AI硬件投资泡沫显现：大厂背景团队估值虚高，市场实际需求不足

“上周我做了个决定，我要从AI硬件赛道抽身，转去看美妆等传统的赛道了。”最近，一位投资人对品牌工厂坦言。

过去一段时间，他见惯了AI硬件领域一个个被资本瞬间推高的故事：

大厂团队出来创业，首轮估值喊到1亿美元，PPT上满是“颠覆”的豪言，量产时间却写着待定；美元基金争相用2倍溢价抢项目，FA的饥饿营销话术越来越像传销；而真正能量产交付的产品，用户留存数据却惨淡得令人尴尬。

现实情况是，AI硬件领域一些所谓的明星产品从万众瞩目到一地鸡毛，也不过一年的时间。

曾被奉为“iPhone杀手”的Humane AI Pin，因体验堪忧成为笑谈；在CES上闪耀的Rabbit R1，被揭穿仅是安卓应用的套壳演绎；更有无数押注单一AI Agent的初创公司，在烧尽融资后无声退场。当一众光环逐一破灭，喧嚣的资本盛宴之下，一个根本性的疑问已无法回避：

当前的AI硬件，究竟是创新革命，还是资本泡沫？

01

大厂标签

前段时间，VC圈里掀起了一股追踪“大疆系”的热潮。

大疆总部周边的咖啡馆，意外成为了这场资本狩猎的焦点。在这里，拿铁拉花的工夫就可能见证着一个估值神话的诞生，你邻桌那个穿格子衬衫的工程师，或许正在用几张PPT，讲述着一个试图改变行业的故事。

偶尔会有戏剧性的场景上演。正在密谈的双方抬头，发现邻桌坐着自己上周刚聊过的同一个技术总监，而对方正被另一家FA包围着。

脱胎于大疆的拓竹科技成为一个关键引爆点，其估值飙升和成长路径让市场意识到，大疆不仅是一家公司，更是一所“硬件创业的黄埔军校”，其溢出的人才，正在系统性孕育下一批硬件冠军。

在一个宏大但充满不确定性的AI硬件风口前，投资人需要更具体的押注标的。“大疆系”身上集合了全球硬科技冠军背景、软硬件结合的成功范式、强大的工程与供应链能力等标签，提供了一个看似高确定性的投资故事。

甚至仅有一两位前大疆员工的团队，也能以“大疆系”名义，在缺乏成熟产品或明确量产计划的情况下获得高额融资，有团队首轮估值即喊到上亿美元。

这种追捧逻辑其实早就在整个“大厂系”创业圈出现。阿里、小米、字节跳动、安克创新等公司的高管离职创业，同样成为资本竞逐的对象。

就在不久前，从安克创新辞职，于2025年8月创立穗升科技的王时远，短短三个月便拿到天使轮融资；而在2025年10月，由小米集团前副总裁马骥的创业项目光启之境完成2700万美元（约1.9亿人民币）的天使轮融资。

还有前字节跳动扣子产品经理潘宇扬离职创业成立的新公司心感智影，以AI可穿戴硬件为方向，也迅速完成了首轮融资，投资方包括了线性资本、Creekstone。

在投资人眼中，这些大厂背景的创业团队不仅代表着技术能力，更意味着成熟的工程方法论、资源网络，以及对规模化管理的第一手经验。

02

光环下的泡沫

然而，“大厂光环”所赋予的确定性，本质上是资本市场在信息不对称环境下对过往履历的过度信任。当这种信任与赛道的狂热预期相互催化，便迅速催生了履历溢价下的估值泡沫。

有位AI硬件创业者说：“我们这泡沫很严重。外行看，热闹非凡；内行看，销量平淡。”

新闻里充斥着琳琅满目的产品发布，从AI耳机到AI陪伴机器人，每一件都承诺着“颠覆体验”。

从资本的角度来看，确实很热闹。

以具身智能赛道为例，IT桔子数据显示，过去一年，整个赛道以304起融资吸纳了超过379亿元资金。这一热度是2024年的数倍（事件2.95倍，金额4.05倍），更是2023年同期的七倍上下。既有单笔近20亿元的巨额融资，也有引发十几家机构扎堆的“明星”企业、以及一年完成6轮融资的“黑马”同时存在。

浮华之下暗流涌动。

融资热度与市场温度之间，已出现令人不安的“温差”。一方面，资本估值逻辑正脱离传统硬件指标：团队背景、技术故事与场景想象，往往比实际出货量与用户留存率更能决定融资额度。可以说，资本的热捧直接重塑了AI硬件创业者的定价逻辑。

“大厂光环”成了最粗暴的估值乘数：去年某硬件大厂中高P的首轮估值不到1000万美金，今年类似背景的创业者，估值轻松上涨两到三倍。

“介绍说是某业务线前负责人，然后直接报价一亿美金，问你跟不跟。”亲历者描述，“美元基金的玩法更激进。经常是这边刚报完价，那边立刻加价20%杀进来。”

这一趋势在投资界已是公开的共识。正如多位投资人在访谈中所指出的，“有大疆、华为背景的创业者出来，天使轮估值就是更贵”，市场正在为他们被验证过的工程与供应链能力集体付费。

尤其“大疆系”已被视为黄金标签，其成功案例让后来有类似背景的创业者有了更高的议价权。有投资人对比发现，在相同技术领域，大疆系创业者的天使轮估值普遍比非大疆系高出40%-60%。

“这就像投资界的品牌溢价，”一位长期关注硬科技的投资人比喻道，“大疆两个字，在投资人心中已经等同于‘交付确定性’。”

