明星单品遭“清算”，谁来拯救昔日中药一哥？

历史给同仁堂的红利，正在被一点点消耗殆尽。

2026年3月，山西省一纸撤网公告，将北京同仁堂的安宫牛黄丸推上风口浪尖。这款常年占据市场份额半壁江山的”急救圣药“，因在公立医院招采系统长期无交易，被判定为“不活跃区”药品，直接撤销挂网。

此次撤销挂网后，该产品两年内再无法进入山西的公立医院市场。失去公立医院“入场券”的同一时间，针对安宫牛黄丸的价格治理，也在悄然逼近——老品种的老套路，逐渐行不通了。

对安宫牛黄丸的“围剿”，或许只是同仁堂危机中的一个切面。2025年以来，同仁堂的业绩逐季下滑，三季度净利润跌幅逼近30%；人事变动接连不断，董事长年中离任，年底“磷虾油”事件更是深陷信任危机。三百年老字号，正在经历一场前所未有的“系统性震荡”。

旧红利正在消退，新模式尚未成型。摆在同仁堂面前的，或许已不是修修补补的调整，而是一场关乎未来的“二次创业”。

同仁堂，四面楚歌

众所周知，安宫牛黄丸是我国经典中药名方之一。虽然该品类并非同仁堂独有，但依靠工艺品质和品牌积淀，同仁堂的安宫牛黄丸依然常年稳坐“龙头”，占据超一半市场份额。

一款有口碑有需求的明星单品，为何在院内“不交易”？

长期以来，同仁堂对安宫牛黄丸采取“以渠道间差异化盈利”的模式——通过“院内挂网、院外卖药”“挂而不供”的方式，用公立医院的“入场券”为院外的高价销售背书。

换句话说，挂网不是为了供应，而是为了“占坑”。米内网数据显示，2023年其销售额的86.7%来自实体药店，院内渠道贡献微乎其微。2024版国家医保目录更进一步将“双天然”安宫牛黄丸剔除支付范围，报销范围收窄至“急诊或住院患者”，院内市场的生存空间被彻底压缩。

如今安宫牛黄丸被山西省“扫地出门”，意味着这种“两头占”的投机策略，正在被政策精准围剿。此前，山东等省份也相继出手，对招采系统中不活跃的药品进行集中清理。

在院外市场，针对价格乱象的治理也正同步展开。

就在山西撤网前不久，吉林省公共资源交易中心发布《关于开展“药店等零售渠道销量较大药品价格”核查的通知》，将48个挂网价显著高于零售渠道的药品纳入专项核查。北京同仁堂产的安宫牛黄丸赫然在列，并且价差超4倍——挂网价398元，而药店众数价仅98元。

明星大单品被“围剿”，或许只是一块冰山一角。同仁堂这家300年老字号，正在陷入“前所未有”的危机之中。

同仁堂自清康熙八年创立，曾供奉清宫御药房长达188年，非典期间宁可亏损600万也不涨价，堪称中药文化的精神坐标。“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”，这句古训，曾是同仁堂品质与灵魂所在。

然而，近年来同仁堂“丑闻”频发，2025年更成为危机集中爆发之年。

2025年底，“磷虾油”事件闹得沸沸扬扬，将同仁堂品牌管理的长期混乱推至台前。12月，上海市消保委的检测报告显示，一款标称“北京同仁堂99%高纯南极磷虾油”的产品，实测磷脂含量为0。

这款产品的经销商是北京同仁堂（四川）健康药业有限公司四川健康药业，该公司是北京同仁堂健康药业股份有限公司的控股子公司，而北京同仁堂健康药业股份有限公司是同仁堂集团的子公司。

事实上，市面上存在大量同仁堂贴牌产品，即稀释了品牌含金量，也对其管控体系提出挑战，“磷虾油”质量事件正是其“贴牌模式”的积弊爆发。据悉，同仁堂集团直接及间接控股公司数量超过200家，有多家分销商所使用商标均与北京同仁堂“双龙标”相似，并活跃在电商平台上。

事后，同仁堂集团发布声明，将立即开展零容忍品牌严管专项行动，更为具体的整改周期和成果仍待检验。

从业绩看，同仁堂的增长已然乏力。据财报，公司前三季度营收133.08亿，同比下降3.7%，净利润11.78亿，同比下降达到12.78%。

更严重的是逐季恶化的趋势。从单季度来看，同仁堂2025年第一季度营收同比增长0.16%，净利润小幅增长1.1%，第二季度营收同下降0.05%，净利润同比下降18.38%，第三季度营收同比下降12.76%，净利润同比下降达到了29.49%。

