三年进账79亿，这对浙江父子干出一个IPO

来源：i黑马（ID：iheima） 作者：米古 编辑：九陆

中秋节前，这家卖粽子的公司IPO了。

i黑马获悉，浙江五芳斋实业股份有限公司（简称“五芳斋”）已于8月22日启动新股申购，公司发行价为34.32元/股。这家百年老字号三战IPO之后，终于离A股市场仅半步之遥，随着后续的上市，五芳斋也将成为国内“粽子第一股”。

五芳斋的背后，是一段百年传奇故事。1921年，浙江兰溪人张锦泉在嘉兴创办第一家五芳斋，开启了这家老字号的大门。1956年公私合营，五芳斋品牌正式统一；1998年，在经历了两次改制后，五芳斋实业成立。经过了20多年的发展，这个老字号终于登上了资本市场的舞台。

五芳斋IPO，也揭示了国产老字号们“一半是海水，一半是火焰”的现状。一方面，新消费品牌的大量涌现，挤压着老字号的生存空间，全聚德、狗不理等传统品牌相继在资本市场遇冷；另一方面，部分老字号则趁着国潮兴起，迎来快速增长的同时，也陆续插上资本的翅膀。

01

公安局副局长辞官卖粽子

迎来一个IPO

五芳斋的创立，可以追溯到民国时期1921年。

彼时，以弹棉花为生的张锦泉，在生意清淡时，挑着担子走街串巷卖粽子。因为自家的粽子“糯而不烂、肥而不腻、肉嫩味香、咸甜适中”逐渐出名，张锦泉随即开店销售。一家名为“荣记五芳斋”的粽子店在嘉兴老城区开张。

几年后，另外两位嘉兴人冯昌年、朱庆堂又分别开了一家五芳斋。三店竞争也提升了各自制作粽子的技艺，五芳斋的粽子因此被誉为“粽子大王”。

到了1956年，经历了公私合营，“荣记”、“合记”、“庆记”三家“五芳斋”及“香味斋”合而为一，嘉兴五芳斋粽子店面市，后经历了近半个世纪的变迁，1992年，“嘉兴市五芳斋粽子公司”成立，次年便被授予“中华老字号”称号。1998年，经历了两次改制，五芳斋实业成立。

尽管顶着“老字号”的招牌，但五芳斋能够走到如今的IPO阶段，离不开其背后一位“92派”下海的掌舵人——厉建平。

1956年出生于浙江瑞安，厉建平取得大专学历后，一直从事公安方面的工作。1992年，下海经商热潮兴起，1995年11月，当时已成为嘉兴市公安局副局长的厉建平决定辞官经商。

在辞去公职后，厉建平先后从事过房地产相关工作，煤炭、石油经营，成功积累了第一桶金。考虑到办实业才是长久之计，2002年，厉建平拿着之前赚来的钱，买下五芳斋60%的股份，成为五芳斋的实际掌控人。

凭着过去在体制内的锻炼和已有的商业历练，厉建平很快就适应了创业的过程，并不断迭代。

“五芳斋虽然是老字号，但它已不是传统意义上的老字号作坊。领导一个作坊，跟领导一家现代化的企业集团是两个概念。前者靠师傅传、帮、带，后者则需要现代化的企业经营理念和管理体制。”厉建平表示。

一方面，为了打响品牌，厉建平入主后便设立了独立的研发中心，在建立大米基地和大米生产线的同时，不断改进和创新产品，形成以粽子为主导，集月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群。

另一方面，他还打破传统的销售思维，在营销上，靠着节日营销、与其它品牌联名等玩法，五芳斋打入了各个年龄阶层；在渠道上，五芳斋也打造了一张近乎“无孔不入”的销售网络，无论是电商渠道，还是线下渠道，甚至高速公路的各个站点都摆满了五芳斋的产品。

2022年，是五芳斋百年诞辰后的第一年，伴随着五芳斋站上IPO敲钟的舞台，相信他们会投入更大的营销力度。

02

一年卖出4.5亿只粽子，

父子联手，年入28.9亿

粽子+米制品，撑起了五芳斋的IPO。

招股书显示，五芳斋产品以粽子为主导，拥有嘉兴、成都两大生产基地，并建立起覆盖全国的商贸、连锁门店、电商的全渠道营销网络。

其中，粽子仍然是五芳斋的主要收入来源。2019年至2021年，五芳斋近三年自产和委托加工粽子总产量为4.11亿只、3.63亿只、4.52亿只。另外，五芳斋粽子系列产品收入分别为16.09亿元、16.44亿元和20.08亿元，占主营业务收入的比列分别为67.74%、70.77%和73.06%，收入规模和占比呈逐年上升趋势。

不过，厉建平也不止步于粽子，他曾表示要打造中式快餐：“粽子是我今天要做的，大米是我明天要做的，米饭、中式快餐是我后天要做的。一环套一环才能把这个目标达到。”他曾直言，“我们不仅要做米业领导品牌，还要做中式快餐的著名品牌。”

截至2021年12月31日，五芳斋通过直营、合作经营、加盟、经销等方式共建立了478家门店，其通过“中央厨房+门店”的连锁化经营模式持续扩张，深入大型超市商圈、商业综合体、交通枢纽等主要商圈，已陆续在嘉兴、杭州、上海、武汉等华东、华中地区的主要城市开设“五芳斋”门店，提供标准化中式快餐服务。

也正是五芳斋的多元化业务，为五芳斋带来了相对稳定的营收，避免了单一产品造成的风险波动。根据招股书，2019年至2022年上半年，五芳斋的营收分别为25.07亿元、24.21亿元、28.92亿元、18.09亿元；归属母公司股东的净利润分别约为1.63亿元、1.42亿元、1.94亿元、2.42亿元。其中，2022年上半年营收同比下降15.32%，归母净利润同比下降20.78%。