另一方面，融资即增长的幻象开始蔓延，部分企业依靠持续输血维持高调曝光，却难掩产品销量疲软、场景落地缓慢的窘境。

一些炙手可热的AI硬件项目大多停留在工程样机阶段。比如一家被追捧的“AI跟随机器人”公司，三个月内只做出五台手板，实测续航12分钟，远低于PPT宣称的45分钟。

而另一家“AI耳机”首批众筹发货2000台，14天激活率不足55%，7日留存仅18%，电商评分跌至4.2，远低于消费电子及格线。

当交付与数据双双低于预期，高估值才瞬间显形为泡沫。

更值得警惕的是，估值倒挂现象初显。在资本催化下，新入场企业的产品定价被迅速拉升至未来预期区间，与当前有限的产品力和市场需求形成尖锐矛盾。

“目前不少从大厂出来的团队，被资本推动去做桌面CNC，可实际上他们自己都没怎么接触过CNC。”投资人举了个更极端的例子，“之前还有个项目，创始人自称是资深海钓爱好者要做智能推进器，结果一问，他根本没钓过鱼。”

“现在AI硬件虽然很热，但真正有能力做出产品的团队并不多。”那位转型看美妆的投资人这样感叹。

比背景泡沫更值得警惕的，是需求泡沫。2024年底还在舞台上高呼AI眼镜是“三年100倍新赛道”的前魅族高管、如今的怒喵科技创始人李楠，一年后却在微博上扔下了一颗炸弹：“风停了。”

他直言，AI眼镜中被热捧的导航、支付等功能，通通都是“伪需求”。

从“三年百倍”的狂热到“全是伪需求”的冷静，这种转变只用了短短一年。它赤裸裸地揭示了赛道初期“想象需求”与“真实需求”之间的巨大鸿沟。

巨头与资本密集涌入催生“百镜大战”，出货量预测呈现322.9%的惊人年复合增长率，然而市场尚未成熟的残酷现实却体现在高达20%-35%的行业退货率（远超3C产品15%的常态线）及尖锐的用户差评中。

一边是创业者押注“iPhone时刻”的乐观叙事，另一边则是投资人预警“泡沫或在半年内破灭”的冷静审视。

这种资本预期与市场实际接受度之间的巨大断层，正是当前整个AI硬件领域估值泡沫的核心症结：技术愿景被过度定价，而产品体验与真实需求尚未对齐。

03

回归常识

资本的涌入确实加速了技术迭代和人才流动，为行业注入了稀缺的试错资源。但当消费者真正用体验投票时，那些靠PPT讲故事撑起的估值，往往比二手市场的贬值速度崩塌得更快。

Humane AI Pin就是前车之鉴：融资时估值高达8.5亿美元，被誉为“iPhone杀手”；上市仅一个月，二手市场价格腰斩至300美元，用户纷纷吐槽。

诚然，AI Pin只是极端样本，但它把“体验缺口”一次性放大：开机温度48℃、激光投影白天无法看清、语音指令延迟2秒以上：这些问题并非它独有，却成了整条赛道风险的缩影。

资本用五年堆起的估值神话，市场只用三十天就戳破了泡沫。

但当大多数团队在融资、发布、再融资的循环中奔波时，像Plaud AI这样的项目却用最朴素的方式验证了另一种可能：不过度依赖融资烧钱，AI硬件同样能跑通可持续的商业模式。

它没有追逐“AI全能助手”的宏大叙事，而是聚焦于一个具体且高频的需求：录音转写与会议纪要。这种极致的场景聚焦，使其在海外市场迅速找到了愿意付费的用户群体。

不少投资人都指出，Plaud AI可能是当前少数已验证PMF（产品市场匹配）的典型案例。

创始人许高的思路很聪明：他没有单纯讲硬件故事，而是对标海外领先的录音转写服务商的商业模式。“硬件甚至可以免费，关键是通过SaaS订阅获得持续收入。”

这跳出了硬件公司单纯的“卖货”逻辑。当然，订阅模式也要过“续费坎”：Plaud目前海外年续费率约72%，仍低于Zoom、Slack等纯软件85%+的水平；但至少，它先完成了从0到1的需求验证，而大多数AI硬件连这一关都还没闯过。

Insta360的早期故事同样如此。IDG投资时，它还叫“岚锋创视”，做的是直播软件。后来转型切入当时极其细分的360度全景相机市场，其第一个爆款产品并非面向大众，而是解决了滑雪、跳伞等极限运动爱好者“第一视角记录”的刚性痛点。

Insta360产品一个关键的创新是发明了“隐形自拍杆”算法，通过360度镜头拼接消除杆体，实现了“无人机跟拍”般的震撼效果，由此在垂直社群中形成病毒式传播。最终，它才逐步拓宽场景，成长为全球智能影像设备领导者。

心资本合伙人吴炳见说得一针见血：“有上千人在BP上写着下一代AI某某平台时，这是个共同期待。问题是这个产品day one长什么样子？从起点到终点的路径如何走？这是无法计划的。”

“作为创业者，唯一能计划的就是day one：我瞄准了什么细分人群，解决了一个什么具体问题？”

这个被无数人忽视的朴素真理，恰恰是穿越周期的关键。但在AI硬件的投资狂潮中，愿意相信并践行这个道理的人，少之又少。

这场资本狂欢背后，是资本的结构性焦虑。人民币与美元基金在“硬科技”赛道相遇，各用各的逻辑理解这个领域：有人套用互联网打法追求快进快出，有人虽懂产业却被裹挟进估值游戏。

但硬件有自己的节奏和规律。“智能硬件和移动互联网完全不是一回事。硬件这行是九死一生，比互联网难干太多了，周期又长。”那位转型的投资人这样总结。

当潮水开始退去，能留下的将是那些回归常识的创业者：敬畏硬件规律，从真实需求出发。

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