与此同时，2025年以来，同仁堂人事动荡，管理层频繁更迭。8月份，邸淑兵因工作调整辞去北京同仁堂股份有限公司董事长、董事及董事会战略与投资委员会主任委员职务，张朝华为新任董事长。

此前，常务副总经理张春友因工作调整辞去公司常务副总经理职务，温凯婷辞去公司董事、总会计师职务、杨利因工作调整辞去公司副总经理职务。此外，同仁堂国药和同仁堂科技高层也有人事的密集变动，在市场震荡期加剧了内外的不确定性。

业绩持续下滑、外部信任崩塌、内部管理动荡——多重压力叠加，同仁堂极有可能迎来营收净利双降的年度成绩单。

回顾历史，同仁堂上一次深陷口碑与业绩双重危机，还是在五年前。2018年“回收过期蜂蜜”事件，2019年出现十年来首次营收和净利双下滑，2020年业绩触底，2021年原董事长高振坤被查……

彼时，同仁堂痛定思痛，重视整改，新管理层上任后启动经营改革，经营效率和盈利能力随之提升，2021年后业绩重回增长。

这一次，同仁堂还能扭转局面吗？

二次创业，道阻且长

同仁堂，或许比任何时候都更需要一场“二次创业”。

近两年，同仁堂的动作并不少，在全产业链优化、营销改革、数智化转型等方面持续发力：

营销改革与品牌推广：医药工业板块推进大品种与精品战略，医药商业板块聚焦主题店型与多元业态；

科研创新投入：主要是对巴戟天寡糖胶囊、同仁乌鸡白凤丸等重点品种二次开发，开展潜力品种探索性研究；

国际化布局拓展：推进海外注册，丰富海外产品矩阵；拓展 “一带一路” 沿线及东南亚重点市场等；

数智化建设：推广先进生产技术，优化生产供应链运营平台，探索中医药知识图谱接入 DeepSeek 大模型服务等。

然而，成效如何？

中药行业长期存在“重销售、轻研发”的痼疾，同仁堂亦不例外。据2025年半年报，同仁堂销售费用同比增加12.69%，主要用于市场拓展、品牌推广等营销改革举措。与此同时，研发费用同比减少 1.66%。再往前，2024年销售费用同期增长4.62%，研发费用比上年同期下降3.72%。

可见，同仁堂曾多次强调“加大研发投入”“推动大品种研发成果应用”等，但实际情况却并非如此，甚至越投入越少。

此外，同仁堂当下的成本、费用和库存的压力持续加大，整体增长动力正在减弱，仍在很大程度上依赖品牌余晖和加大营销投入来维持局面，而真正能驱动未来增长的、依靠创新和效率提升的新引擎，尚未点火启动。

不过也并非全无亮点。例如，近些年其海外业务快速增长。2025 年上半年，境外主营业务收入5.92亿元，同比增长21.52%，海外注册成果与战略合作推动国际市场布局稳步落地。

同仁堂在前不久公布的投资者关系活动记录表中指出，公司阶段性工作思路总体是坚持稳经营、强能力、提效率，围绕成本端、供给端与营销端协同发力，提升经营韧性与终端动销效率。

坦率地说，这套表述依然带着“吃老本”的底色，显得有些苍白无力。

同仁堂的危机并非孤例，一场关于中药的“集体清算”正在持续。

2025年度财报季以来，中药板块频频“业绩爆雷”，已经近20家中药龙头曝出亏损。尤其是多个赛道的“王者”，都出现罕见亏损。“中药配方颗粒龙头”中国中药十年首亏，“中药注射剂龙头”珍宝岛药业十年首亏、“中华钙王”振东制药连续第四年亏损、香雪制药连亏5年......

从终端市场看，中药行业同样进入罕见的低迷期。米内网数据显示，中成药的在中国城市实体药店销售规模，近十年出现过4次负增长，2020年、2023年和2024年的跌幅均少于4%。而2025年Q1-Q3，中成药的销售规模跌幅扩大至8.81%。

事实上，同仁堂所暴露出的问题，在中药老牌药企中更是普遍存在。以贴牌乱象为例，2025年至今，除同仁堂之外，白云山、江中药业、华北制药、九芝堂、吉林敖东、葵花药业、修正药业等中药龙头企业都陷入贴牌争议。

此外，从安宫牛黄丸到片仔癀，这些曾经靠独家品种、稀缺原料、提价逻辑撑起销售额的品种，在高端市场“无限度提价”的策略都已经慢慢失灵。

而从更宏观的层面来看，集采积压、原料涨价、内控混乱、信任流失、政策趋严……中药行业，已经站在一个新的转折点上。

传统的单品逻辑和资源红利正在消散，谁能穿越周期？曾经的中药大哥，会给出怎样的答案？

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