行业观察｜对话韩彦：未来50年，用心押注“中国创新、全球市场”

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经历了VC行业最好的20年，韩彦认为，全球创新和风险投资的范式正在发生深刻变革，未来50年，这一模式将演化为“中国创新+全球市场”

德国，午后，韩彦打上一辆Uber，司机介绍他的座驾——一辆来自中国的吉利电动车。“比我原来那辆便宜一半，内饰更现代，交互系统更先进，开了两年没出任何问题。”他说，“如果它再不坏，我这辈子就为它代言。”

类似的对话，韩彦在过去一年听过多次——在沙特的创投论坛，在伦敦的街头，在德国的咖啡馆。这些都显示，中国科技和中国高端制造，正在悄然征服世界。

2008年，27岁的他加入光速（Lightspeed）美国中国办公室，三年后作为光速中国联合创始团队一员，见证了中国创新与美元基金的黄金时代。然而，近几年美元基金模式遭遇退出与地缘政治的重重挑战，老兵们纷纷探索新秩序。

今年，韩彦去了十几个国家，来自这些遥远市场资产管理人和普通民众的正反馈，让他感到一场深刻的范式转换正在进行正在发生：一个“中国创新+全球市场”的时代正在浮现，2025年正是其标志性元年。

三年前，韩彦选择创立新的基金品牌“心资本”，从人民币和“离岸美元”（“Offshore USD Fund”，指建立在美国境外，面向国际非美国投资人，绕开部分政治、监管或资本管制限制的美元基金）出发，尝试在不确定中搭建一条新路径，目前已完成人民币和美元的首关,全面积极的用没有限制的双币投资支持中国硬科技。他说：“我选择难而正确的路，留在中国，立足中国，参与一次五千年一遇的创新和全球化浪潮。”

范式切换：“中国创新+全球市场”的时代已经到来

问：您怎么看这几年VC行业的变化？为什么决定在这个节点创立“心资本”？

韩彦：我经历了VC行业最好的20年。2011年参与创立光速中国，赶上了中国VC（venture capital）的黄金时代，投资了很多优秀互联网公司的第一轮，从途家、房多多、拍拍贷到满帮、小鹏汽车、小鹏汇天，从微纳、蓝箭到沐曦、曦望。此前，中国的创新市场发展缓慢，到了2015年、2016年，中国的独角兽数量已经和美国几乎持平，速度惊人。然而，从2020年始，整个行业开始发生翻天覆地的变化，当时还没预料到变革会这么大。

两个信号逐渐出现。首先，随着时间推移，中国和美国成了VC的两极，既竞争又合作。创新在两地并行；我在光速这样一个源自美国的全球化平台上，有真切感受。

第二个信号是，过去五年，尤其今年，我深刻体会到一个新趋势：“中国创新、全球市场”的时代已经到来。同时，VC市场正变得更加全球化，不再局限于美元，更依赖人民币和离岸美元资本。这就需要中国本土品牌的VC能够独立运作，抵御地缘政治的冲击。

我认为，全球创新和风险投资的范式正在发生深刻变革。早期的VC逻辑是“美国创新+中国市场”，就连风险投资本身，也是从美国传入中国的一个舶来品。而在未来50年，我判断这一模式将演化为“中国创新+全球市场”。2025年，是这场范式切换的标志性元年，也可能成为我们这一代人见证的最大“国运起点”。

基于此，我创立了“心资本”，以人民币和离岸美元为双币种，聚焦“中国创新、全球市场”的投资机遇。

问 ：为什么说2025年是范式切换的标志性元年，而不是2024年或2026年？

韩彦：这个判断建立在对中国发展路径和全球反馈的长期观察基础上。在五千年文明史中，中国从未如此深度、快速地参与全球化，尤其是在硬科技领域。接下来几年，我们将看到更多中国企业不仅在本土市场领先，更能走向全球，真正成为具备国际影响力和技术壁垒的全球公司。此前30年，中国也有一些这样的企业，但数量有限。今年开始明显加速。

