区间测算,冲击规模约在150亿左右。

对于中证1000而言,目前该指数点位在5000点,冲击相对较大的区间在4500-5600点,单个区间内最大交易冲击在4800点-4900点,约为53.8亿元,占期货、现货日均成交额的比例分别为12.7%和3.0%,目前还未到达最大冲击区间。

根据中金的测算,500雪球最集中75%结构集中敲入线为4865点,1000雪球最集中的75%结构集中敲入线为4997点。对于第二个密集敲入区,中金认为,中证500雪球的集中敲入区为4300到4600点之间,占比30%,约500亿元;中证1000雪球的集中敲入区为4900点到5200点之间,占40%,约500亿元。根据这个测算,目前1000雪球已经进入第二个集中敲入区。

此外,还有某券商提供的数据显示,经估算,截至2023年底,中证500雪球和中证1000雪球总存续规模为2861亿元,尚未敲入的约2560亿元。第二个集中敲入区测算上,中证500雪球在4800点附近,规模约为800亿元,中证1000雪球的点位在5200点附近,规模约为480亿元。

综上可见,各家测算雪球的敲入点位、规模测算稍有差异,但是基本上显示,当前来到了雪球第二个密集敲入的临界点,或者已经进入。

集中敲入是否助跌了市场?期货到现货的传导或有限

市场对雪球敲入的担忧,一方面是投资敲入后可能会带来投资损失,另一方面则是对市场的影响。近期,期货市场贴水走阔,基差放大,同样是受到雪球产品敲入的影响,那么,这种影响是否已经从期货市场传导至现货市场?二者是怎样的关联?

众所周知,雪球敲入会对期货市场产生抛压,因为雪球发行方在使用delta对冲策略规避股指下跌风险时,临近敲入线会卖出手中的中证500/1000股指期货,被动降低对冲仓位。雪球发行规模越大,敲入线越集中,对期货市场的冲击越大。

一位业内人士向财联社记者详细介绍了券商在雪球产品中的操作,根据雪球的产品设计,券商在雪球挂钩指数下跌的过程中,会不断买入股指期货进行对冲,直至雪球敲入后,券商要大量卖出手中持有的股指期货,券商大量的减仓或者卖出操作会不会对市场造成冲击,导致指数发生更大的一个下跌,这个是大家最关心的问题。

券商短时间内大量地卖出股市期货会不会从股指期货传导到现货,然后导致现货的大跌,进而发生“越跌越卖,越卖越跌”连锁反应?

对此,上述人士表示,事实上,从期货市场传导现货市场的链条并不通畅,也就是说,其对市场的影响相对有限。

原因如下:一是当市场下跌时,雪球产品可能触发敲入事件,券商通常是通过卖出股指期货来减少风险敞口。但是如果券商采取了平缓地调整策略来降低风险敞口,避免了市场的剧烈波动。这就是可以解释,有敲入,但不集中的话,对市场影响有限。

二是,近期股指期货贴水走阔,在市场下跌过程中,贴水加深反映了市场对未来走势的悲观预期。然而,贴水的存在也为期现套利等交易策略提供了机会。期现套利涉及同时买入股指期货和卖出现货ETF(或一揽子股票),以获取贴水收窄时的收益。尽管雪球产品敲入事件可能导致股指期货卖出量增加,但由于期现套利和ETF套利策略的规模有限,这种影响传导到现货市场的程度可能较为有限。因此,现货市场可能相对独立于股指期货市场的波动。

对于今天,中证1000指数下跌更明显的原因,有业内人士指出,今天的市场大跌更多是近期股指期货贴水过高,量化中性策略对冲成本过高,因此量化平仓现货头寸,从而进一步增加了对市场的冲击,量化在中证1000等中小盘策略暴露更高,因此对中证1000的冲击也更大。

“市场参与主体的增多,每个交易方都会影响市场的走势。今天的情况中,随着雪球敲入,导致期货基差扩张,量化机构担心亏钱,DMA等产品主动降杠杆,卖出小票,因此微盘股下跌最为惨烈。”某资管人士向财联社记者进一步解释。

机构:急跌意味着市场出清接近尾声

2800点保卫战真正地打响了,那么,市场何时能见底?

悲观之余,不少公募今日进行了复盘。华南某基金经理表示,资金和情绪造成的快速调整往往是市场的最后一跌。市场真正的方向改变不是依靠国家队护盘,而是市场的出清,有人被迫交出带血的筹码,这一波雪球的敲入已经呈现出“多杀多”的状态,以及跨境ETF被买爆,也是投资者用脚投票的表现。

今日尾盘机构资金借道ETF加仓,给大盘提供大量增量资金,而雪球敲入(挂钩中证500、中证1000为主)和股权质押平仓风险(在小盘上的风险更明显)压制小盘表现,让大盘更为抗跌。该人士指出,结合近期新能源的反弹等迹象来看,市场风格或有转向的可能。

国泰基金表示,我们认为市场风险偏好仍在磨底阶段,资金面和基本面的积极预期仍待进一步确认。预计春节前后开年经济数据,开年经济预期得以确认后,大盘有望出现区间震荡、底部逐渐抬升的趋势。

前海开源基金表示,短期市场的加速下跌或意味市场风险的出清已渐进尾声,交易结构的优化有助于市场筑底反弹。

雪球敲入、恐慌性抛盘频现,这也是底部将至的标志。有机构建议,密切关注A股市场托市资金入场情况、雪球等被动卖出力量释放、以及外部利好催化出现。一旦市场走出恐慌,A股有望开启超跌反弹行情。

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