中化化肥：复合肥为公司增长明星，行业今年快速洗牌

文|港股解码 覃汉计

编辑|彭尚京

在我国农民朋友们一手抓防疫，一手忙春耕之际，我国最大的化肥分销服务商、进口化肥产品供应商和生产商之一的中化化肥(00297-HK)披露了2019年业绩报。

业绩报显示，中化化肥年内营业额为229.51亿元(人民币，下同)，同比基本持平；毛利为20.85亿元，同比增长9%；股东应占溢利为6.16亿元，同比增加33.91%。

中化化肥交出的成绩单，也是继2018年实现扭亏为盈后再度取得盈利。在2015年-2017年期间，中化化肥因依赖钾肥单一产品、营销步伐迟缓等因素而发展受阻。在管理层换血后，中化化肥调整了发展战略，并进行战略转型，朝着以分销服务为导向、产业链上下游一体化经营的综合型化肥公司目标而改革。

整体向稳，钾肥业务表现不佳

在基础化肥领域，中化化肥强化了战略采购，工业客户提升显著。2019年基础肥业务实现总体销量894万吨，同比持平；税前利润4.94亿元，同比增长6%。钾肥方面，2019年钾肥业务实现销量184万吨，同比下降24%；营业额则为38.42亿元，同比下滑14.65%，这也是公司收入下滑幅度最大的基础肥细分领域。

中化化肥管理层于2019年业绩电话会议中指，公司将来的钾肥收入比重将在25%-30%，大概在300万吨的水平。

分销业务方面，中化化肥调整了产品结构，聚焦差异化产品。2109年，分销业务实现总体销量234万吨，同比增长5%，税前利润1.08亿元，同比增长57%。复合肥业务在实现销量229万吨，同比下降5%，其中差异化复合肥实现销量54万吨，同比增加38%。

2019年，中化化肥加码线上业务运营。其电商平台肥易通在2019年上线运营，以推动基础肥业务从购销模式向平台服务商模式转型。中化化肥有意通过搭建肥易通，在2020年全面将产品在肥易通全面上线运行，进行数字化转型，从而提高该公司规模和毛利水平。在今年2月2日，该平台的用户规模达到10万+。

以下是中化化肥管理层于2019年业绩电话会议中的问答环节：问：公司2018年的经营活动现金流为负数，2019年有没有好转？能否覆盖净利润？公司2019年其他应收账款和预付款下降了很多，是什么原因造成的？

答：我们2019年的经营现金净流入是13.27亿元，远高于当期的净利润。其他应收账款下降主要是预付账款下降4.47亿元。整体看，应收规模不大，主要是预付货款进行采购，在经济形势、市场管理出现变化的情况下，我们在预付款采购方面进行控制，所以预付账款下降较多。

问：公司2019年的资本开支和后续分红比例大概是怎样的？

答：2019年我们资本开支是7.6亿元，其中中化农业生态和涪陵产业园的建设投入了1.3亿。我们的分红比例政策历年来在15%-30%，基本确立是30%的比例，2019年相比2018年相对高一些。

问：公司现在有没有新冠肺炎的确诊病例，产能有没有受到疫情影响？去年有若干化工园区有生产事故，他们在结合地产开发转让存储的土地，公司有这方面的计划吗？公司与金茂有什么协同？

答：我们现在全国5000多名员工，都是零感染零疑似病例，员工很健康和安全，这得益于国家强有力的反应。我们按照政府要求落实防控措施，确保了员工健康。

公司所有企业和经营单位都实现了复产复工，在生产环节中唯一受到较大影响是湖北荆州的工厂，在3月22号才开始复产，延后了半个月的生产时间。我们中化生态的建设工程，有一定的影响，比预计计划有2个月的延期，但对我们2020年经营影响有限。我们的其他工厂在春节期间满产满销。

公司在生产领域的资产不太多，我们唯一实现搬迁的是涪陵，搬迁后，这部分土地今年将进行拆除、修复，将来这块地根据规划将进行商业开发，我们和金茂在保持沟通，以完成我们技术升级的搬迁，利用好土地提高商业收益。

问：目前基础肥行业处于饱和状态，如何判断行业整合到什么阶段，今年有什么新变化？公司将承担什么角色？

答：行业在过去很长时间里存在产能过剩局面，在过去几年，以氮肥为代表的行业实现快速产业标准，很多企业从氮肥行业退出去了，转产了，近几年有一定恢复。在2019年氮肥行业出现较大的下跌，产能还是过剩了。很多磷肥企业退出了行业，但磷肥供应较大，超出了需求。钾肥很大程度上依赖进口，钾肥需求目前在增长，国内供应存在瓶颈。过去三年，复合肥行业的整合在快速洗牌，很多小型复合肥厂都关停了，今年将是快速洗牌的过程。

综合看，氮肥和磷肥产能的整合在供给侧改革有很大进展，但供过于求局面没有改变。未来是复合肥快速洗牌阶段，我们作为领先的化肥经销商，将致力推动行业健康发展。我们将继续发挥好国家的作用，保障好肥料供应，保障农业生产。通过渠道和队伍推动国家用肥水平的提高，推动减肥增效和农机的结合。

问：怎么看待公司未来三年的展望？公司钾肥的产能扩张有什么计划？2020年钾肥收入占比会达到多少？

答：未来几年我们有很大信心实现持续增长，因为我们的业务结构和经营质量好，我们有效的降低了产品价格波动对我们经营业绩的影响，我们毛利水平保持一个稳定的增长能力。氮肥、磷肥的价格在波动，但我们的业务在增长，而复合肥是我们增长的明星。我们认为未来三年，我们的销量和盈利保持高速增长。

钾肥是公司的战略产品，我国地理结构决定了钾肥在农业中的重要性。我国整个钾肥总量需求在1500万吨左右，由于资源的限制，只有青海盐湖有大概500万吨的产能。我国需要50%的产能需要进口，也就是有50%需要国产。公司在这方面于国内是领先地位，与世界上5大供应商有协议，中化集团是我们盐湖钾肥的股东，我们的营销合作非常好。将来，我们的钾肥收入比重将在25%-30%，大概在300万吨的水平。

问：公司2019年差异化产品的收入大概是多少?

答：在5%-10%之间。

网址：中化化肥：复合肥为公司增长明星，行业今年快速洗牌 https://mxgxt.com/news/view/208037

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