重生之我在上海（1）——互联网：中国核心资产中的核心

（原标题：重生之我在上海（1）——互联网：中国核心资产中的核心）

一

新一天的阳光刺痛了我的眼，我醒来，这是在哪里?

落地窗外城市高楼林立，黄浦江蜿蜒穿过城市。我开始意识到这是在上海。

“您醒了?今天已经给您约好了旭耀财富‘2025旭光•未来’投资私享会VIP客户尊享路演活动，时间是下午一点开始，请您留意参加。”秘书给我发微信后又来电提醒。

“投资”!这个词击中了我，我的心中一阵悸动，久远的记忆刹那纷纷涌入，“医药”“地产” “贝塔”“阿尔法”之类的词将过去的图景一一点亮、唤醒，这其中竟有不少苦涩的滋味。

我恍惚意识到那是我的前生，而现世，我已具有了新的躯壳与肉身，拥有了巨大的财富、体面的身份，我是一家大型家族企业的未来继承人，目前负责着家族盈余资金的增值、保值、投资管理。

被记忆所伤，我没好气地对秘书说，“不去了!”

“华总，您可能还是去一下比较好，”秘书在电话里竟然坚持起来，“8月以来外部研究机构屡屡提示在港上市的多家互联网巨头业绩预期上修，今年几个季报的互联网板块的业绩也比较突出，上周您还要求我们多联系一些重点机构交流看看，为现阶段及2025年初的投资做一些准备呢。”

“今天也是旭耀财富的一次重点活动，路演的嘉宾中有港股互联网ETF(513770)的基金经理丰晨成，我已经为您准备了一些问题和他交流。”他又加了一句。

“好。看今年美团涨了一倍多，正好听他说说最近行业有啥变化”我从善如流。

二

早午餐后司机送我出发，途中，我看了秘书给我准备的提纲，问题很细致，却略感见树木而不见森林。

其实我思考的是三个问题：1.为什么要投资互联网?2.是直接交易港股还是考虑一下类似于港股互联网ETF这样的产品?3. 港股互联网板块的这些公司现阶段是什么样的发展态势，市场环境如何?

投资私享会开始不久，港股互联网ETF(513770)的基金经理丰晨成做了演讲，他戴着黑边眼镜，一种对金融数据深度钻研的理性、冷静态度，声音却很斯文、儒雅。他对ETF投资及港股市场介绍得很全面、细致，第一印象不错。

两个小时后，投资私享会还未结束，秘书发微信过来，说帮我们争取到了与丰晨成线下交流1小时的机会。我点点头，这样的安排是我想要的。

三

“华总，最近美团、腾讯控股、快手、B站都相继发布了2024年三季报，从卖方的研究点评来看，财报业绩大多超过市场预期，这符合我们此前认为的头部互联网公司业绩正在持续好转这一整体判断。这些公司也都在我们港股互联网ETF(513770)的前十大重仓股之列。”丰晨成开宗明义，向我点出了这一批在港上市的互联网平台公司最新的业绩态势，以及正在上修的业绩预期，相当于是先解答了我的第3个问题。

“此前市场较为担忧的是，”丰晨成冷静地分析道，“互联网企业受制于流量见顶的焦虑，通过外延式扩张寻找第二增长极，其中，跨界竞争、低价‘圈地’成为主要手段，这使得互联网公司成本大幅增加。但我们注意到，自2022年以来，互联网公司持续提升盈利能力和质量：降本增效、聚焦核心业务，其毛利率水平不断提升，今年二季度末港股互联网板块的归母净利润增速超越大部分A/H股行业。这背后的原因，我们认为与竞争环境的优化、平台开展差异化竞争，以及公司经营改善成本控制等有关系;比如说，以前那些‘烧钱’亏损的业务正在收缩，又比如一些电商企业的经营战略从低价竞争调整为重新聚焦其核心优势。”丰晨成说道。

“并且这些互联网科技公司强劲的盈利增长及目前较低的利率会推动他们更愿意去实施股票回购，今年一家互联网巨头的回购金额大概比去年翻倍。而回购是能直接提升股东回报的。”丰晨成又补充道。

“非常好。我想投的就是这样未来业绩可见度比较高，分红或者回购比较积极的公司。那么美国大选落定之后，你们怎么看国际地缘政治对港股这些互联网公司的影响?”我问道。

“地缘冲突可能会影响市场的风险偏好。港股是离岸市场，流动性主要受外资主导，因此受美联储货币政策影响较大。不过，在港股上市的多为内地企业，且主要分布在互联网、金融行业，它们与内地经济增长的关联度更大。”

