A股市场前瞻：仍看好明年股市机会

　　市场应该是从六月份开始走出了所谓的“慢牛”行情，一路走到现在，4000点都到了。回头再去看六月份行情启动时，不少机构投资者及个人投资者都不相信慢牛行情已经开启，但我们当时的态度还是比较坚定，这在我们过往的言论中也能看到。后来我们做了一份材料，向大家说明慢牛有可能能够实现的原因，并从基本面、资金面、政策面及情绪面等多个角度进行了一些分析。

　　当时基本面呈现出一个有意思的现象，有很多机构投资者不相信六月份以来的行情是慢牛，这与基本面相关。我们上半年GDP增速已经实现了5.3%，那么如果全年GDP的KPI是5%，那么下半年只需完成4.7%至4.8%的增速其实就可以完成任务了。所以大家的预期是下半年盈利增速会往下走的，进而认为“基本面下行的情况下，为什么会有慢牛诞生？”，这也是当时比较多的机构投资者觉得慢牛这件事情要打个问号的重要原因。

　　但我们反复强调，股市它不是只由基本面决定的，还有资金面、情绪面、政策面这些情况。

　　我们先来看资金面，资金面虽然没有出现大水漫灌的情况，但整体资金并不紧张。此外，美联储自特朗普上台后便一直被要求降息，并且今年九月份已经兑现一次降息；不过十二月份的降息暂时还看不到，因为鲍威尔已有一次偏鹰派的表态，这也与近期市场震荡加剧有一定关系。不过海外整体仍是相对宽松的情况，所以我们觉得国内不会面临太大的汇率上的压力。所以我们认为，国内流动性，尤其是宏观流动性的整体宽松没有什么太大的问题。

　　流动性方面还有一个非常重要的因素，也就是微观层面流动性的大幅改善。今年债市表现是不好的。这一结论我们并不是到年底才来说，其实年初时，十年国债收益率在短时间内从2%以上降至2%以下，甚至跌至1.8%的时候，大家就非常担心今年债市的表现了。因为1.8%的收益率再往下走其实走不了多少了，后续我们也看到，十年国债收益率进一步下行至1.4%至1.5%后便开始反弹，债市由此进入震荡阶段。所以大量以绝对收益为导向的机构资金，比如保险资金就需要获取收益。保险公司此前售出的保单承诺4%、5%甚至7%、8%的收益，这些收益需要兑现。还有我们购买的银行理财，收益通常比余额宝等货币基金要高很多的，它们同样需要实现收益。

　　在债市收益率不佳的情况下，这些资金该如何实现收益？其实只有一条路——“固收+”，但“加”什么呢？保险资金绝大部分又不允许投资黄金，就只能进入股市了。所以微观结构上的流动性改善主要由机构资金驱动，这是一个重要因素。

　　此外，政策面方面，自去年“924”以来，政策对股市及经济的呵护意图十分明显，因此我们认为，政策面不太可能出现利空，整体来说是正面偏友好的。

　　还有情绪面，这也是非常重要的因素，大家对今年股市有信心，这份信心来源于整体自信心的提升。

　　我认为，信心是非常重要的，有信心才会大胆做多，股市整体估值也会随之提高。整体来说，市场节奏控制得还是非常好的，呈缓慢上涨的状态，并没有像去年“924”那样一波直接“平地起高楼”式的拉起来，因此我们认为，目前市场整体仍处于相对健康的状态。

　　说完今年的情况，我们再聊聊近两个月及明年的市场情况。近两个月，我们认为市场进入震荡的概率很大。从刚才提到的四个面来看：基本面不会有太大变化，下半年GDP增速大概率不及上半年，这里我们就略过；资金面方面，近期美联储的降息幅度会放缓。我们此前提到，微观结构的资金改善源于机构投资者在股市获利、获取回报的需求，今年以来股市涨幅确实不错，机构投资者该拿到的回报基本都已拿到，因此到年底，他们选择休息或落袋为安也是正常情况。

　　最近我出差期间也和部分机构投资者聊了聊，他们表示自身不仅有绝对收益考核，还有相对收益考核。但据我所知，同时考核绝对收益与相对收益的机构相对少一些，大部分保险资金及理财资金仍以绝对收益为目标，一旦达到目标，便有落袋为安的动力。

　　所以年底在这种落袋为安的诉求下，资金面可能不再那么踊跃，市场由此进入震荡调整状态，但并不是所有资金都会撤出。比如我们公募基金，主动权益团队还要在市场中里面卷排名，因此不会出现所有资金撤出导致年底崩盘，这种概率很小。不过，年底出现震荡及筹码清洗、交换是正常现象，尤其是今年以来科技板块赚了那么多钱，短暂调整休息也正常。因此我们认为，十一月、十二月市场的主基调将是震荡调整，幅度可能不会特别大。在这个过程中，机构投资者可能会重新梳理思路，既要保住今年的胜利果实，也要为明年布局，这是近两个月可能发生的事情。

　　我们再稍微展望一下明年，从我们的判断来看，明年市场结构可能和今年有点像，核心主线或仍是人工智能——在科技主线中，人工智能仍将扛大旗，作为主力往前冲。创新药方面，我们看到有分析预测，其盈利将有比较强烈的改善；新能源，如光伏等的基本面也将有不错表现和改善，因此明年新能源也应该会有相应行情。

　　这样听起来明年市场结构与今年就比较像。此外，反内卷这条主线我们也会持续推荐，大家可能此前听过我们今年的观点：我们建议以中证A500ETF（159338）为核心打底，卫星配置采用哑铃结构，一端是科技，另一端是红利或现金流类品种。这一观点我们认为是可以推到明年的，因为反内卷主线仍将继续；且现金流、红利类品种中，有较多成分与反内卷或者说周期板块是重叠的，因此从结构上看，明年或与今年相似，但高度能不能超过今年，我们暂时不做过于乐观的预期。

　　最近也有不少投资者问我“明年能看到多少点”，通常我们不会直接预测点位，但今年市场表现确实不错，明年也需要看各方面因素的配合，如果比较顺利那可能会有超出今年的表现；如果没那么顺利那我们觉得至少也能获得还可以的收益。因此，我们对明年并不悲观，仍看好市场机会。当然，股市并非一帆风顺，今年我们的通信ETF（515880）既经历过涨停，也经历过跌停，过程确实会让人感到难受。所以即便在牛市或市场较好的时候，也不要放弃配置的思想，这样体验会相对好一些。以上就是我们对慢牛行情过去一年、近两个月及未来的回顾与展望。

网址：A股市场前瞻：仍看好明年股市机会 https://mxgxt.com/news/view/1873519

相关内容

美股财报季雷声不断，为何说投资美股上市公司的难度远高于A股？
A股市场上的明星股有哪些？
2019年最后一个月！A股市场将怎么走？三大机构把脉年底行情
多数机构看多下半年A股市场表现，中证A500ETF南方（159352）涨0.51%
A股与H股：谁才是股市中的摇滚明星？
想上市的风吹到了荣耀，能否引爆A股市场？
专家：明年A股和港股有望延续牛市 政策面持续利好支撑
A股市场要来一家具身智能明星企业——智元机器人拟控股上市公司！
看好A股结构性机会 明星私募逆势发行新产品
从谢娜等明星炒股失败看中国股市

随便看看