巴菲特如何选择明星股4：股神一战封神大手笔，到底有何独到之处

各位友友大家好，

今天我们继续分享，

巴菲特的投资绝招。

上次我们讲到了巴菲特，

投资可口可乐的例子，

巴菲特投资的时间点也并不早，

在1988年才开始买入可口可乐，

而众所周知，

可口可乐是1886年诞生的，

这就符合巴菲特的第一招，

超级长期稳定业务，

可口可乐早在我大清王朝的时候，

就已经问世了。

业务很简单，

就是公司买入原料，

制成浓缩液，

然后销售给装瓶商，

最后调配在一起。

然后销往各大超市便利店和自动售货机，

可口可乐在美国销售份额占67%，

而利润占81%，可见他的成本更低，

可口可乐在二战的时候，

传播到了世界各地，

成为了美国元素的象征，

这也构成了巴菲特的第二招，

经营特许权。

巴菲特为什么要买可口可乐呢？

他说，可乐的股价，

并没有反映出国际市场销售额的增长，

另外当时评估可口可乐的品牌，

就有400亿美元，

即使公司被摧毁，

凭借品牌就能贷款并重建公司。

而在1989年的年报中，

可口可乐披露，

他们60多年来，

投入大量资金建立了，

广泛的商业渠道，

并简单计算了一下重置成本，

大概高达1000亿美元，

换句话说，

竞争对手要拿1000亿美元，

才能建一个可乐一样的系统出来，

这样的高门槛，

让这个领域少有竞争者，

再聪明的人，

也难以在这个市场分一杯羹，

干掉可口可乐更是一个，

看似不可能完成的任务。

所以，这就让他的风险小得多，

这家公司每天都在赚钱，

而几乎没有什么风险，

而且可口可乐看似是一个品牌，

但他实际上已经成了一个品类，

跟中国所有的茶，

以及啤酒或者咖啡一样，

成了一个品类的标志，

那么第三个标准也符合，

持续竞争优势，

未来仍将继续，

没人可以击败可口可乐。

那么会不会美国人，

以后都不喝可乐呢？

不会，数据显示，

美国人均消费可乐一年是395瓶，

几乎天天都要喝可乐，

而全球范围，

人均消费可乐只有64瓶，

巨大的海外市场还有开拓空间。

那么为什么巴菲特，

直到1988年才出手，

买下可口可乐呢？

早干嘛去了？

只是因为一个因素，

那就是公司的领导，

之前的董事长叫做奥斯汀，

这是一个猪队友，

他主政可乐时期，

什么都干，

甚至做了白酒还有养了大虾，

巴菲特的评价是，

瞎耽误工夫，还浪费资金。

这导致了可口可乐的ROE，

只有可怜的1%，

百事可乐逆袭成功，

而后来引发了公司民怨沸腾，

在股东压力下这哥们，

在1981年辞职，

后来一个叫做，

罗伯特郭思达的人上任，

全力以赴转向美国市场对付百事可乐，

1985年放弃老配方，

推出改良版新配方，

但也付出了惨痛代价，

后来不得不又改回了老配方。

之后，郭思达再度调整思路，

放弃掉ROE等的业务，

开始全球扩张，

瞬间国外业务收入翻倍，

到1987年75%的利润来自美国以外。

不断地折腾之后，

可口可乐似乎终于找到了，

自己的发展之路，

不是多元化扩张，

二是纵向的全球化扩张，

就这样天花板被打开了。

可口可乐在1992年宣布，

未来几年公司回购1亿股，

相当于减少了7.6%的流通股，

公司回购股票彰显了，

对于未来公司盈利能力的信心，

巴菲特相当赞赏这一点。

那么可口可乐的盈利能力怎么样呢，

1982年-1987年，

每年营业利润增长12%，

税前利润率也是年年上升，

虽然一罐只赚半美分，

但一天卖10亿罐，

收入依然惊人。

净利润在郭思达的带领下，

7年翻了一倍，

ROE也是大幅提高，

接近了30%，

由此，第四个标准也符合了，

一个成功的经理人，

一个神队友才能有神助攻。

可口可乐的收益留存，

盈利能力也超强，

1美元的留存收益，

5年时间创造出9.51美元的市值，

这让大家把钱给他很踏实，

不分红也没关系，

毕竟钱在可口可乐里赚的钱更多。

那么怎么算留存收益的盈利能力，

这个没法算，

只能事后返回头去看，

但之前巴菲特也说了，

敢于在低点的时候买自己的股票，

就是一个能力的体现，

这也是第五个标准，

超级资本配置能力，

让你把钱交给他很放心。

当然我们上面还讲了，

有没有内在价值呢？

其实这已经不用查了，

闭着眼睛想也知道，

第六个标准超级盈利能力肯定具备，

翻开当年可口可乐的，

资产负债表可以看到，

年销售70亿美元，

净利润9亿，

而固定资产只有16亿，

债务只有7亿，

可见无形资产，

对于可口可乐的支撑，

是多么的强劲。

巴菲特买入可口可乐的时候，

市盈率大概是15倍，

股价与每股现金流比率是12倍，

这个价格确实不低了，

按照今天的眼光看，

巴菲特买入有点迫不及待，

并没有到足够的低估区间，