2025年，中国创新率先在全球范围获得了明确、持续的正向反馈。DeepSeek等前沿企业，在资源有限的情况下实现突破并获得国际认可，让世界重新认识中国科技的独立能力与创新水平。

中国制造崛起也有清晰脉络。经过十余年在iPhone产业链的技术淬炼，中国制造完成了从传统制造向高端制造的跃升，积累了精密制造能力与产业协同经验。这成为电动车、机器人、航天航空等新兴硬科技产业的重要技术基石。

过去两年，我走访全球，发现世界对中国市场仍存在误解和低估。到了2025年，情况完全不同。我走访了近十个国家，得到的共识是：“中国很伟大，中国科技很强，是值得合作的伙伴。”

问 ：这种趋势是否被全球资本看到？您最近全球走访时，海外LP（有限合伙人）怎么看待中国的投资机会？

韩彦：2022年我去新加坡参与SuperReturn时，那是疫情后国内GP第一次走出去和国际资本交流，很多LP还在犹豫，甚至观望和不看好中国市场。在那一时期，资金先是看好东南亚，又觉得东南亚也有局限，之后全世界走了一圈，发现除了美国，能进行早期风险投资的市场其实不多。如果不投中国，就几乎没有更优选择。

今年，有位欧洲LP告诉我：“Herry，投资中国这件事情无需讨论，我们已经决定了。但我们对中国很陌生，请你帮我们介绍中国的情况。”还有美国投资人问：“中国有哪些领域我可以投？”

总的来说，共识已经产生了。只是在本土，大家还未感受到这个信号的强度。

“离岸美元”基金：资本从源头理解中国

问：在当前全球格局重构中，您怎么看待美元基金的应对？背后反映了哪些结构性转变？

韩彦：“美元基金”这一概念需要重新定义。过去30年，外币基金基本等同于“美国美元基金”，遵循美国主导的全球投资规则。但现在，这种格局正在改变，因此我们更聚焦在离岸美元上。

对中国企业来说，全球化已不是选项，而是上一个台阶发展的前提。它面对两个市场，一个是中国市场，一个是海外市场。所以它既需要人民币，也需要外币。它们既需要人民币投资市场带来的资源和能力，也迫切需要真正意义上的“离岸美元”资本带来可以参与全球化、不受地缘政治限制的资本与资源网络。这是当下风险投资范式正在发生的根本转变。

然而，这里面的问题是，过去30年里，中国美元基金长期由美国籍管理人主导，中国品牌稀缺。

问：这种范式转变表现在哪些方面？

韩彦：最明显的是资本从源头开始“直接理解中国”。过去很多中东、欧洲的家族办公室虽然资产雄厚，却往往通过美国基金间接参与中国市场。它们对中国的理解几乎为零，更谈不上深入。但现在，它们开始主动了解、亲自接触，想亲自“尝一尝中国资产的味道”。

文化层面也在靠近：从未踏足中国的欧洲年轻人开始来华旅游、拍摄、传播真实中国形象。认知和了解，为资本重新配置创造了土壤。

问：在这种新的全球资本格局下，您如何看待中美在投资领域的互动？

韩彦：三十年多年前，风险投资从美国传播到中国，与中国庞大的市场和应用场景相结合，共同催生了移动互联网、新能源等一个又一个中国创新周期，造就了一批中国的优秀创新企业。这段历史已经证明，科技创新本身是没有国界的，中美两国是最能够相互成就、共同繁荣的两个科技强国。

我认为中美应该相互融合，在科技和文化层面有更多的交流合作。这不仅是历史的启示，也是全球经济持续创新与发展的现实需要。虽然当下地缘政治格局存在一定的竞争，我们更希望这样的竞争是健康有建设性的。在新的资本范式下，我们更应主动创造合作的桥梁，而不是任由壁垒升高——这也正是我们搭建“离岸美元”基金的原因：我们可以是中立的资本润滑剂，不光靠资本，更依托我们全球的资源和伙伴，帮助更多的中国科技创新企业走到全球市场上去，成为新一代世界级企业。