值得一提的是，五芳斋的IPO之路并不顺畅。早在2019年，五芳斋就开始为上市冲刺。三年来，五芳斋先后多次更换上市辅导机构。

2019年4月，五芳斋选择广发证券作为其辅导机构，但同年9月，广发证券便宣布终止辅导关系，中金公司成为其第二家辅导机构。

而后，五芳斋与中金公司的合作于2020年6月再次终止。2020年9月，浙商证券成为其第三任辅导机构，2021年6月五芳斋递交上市招股书，所幸，今年1月份五芳斋成功过会。

另外，招股书也披露了五芳斋背后的两份对赌协议，而这也可能是五芳斋如此迫切上市的原因之一。天眼查显示，在2010年至2016年间，五芳斋曾先后与士兰创投、银杏谷资本、常春藤资本及宁波复聚发生股权融资变更。

2021年2月，五芳斋又分别与股东宁波永戊投资管理合伙企业、宁波复聚股权投资合伙企业，签署股份转让协议之补充协议。协议约定，若五芳斋2021年12月底或2022年12月底未能实现其在中国A股上市，则宁波永戊、宁波复聚有权要求五芳斋回购其持有的发行人全部股份。

据悉，五芳斋此次能够顺利过会，现任董事厉昊嘉出力甚多。

招股书显示，厉建平与厉昊嘉是父子关系。出生于1985年，厉昊嘉拥有硕士研究生学历，25岁在法国尼克夏会计事务所高级审计师，开启自己的职业生涯，随后他任职中国工商银行巴黎分行会计师、银行报表主管，还在法国安永会计师事务所担任审计部经理。2018年6月，厉昊嘉回到父亲身边，任职五芳斋董事直至今日。

审计师出身的厉昊嘉，无疑对于五芳斋的各项财务合规帮助很大。此次五芳斋上市，实际掌控人厉氏父子也可能一同现身上交所，敲响IPO钟锣。

03

老字号们坎坷命运：

一半是海水，一半是火焰

五芳斋的坎坷IPO之路，也揭示了老字号们正经历着一半是海水，一半是火焰的局面。

据中国品牌研究院调查数据显示，中国的老字号企业从建国初期的16000余家到现在仅剩1600多家，存活率仅为10%。

有数据显示，这些中国老字号的平均存续时间为140余年，但目前只有10%的老字号经营顺利，40%仅能维持盈亏平衡，另外50%都处于勉力维持经营或持续亏损状态。

在A股市场，有近60余家老字号上市公司。其中，全聚德的烤鸭和狗不理的包子可以称得上是资本市场的难兄难弟。

作为“餐饮老字号第一股”和“烤鸭第一股”，如今158岁的全聚德也曾有过高光时刻。2007年11月全聚德深交所上市，上市当天，全聚德股价开盘高开223.2%，之后继续上涨，半小时后被临时停盘，创下当时中小板新股上市首日临时停牌最快记录。

上市前六年，全聚德营收一路上香，从2007年的9.17亿元增至2012年的19.44亿元。随后，全聚德便迎来转折，2012年底，限制公务消费的“中央八项规定”出台，2013年，“禽流感”对餐饮行业造成猛烈冲击，也就在这一年，全聚德迎来首次下跌，此后，全聚德的营收也陷入停滞，进入下行通道。

2021年3月底，全聚德关闭了最后一家天津门店，也就是当月，全聚德集团党委书记、总经理周延龙表示：“我们有两个数据很危险，一个是我们主力消费者的年龄段，都比主力竞争对手的年龄大8-10岁；第二个是我们运营团队的年龄也比对手大10岁。”

而在那一两天前，全聚德所在的“大本营”北京，天津狗不理包子也关闭了最后一家北京门店。2020年5月，上市不到五年的狗不理食品公司从新三板正式申请终止挂牌。狗不理食品给出的解释是，结合自身业务发展需要以及当前实际经营状况，审慎考虑后申请终止挂牌。

相较于如何继续向资本讲好故事，全聚德、狗不理这样的老字号可能更需要考虑如何“活下去”。

但硬币的另一面，贵州茅台成为A股龙头，总市值突破2.3万亿元，海天味业上市8年市值达3600亿，且最高值能破6000亿，也证明了不是所有的老字号都在走向衰落。

并且，随着近年来国潮的兴起，一批老字号也通过转型迎来快速增长，如百雀羚、回力、北冰洋等，而像张小泉、德州扒鸡等更是乘势登上A股的舞台。

2021年2月，近400年历史的剪刀——张小泉在创业板成功过会，9月，张小泉成功在创业板上市，成为A股“刀剪第一股”，上市当天涨幅达394.06%，而在此前，国内尚没有纯粹的刀剪制造行业上市企业。

素有“中华第一鸡”美誉的德州扒鸡也在今年7月份递交招股书。作为山东地方特色美食，德州扒鸡有着300多年的历史，纵横交错的铁路网助力其走向全国，但新消费品牌的崛起使得这家百年老字号逐渐失宠。

为了重回昔日繁荣，德州扒鸡二代接班人崔宸，在28岁那边离开澳洲金融圈，回国“杀鸡”，从小工到营业员、市场部经理再到营销总监、副总经理、执行总经理，崔宸把整个公司摸透，并对德州扒鸡进行“改造”，寻找业绩增长的新突破口。

穷则变，变则通，通则久，消逝的老字号们会被岁月镌刻，而那些还存在着的老字号们也将继续见证中国社会、经济、文化的变迁。

有意思的一点是，五芳斋和德州扒鸡的发展历程，可能也能证明一件事：中华老字号们的革故鼎新固然需要天时地利，但有一个能干的”二代“更重要。

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