巴菲特当时的买入行为，

甚至违背了，

格雷厄姆的安全边际法则。

如果可口可乐在跌30%，

以10倍市盈率买入，

似乎更加合理一些，

但最后其实也差不太多，

毕竟15年为巴菲特带来7倍回报，

赚了88亿美元，

即使巴菲特少花2个亿，

也并不影响多少业绩。

所以这印证了他说的那句话，

用一个一般的价格，

买入一家非凡的公司，

所以第七个标准，

也就是安全边际并没有出现。

可乐的故事讲完了，

我们来看看另一家公司，

也就是政府雇员保险，

说中文名字大家都不知道，

但说GEICO，

或许就都明白了。

那么我们还是一个一个标准地看，

第一个长期稳定业务，

这应该没什么问题，

在任何国家，

保险业务都是最稳定的业务之一。

GEICO是70年的老牌汽车保险公司了，

他的老师格雷厄姆，

就是曾经的一个董事长，

所以他对这家公司相当熟悉，

这家公司1958年后，

开始快速增长，

市场份额从15%增长到了50%，

但1975年由于扩张步子太大，

扯到了蛋，结果亏损上亿美元，

濒临破产，股价跌到了2美元。

这时候巴菲特出手了，

他给公司投资了410万美元，

他在1995年完全买下了GEICO，

成为了伯克希尔的子公司，

有巴菲特出手，

GEICO顺利度过难关。

其实巴菲特早在1944年，

就开始赚钱的时候，

就买入了GEICO股票，

那次他持有到了1952年就抛掉了，

结果很后悔，少赚了很多钱，

这可能有一种初恋情结吧。

第二个标准，超级经济特许权，

保险行业比较困难，

通常都是激烈竞争，

但GEICO几十年来建立了额一些商誉，

有了不少粉丝，

另外他是一家直销公司，

通过直邮来销售的保险公司，

形成了一定的差异化。

第三个标准是持续竞争优势，

在所有保险公司中，

GEICO的成本是最低的，

他的支出只占保费收入的23.5%，

许多大型综合保险公司的，

综合成本率要比GEICO高15%。

而即使走到了破产边缘，

也只不过是财务上的问题，

说白了是钱突然不够用了，

而不是业务不好，

对于GEICO 的竞争优势来说，

并没有什么损失，

这种公司通常都会有人去救助的。

第四个标准，超级经理人杰克伯恩，

这兄弟挽狂澜于既倒，

他是巴菲特最欣赏的职业经理人，

他上任头一年，

关闭100个办公室，

裁员一半，

很有杰克韦尔奇的风范和魄力。

第五个标准超级资本配置能力，

还是这个杰克伯恩，

他炒股很有两把刷子，

1983年开始GEICO就开始在低价位，

回收自己的股票。

这样使得流通股减少了30%，

回购的同时还大比例现金分红，

每年都增长21%的现金分红数量，

1980年每股分红只有9分钱，

到了1992年就涨到了0.6美元，

光分红就增长了6.67倍。

GEICO还有一个股市奇才，

也就是卢辛普森，

他1979年进入公司，

负责资产管理，

他的投资业绩远超过标普500，

甚至一度超过了巴菲特自己，

在和巴菲特发生投资争议的时候，

巴菲特不得不承认，

事后往往他才是正确的一方，

甚至作者认为，

巴菲特极有可能会制定卢辛普森，

来作为伯克希尔的后继者。

第六个标准，超级产品盈利能力，

之前说了成本比同行低15%，

成本优势让他赚了更多利润，

特别是在经济衰退期，

往往他凭借费率的优势，

能够抢走别人的生意。

第七，权益资本盈利能力，

GEICO的权益资本收益率，

平均是21.2%，2倍于同行，

再复习下权益资本收益率是，

税后净利润/所有者权益，

也就是资产减去负债后的剩余，

可见这个值越高，

就代表他用剩余的钱，

赚钱的能力就越强。

第八就是留存盈利能力，

这个不必说了，

有投资大师坐镇，

1美元留存收益，

12年时间，

最后创造了27.89美元，

年均福利29%，

远高于同业的8.9%。

第九就是盈利能力，

当时巴菲特4700万美元，

买入的GEICO，

按照盈利能力，

巴菲特应该分到2000万美元，

换句话说2.5倍的PE，

买了一家保险公司，

你还有什么可怕的呢？

第十超级安全边际，

财务破产，让股价暴跌，

本身就是安全边际，

巴菲特自己说，

一个年赚2000万的生意，

合理的估价应该是10倍PE，

也就是值2亿美元，

但他只花了4700万美元。

那么巴菲特最后，

在GEICO上赚了多少钱呢？

总盈利23亿美元，

总数量不多，但涨幅巨大，

20年赚了50倍，

年化收益超过20%。

这就是巴菲特的例子，

明天我们再给大家举两个例子，

一个是富国银行，

另外一个就是大家耳熟能详的中石油。

看看巴菲特的独到之处。

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