走进贝莱德：全球资管巨擘，如何续写量化传奇？

说起全球投资，贝莱德在中国投资者之中可谓是耳熟能详。这家全球管理规模最大的资管公司，在今年3季度管理资产总额（AUM）高达11.5万亿美元，几乎是断层式地领先于其他全球各大知名资管机构，为当之无愧的全球资管巨无霸。

为什么贝莱德的资管规模能够称霸全球？众所周知，指数投资产品对于贝莱德的跨越式发展功不可没，而贝莱德在指数投资方面的成功，其实源于一宗伟大的交易。

2009年贝莱德出资135亿美元收购巴克莱全球投资者有限公司（Barclays Global Investors，下称BGI），获得了BGI旗下全球最大的ETF交易平台iShares。两家联合后管理的资产超过2.7万亿美元，成为了全球最大资产管理公司。

BGI是一家怎样的公司？和中国又有着怎样的不解之缘？本文将带您揭秘贝莱德系统化主动权益投资（Systematic Active Equity,简称SAE）的前生今世，以及和中国投资者不得不说的故事。

量化先驱，续写四十年投资传奇

说到海外量化的投资机构，大部分人可能会想到文艺复兴、Two-Simga、WorldQuant、D.E.Shaw等，而对于BGI的名字略感陌生。

事实上，欧洲对冲基金管理公司BGI才是真正全球量化投资的先行者。1971年，约翰·麦奎恩利用美国富国银行的信托投资平台建立了第一个定量投资系统，并发行了世界上第一支被动管理的指数基金，这就是如今贝莱德SAE平台最早的雏形。

1977年，BGI又发行了全球首支主动量化基金。在整个70年代，BGI作为最早“吃螃蟹”的人在量化届几乎没有竞争对手，而由其带动的量化投资风潮也开始风靡全球。

在接下来的30多年中，SAE一直站在科技与投资交汇的前沿。早在1985年，计算机尚未普及的年代，BGI就已经开始使用计算机对财务报表进行统计分析，从而实现基本面选股。多年来，BGI增加了许多的投资信号，专注于分析师情绪、盈利质量、资产流动、宏观主题、大数据、机器学习、可持续性、私人市场等，在如此漫长的发展历程中，从未停止完善迭代的步伐。

伟大的收购，巨头的诞生

作为欧洲最大的资管公司，BGI在量化领域捷足先登，发展潜力也被很多人所看好，然而2008年金融危机席卷全球，巴克莱银行陷入危机，不得不将旗下的BGI这一优质资产出售。

很多公司都想把BGI收入囊中，但如此优质的公司价格必然不低。最终贝莱德掌门人芬克果断出手，以接近135亿美元完成了收购。如此巨额报价大大超出此前行业分析师的预期，并刷新了全球基金行业的并购记录。有一个颇具戏剧性的说法，芬克曾两天两夜忙着打电话与人联系，不惜动用所有关系，才最终在短期内筹得巨资。

收购完成后，贝莱德的资产管理规模超过2.7万亿美元，全球最大资产管理公司从此问世。事实证明，此次收购不但是收购史上罕见的双赢案例，更对贝莱德的指数投资产品布局产生了关键性的影响。

贝莱德用了三年的时间完成了双方整合，将早期BGI的量化平台和投研团队不断进行完善和迭代，演化为如今贝莱德主动投资的旗舰策略SAE平台，即运用机器学习，自然语言处理等大数据分析方法，来捕捉对投资有指导价值的投资信号。

值得一提的是，不同于一般由金融人才为主导的投资机构，SAE由投资专家、数据科学家和科技精英组成，而研究人员和投资经理来自多样化的背景，如会计、工程、经济、计算机科学、金融和物理等领域，并拥有科技公司、NASA、学术界的从业背景，团队成员紧密合作，在差异化中碰撞出思维火花。

目前SAE团队拥有超过100名成员，投资范围囊括全球权益市场，在管资产规模达到2110亿美元[1]。2020年之后，以ChatGPT为代表的通用AI大模型大放异彩，SAE平台持续自研的大语言模型也已经迭代到了第6代，并且在预测财报发布后的股价变动等金融应用领域超越了通用大模型的准确度。

