传媒上市热背后，退市大潮也一直“波涛汹涌”

回顾过去一年，行业实际处于上市与退市并进的状态之中，不断上演“冰与火之歌”。一方面是大批新贵的崛起，另一方面还有“老去一代”的悲惨。传媒内参综合了大贺传媒、乐视网、暴风集团、长城影视等代表性机构的“硬伤”。

来源：传媒内参

2021年以来，传媒内参聚焦了包括稻草熊、快手、B站等公司在内的业界多家机构的上市动作，可谓“桃花朵朵开”。而回顾过去一年，行业实际处于上市与退市并进的状态之中，不断上演“冰与火之歌”。一方面是大批新贵的崛起，另一方面还有“老去一代”的悲惨。

3月22日，长城影视正式进入退市整理期。“长城系”的陨落早有端倪，过去两年长城影视噩耗不断，遭遇连年亏损和创始人被抓，而与这家浙江老牌影视企业一样，在过去一年里陆续“消失”的还有大贺传媒、乐视网、暴风集团等知名机构。

传媒内参将回顾近年来，传媒退市企业历程，直击一些机构的“硬伤”，希望以此带给行业更多“警醒”。

2018成传媒机构“退市”大年

不乏唐人、唯众等明星企业

最早的退市，要从美股撤离的博纳、分众传媒说起。两家公司选择离开美股，回归A股与公司发展战略密切相关。此后，国内新三板迎来“地震”，乐华娱乐等退市。2018年，新三板退市迎来了一个高潮。

据不完全统计，2018年至少有40家影视公司从新三板摘牌。2018年10月24日，胡歌、刘诗诗等众多明星参股的唐人影视新三板摘牌。此外，德纳影业、原石文化、锐风行、唯众传媒、中汇影视、金色传媒、盛天传媒等多家影视公司也纷纷从新三板摘牌。

主动“退市”新三板，是2018年至2019年很多公司的选择，这一趋势延续到2019年，这一年开心麻花在新三板摘牌。究其原因在于新三板股票流动性不足、公司难融到钱或有其他IPO计划等。此外，经济大环境下行压力大、传媒行业税务风波等因素也不可忽视。除了主动撤离，还有业绩不佳的代表，比如印纪传媒。

2020年以来，新三板退市告一段落，传媒公司“退市”变得更加多样，既有港股、创业板，也有A股大佬，既有影视公司，也有广告公司、传媒科技公司。分析过去一年的传媒机构“退市”行情，或能为行业抓取一些真金白银的经验和教训。

内地首家广告上市公司退市

大贺传媒成“港股退市第一家”？

自2020年至今，港股上市热度丝毫不减，原石文化、稻草熊、快手、B站均已挂牌，后续入市梯队中实力选手仍不在少数。但鲜为人知的是，从港股退市的公司也不在少数，其中，内地首家广告上市公司大贺传媒已于2020年5月退市。

大贺传媒是中国最早的广告公司之一，主营业务是从事户外广告发布、终端传播服务及媒体制作与艺术品交易等，过去20多年的时间里，在全国27个城市设立了分支机构，是国内首家上市的本土广告企业，于2003年在港股上市。

但是自2018年以来，该公司业绩持续下滑，自2019年4月1日停牌，在2020年5月停牌满18个月后，被强制退市。目前来看，大贺传媒是近年来第一家从港股退市的传媒类企业。据相关披露，该公司退市是资金链断裂，其2015年股价高峰时曾达到1.56元港币，停牌前股价仅为该股价的7%。

而据内部人士举报，该公司主要负责人涉嫌巨额职务侵占、违规信息披露、隐瞒实际控制人变更等问题，故意停牌实际是谋求退市后破产毁匿罪证。此前，这家在业界享有很高威望的老牌广告机构多次被查、连遭资产冻结。

总体来看，大贺传媒退市的根本原因是内部出现了严重的管理问题、财务问题，导致公司不达上市要求，但更多扑朔迷离的信息仍有待求证。

“新科技狂人”暴风集团

热炒概念，重科技、大投入

暴风集团是PC崛起时代的一代宠儿，与优酷网、土豆网一同成长起来的暴风影音也是当时互联网用户使用度较高的平台。但为何暴风影音后来掉队了？一方面是没有跟上移动手机时代的发展步伐，其PC端没有迅速朝视频APP发展。

另一方面就是暴风集团上市后，其重心放在了传媒科技领域，大搞暴风VR、暴风TV、暴风魔镜等多个板块，无一不是烧钱的买卖。同时，在2015年提出“DT大娱乐战略”后，该公司疯狂投资并购了16家公司，投资过大过快也是症结所在。

总体来看，暴风集团就像一个新科技狂热者，但没有稳健的产品策略，其播放器没有与时俱进发展就是一个佐证，浪费了既有资源；没有对前沿领域足够的风险评估，VR热度冷却后，暴风集团的烧钱变得一文不值，看不到未来。可以说，暴风集团也是中国传媒科技奋力追平国际的“牺牲品”。

“创业板第一股”乐视网

盈利模式打造跟不上扩张速度

在乐视地动山摇的时刻，“一代传奇”贾跃亭似乎成了人人喊打的老鼠。事态平息后，乐视网的退市终于画上了一个句号。以影视版权业务起家的乐视，先是推动乐视网率先完成了上市，后拉拢了大帮明星股东，布局了电视、手机、汽车、影视、体育、金融、云服务等多个板块。

从硬件到软件，乐视迷恋的是打造“生态圈”，投入也成倍增长，重金砸向了科技和高价版权购买。在拉动盈利上，虽然不乏知名度很高的影视项目，虽然乐视手机的销售已经下沉到乡镇，但现有盈利无法弥补巨额投入。“资金链”危机袭来，乐视地动山摇，炙手的山竽抛给融创后，也难以挽回。

乐视曾经给广大的投资者一个美好的“乐视生态”愿景，但其对盈利模式的研究显然不够，创始人“讲故事”的能力和人脉关系支撑了企业发展的脆弱的信心，但花钱容易挣钱难。融创接盘后的乐视，仍然无力回天，显然这一阶段的乐视，没有足够的团队帮助其翻身、翻盘。

“借壳第一股”长城影视

空手套白狼，陷入死循环

2014年，长城影视借壳上市；2014年-2017年，长城影视以合计约28.79亿的资金收购了18家公司，广告、旅游、实景娱乐公司为主。据长城影视2017年半年报数据，其因投资广告而取得的营收占比高达95.1%，影视业务下滑至2.04%。严格来说，长城影视已成为一家营销机构、投资机构。

虽然尝到了广告营销领域的“甜头”，但文旅板块过于烧钱，投资大、收效慢，这类重资产已成为长城影视的拖累。长城影视的“负重感”在最近两年越来越明显，原因在于其投资的资金来源是股权质押，以及后续收购公司的再质押，当投资回报跟不上的时候，长城影视陷入“死循环”，从负债累累走向了资金链的彻底断裂。

总体来看，长城影视疯狂搞投资，迷恋于投资获利，却脱离了地心引力，采取了质押再投资的方式，无异于“空手套白狼”，一旦某一大项目无法弥补大额投入，公司将难逃资金链危机。

长城影视给很多老牌影视公司一个深刻的教训，是长期坚持做实干型企业，还是转型为投资型企业的问题，投资型企业必须要有成熟专业的投资团队，而非依靠创始人的“大胆”和“疯狂”。

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