“未来港股和港股互联网板块的走势，或更取决于国内需求端复苏。因地缘政治因素而导致的外资流进、流出短期内会对走势有扰动但拉长时间看，可以说目前不如国内刺激政策因素对股价所带来的影响更大。不知道有没有注意到，近几个月的港股互联网的走势与A股的相关性开始增加”丰晨成总结道。

“并且主动型的外资，看的是实打实的经济数据改善而不仅是预期。一旦国内经济刺激政策成效凸显，则相应也会触发主动型外资流入，港股互联网板块将会呈现比较大的弹性。”

四

“外资很看好互联网公司吗?”我发出了灵魂拷问。

“在A/H公司中，可以说互联网公司是外资最为青睐的资产之一。一方面，互联网行业占MSCI中国指数权重接近一半，是老外眼中中国资产的代表，对比整个股市上的资产类别、行业，目前这些互联网公司，无论就盈利水平、盈利的确定性、行业的景气度而言，相比其他行业都更有吸引力;它们的估值水平也较为适宜，2025年PE大部分在10-20倍区间，低于互联网公司的历史估值中枢。另一方面，相比于美股的互联网龙头公司而言，我们这一批公司估值仍然比较便宜，和美股科技公司比较，包括依靠内生力量增长、注重股东回报，以及盈利的稳健性、现金流的相对充沛等比较相似。”丰晨成侃侃而谈。

“分析得很到位。谢谢。”我微笑，差点鼓掌了。

“那么我是不是可以直接去买港股的腾讯这些股票呢，给我一个配置你们港股互联网ETF(513770)的理由吧，丰总?”我笑道。

“华总，”丰晨成微微一笑，“刚才路演时讲过了，ETF最大的好处之一，就是风险分散，这是指数投资的优势，不把鸡蛋放在一个篮子里，何况是在您可能还不太熟悉的境外市场，从规则到制度等，都与A股市场有一些差异。那另一方面呢，我们的这只ETF又是明确聚焦于互联网行业的主题，权重股集中度大，弹性也大，总体上既有纯度又有锐度;同时我们也不需要换汇，而是透过互联互通机制来投资港股，不用担心QDII额度限制影响申购上限的问题。”他利落地回答了这个问题。

“那么AI呢?AI与我们的港股互联网ETF关系大不大?”我脱口而出这个提问。

“这个问题非常好。目前港股互联网ETF(513770)在产业互联网(SaaS和AI等)上的标的占比已接近20%，随着AI创新启幕，重塑互联网内容生态，国内互联网公司在算力、算法、数据侧具备优势，长期应用场景上又有本土化优势，因此在这一次全球的科技创新浪潮中，这些互联网公司有望获得二次腾飞的机遇。”丰晨成自信地回复道。

五

回程，夕阳给暗蓝的天色镶上了炽烈的金边。在车上，我叮嘱秘书，港股互联网ETF的PPT等相关一系列材料要群发给团队，我要再仔细看看;下周二就安排集体讨论港股互联网板块的投资价值。

穿越过傍晚拥挤的车流，我们的车驶上了一条清静大道。我痛快地来了一个大舒展动作，神清气爽地望向远方的天际。

风险提示：

特别提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

1. 港股互联网ETF(513770)所跟踪的指数为中证港股通互联网指数。港股互联网ETF主要投资于标的指数成份股和备选成份股，标的指数为中证港股通互联网指数。中证港股通互联网指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本产品由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人对本产品的风险等级评定为R4-中高风险，适合积极型(C4)及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现保证。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资须谨慎!销售机构(包括基金管理人直销机构和其他销售机构)根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。

2. 港股互联网ETF(513770)成立于2022年2月9日，其2023年分年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：-23.00%及-23.65%。

3. 本文不构成任何投资建议或承诺。华宝基金管理有限公司(以下简称“华宝基金”)或华宝基金的相关部门、雇员不对任何人使用本文件内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。

4. 投资者在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上， 理性判断并谨慎做出投资决策。

5. 本公司不对本资料中信息的准确性和完整性做出承诺或保证。投资人投资基金应依据该基金的基金合同和招募说明书等法定披露文件提供的信息做出决策。投资有风险，基金管理人管理的其他基金的业绩并不代表本基金的未来表现，华宝基金在本文件中所做的业绩模拟是基于历史数据对历史业绩的模拟，不是对基金未来业绩的预测。本基金所采用的投资策略是否能达成目标有不确定性。

6. 华宝基金在本文件中的所有观点仅代表华宝基金在本文件成文时的观点，华宝基金有权对其进行调整。本文转载的第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表华宝基金的立场，华宝基金不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。

7. 本文件中所涉个股仅作举例，不代表投资建议。

8. 基金投资有风险，投资须谨慎。

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