师出同门，BGI三剑客与中国量化

时过境迁，虽然BGI的番号不在了，但BGI的量化传奇仍然在延续。

作为量化领域的先驱，BGI培养出了一批优秀的量化基金经理，其中“BGI”三剑客——黎海威、李笑薇和田汉卿，成为最早一批归国的量化精英，也是现如今公募量化行业的领军人物。

2007年，BGI成立大中华主动股票投资团队，采用数量模型研究中国A股，从无到有地进行了A股量化模型的开发运作。其中，华人迄今掌管的最成功基金之一是2007年的巴克莱亚洲（除日本）市场中性股票投资基金，管理规模从2亿美元成长到15亿美元。

彼时，国内的量化投资领域还是刚刚起步的阶段，国内基金纷纷向BGI的大中华投资团队抛出橄榄枝。2009年，该团队的中国人李笑薇回国，加入富国基金，成立了中国的第一只公募量化多因子产品。2012年，该团队的田汉卿和黎海威回国，分别负责华泰柏瑞基金和景顺长城基金的量化产品线，这就是被业内所熟知的“BGI三剑客”，他们在BGI所擅长的多因子模型也成为国内公募行业量化多因子的主流。

可以说，BGI时期的SAE团队或多或少间接地影响了中国的公募量化的发展。黎海威在媒体访谈中谈到：“BGI吸引我的地方，主要是公司文化，BGI学术氛围很浓，研究人员多是学校教授，具有各种很强的学术背景，而且沟通氛围平等、开放。此外大公司的好处还在于接触面很广，视野开阔。”

李笑薇说：“与其他纯定量公司不同的是，BGI对市场本身的特性非常重视。他们不会机械地开发一个放之四海皆准的模型，而是针对不同市场的基本面做出较大调整。”

旗舰启航，海外量化策略融合本土化实践

中国资本市场的巨大潜力对海外资管机构有着不可忽视的吸引力，而贝莱德一直以来都非常重视在中国的布局。

2021年，贝莱德成为首家在中国开展公募基金业务的外资机构，随着在公募基金的指数投资布局贝莱德将有希望为中国投资者带来全球研发、中国制造的低门槛指数增强公募产品。

海外的研发策略如何适应本土投资市场？作为全球资管规模最大的资管公司，贝莱德的业务足迹遍布全球，在很多全球重点市场都能做到规模领先，这与贝莱德不断进取迭代、快速适应本土特征的投资文化密不可分。

从2012年起，贝莱德SAE团队管理的投资中国的海外基金产品发行，并不断引入针对中国A股市场特点的量化投资信号，策略不断完善发展，距今已经有超过10年的本土化投资经验。比如社交媒体数据，SAE平台可以每日分析各类券商App，线上金融论坛等中超10万个帖子信息 通过自然语言分析，帮助捕捉个人投资者情绪、风险偏好等的变化，目前社交媒体数据也是SAE策略在A股市场重要的超额回报来源。

人工智能时代已经到来，机器学习和自然语言处理技术的日新月异的进步，正在深刻地改变资管行业生态，可以预见的是，未来的业绩竞争，将有可能演化为科技含量的比拼。

对于贝莱德而言，既沿袭了四十多年量化传奇的基因和十余年的本土实践经验，将如何在技术变革下焕发新机，为国内投资者呈现出什么样的作品？我们拭目以待。

[1] 数据来源：贝莱德；数据截至2024年6月30日

注：本资料不构成任何投资建议或对任何产品未来收益的任何保证，不代表对任何产品的投资策略、投资组合、投资回报、经营业绩的任何承诺和预期。未来的投资可能会因外部经济状况变化（如利率、市场趋势和不同投资组合中的不同商业环境以及使用不同的投资策略）以及基金经理投资策略、方式、投资决策不同而可能产生较大差异。本资料引用的研究机构和基金经理的观点不构成投资建议。

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