问：在这样的转折点上，您看好哪些机会？

韩彦：我特别看好中国香港的未来，特别是未来十年，核心在于两点：第一，中国香港有潜力成为“美国之外的长期资本中心”，汇聚来自中东、欧洲、东南亚的“长钱”，共建一个属于中国的“纳斯达克”，并与全球市场共振。

第二，我相信中国香港的金融创新能力。从稳定币到区块链，再到机制设计，它是亚洲少数兼具制度弹性与技术基础的实验场。产业融资枢纽+金融创新高地这两点，将构成中国香港未来十年的核心竞争力。

问 ：如果一家中国背景的美元基金要去欧洲或中东募资，您会给他们哪些建议？

韩彦：第一，放弃短期“融资心态”，建立“长期关系”思维。你不只是在兜售一个项目，而是在代表中国讲故事。要讲好自己的故事，第一步是理解对方，从对方的角度去思考怎么更好的让他们听懂我们的故事，不产生误解。心中要有长期主义精神，我们要找的是长期合作伙伴，不是一次性融资合作。

第二，主动让自己被看见。很多欧洲LP告诉我，他们能数得出的中国投资人少之又少，可能一只手都用不完。不是他们没兴趣，而是根本没人出来讲，敢于代表中国、用自己的方式讲故事的年轻一代，太稀缺了。

第三，要有长期主义的准备。欧洲资本过去长期跟随美国，今天正在独立评估中国与全球的新关系。这一过程不会很快，但趋势明确。美国之外的募资依然很难，但它是必须走的路。谁看得远，就会走得早，就会掌握主动权。

再出发：精神与品位，初心与耐心

问 ：创业再出发，过去的经验，你觉得哪些值得保留，哪些需要改变？

韩彦：我们站在过去20年的积淀上，走向一个新周期。值得传承的，主要有两样东西：VC精神与投资品味。

VC精神是什么？它是一种“愿赌服输”的契约精神。创业者全情投入，投资人同样需要承担风险、接受失败。这不是赌博，而是一种坦诚面对不确定性、共同承受结果的勇气。风险投资的伟大之处，不仅在于押对项目，而在于这种长期协作下的“信任—担当—共赢”机制。

品味是被很多人忽视的部分。风险投资不能“傻投”，它必须追问：这件事值不值得我们为之冒险？它是否能对社会产生正向价值？

过去十几年，移动互联网在提升社会效率、电动车产业链从无到有，这些都是值得投入的赛道。但也有大量资金流入了只是追求短期套利或伪创新的项目——这些其实是不该被VC支持的投资对象。

风口会变，工具会变，但价值判断和审美能力，是风险投资能否发挥社会正向力量的核心。我们关注的不是看谁赚得快，而是判断哪些事值得支持、哪些人值得信任。

问 ：您过去以“善于看人”著称，但硬科技投资似乎技术、趋势等更受重视。您还坚持“以人为核心”的理念吗？

韩彦：我现在反而更坚信“人”是决定性因素。这也是我为什么给公司取名“心资本”。我做投资近20年，越发敬畏“心”这个字，才真正开始体会“初心”“耐心”的力量。

心，是一切因果的起点。创业初期，初心决定了你做什么方向、如何选人、怎么做决策。到企业中后期，初心决定你是否能承载更大的影响力、资源、野心。如果“心”偏了，再高的估值也无法避免自我瓦解的最终结局。心在哪里，结局早已跟着决定了。

我有个朋友参与了一家百亿估值的明星公司的创业，那家公司后来轰然倒塌。他分享当时虽然外表风光，从创始人到投资人“心乱了”，无意之中，目标变成了“我要做成多少估值”“我要做成什么行业地位”，这些都不能成为目标，而只是顺带的结果。当这种思维控制你时，无论走到哪一步，都会陷入欲望、焦虑与内耗，甚至最终“失控”。

技术会迭代，风口会转换，商业模式可能被颠覆，但驱动这一切的源头，始终是人。心资本坚信，驱动中国硬科技走向世界、赢得尊重的更核心动力，源自创业者最纯粹的“初心”。

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