调研汇总：富国、景顺长城、交银基金等99家明星机构调研国瓷材料！

发布时间：2025-08-22 00:33

国瓷材料(20.390, -0.59, -2.81%)

重点机构：富国基金、景顺长城、交银施罗德、睿远基金、嘉实基金、睿郡资产、高毅资产、华夏基金、易方达基金、中欧基金

调研摘要：

1.请介绍一下公司目前在固态电池方向的布局情况。

回复：为充分把握固态电池技术发展趋势，公司目前同步布局了氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线。同时，公司拟与王琰先生共同出资成立合资公司，合资公司将专注于固态电池相关材料的研发、生产和销售，尤其重点布局固态电池硫化物方向。王琰先生具备深厚的专业背景和丰富的行业经验，预期能够有效推动产品技术开发及客户验证等工作，目前公司产品已在客户验证中，公司也将会努力抓住固态电池行业发展的机遇。

2.公司蜂窝陶瓷上半年整体进展如何？

回复：公司蜂窝陶瓷产品上半年继续保持稳步增长，在乘用车领域，目前公司已全面覆盖国内自主汽车品牌，在国内传统燃油车型和国内新能源混动车型的搭载数量不断增加。公司目前也陆续进入了多家国际头部车企和主机厂的供应链体系，并开始批量供应，未来有望贡献更多收入和利润。目前公司也已在积极配合客户布局国七、欧七相应产品，相信未来市场份额会进一步提升。

3.请公司对在光模块用的陶瓷基板布局情况做一下简要介绍。

回复：公司子公司国瓷赛创具有光模块用陶瓷基板的技术储备，光模块用的陶瓷基板主要用于散热，包括底座和半导体制冷片TEC，半导体制冷片TEC前期国瓷赛创已实现量产并小批量销售，公司计划在二期工厂建设完成后增加研发和投入，进一步开拓相应市场。

4.请问MLCC上半年情况如何？是否受二季度配方粉添加稀土元素审批影响？

回复：MLCC受稀土管制影响有限，上半年MLCC整体销量保持增长，上半年公司基于MLCC整体产品布局的考虑，对部分老产品型号做了一定价格调整，但与此同时扩大了在客户端车规和AI服务器用MLCC的市场份额，公司目前也在积极进行扩产，以满足客户日益增长的需求。

5.陶瓷墨水业务未来如何预期？

回复：上半年国瓷康立泰收入端整体保持稳定。受国内房地产市场等因素的影响，常规陶瓷墨水国内市场需求不足，国瓷康立泰一是通过开发高端功能性陶瓷墨水和数码釉料新产品不断巩固国内市场地位，市场份额进一步提高；二是积极“走出去”开拓海外市场，目前在非洲、中东、南亚以及东南亚等市场份额也逐渐增加；三是国瓷康立泰也积极开发纺织墨水新产品，纺织墨水的销量也逐步增加，未来有望贡献更多的业绩。

券商研报：

壹石通(26.310, -1.12, -4.08%)

重点机构：嘉实基金、华夏基金、富国基金、幻方量化、易方达基金、景顺长城、泓德基金、交银施罗德

调研摘要：

Q1：请介绍一下公司固体氧化物燃料电池(SOFC)产品的成本情况。

A：目前公司SOFC系统的单kW设备成本仍然较高，公司正在逐步推进全产业链自主生产，关键粉体材料、单电池、电堆关键部件，均可实现自主供应，随着量产规模的逐步扩大，该产品的生产成本具有较大下降空间，预计2026年有望实现单kW设备成本降至3万元以下，2030年之前有望进一步大幅下降。

Q2：请问公司固体氧化物燃料电池(SOFC)系统的当前发电收益如何？

A：目前公司在建的SOFC系统示范工程项目，建设目的不是通过发电来获取收益，而是以示范应用、数据采集、系统优化为主，用来验证电堆的性能，暂未开展发电收益相关的测算。

Q3：请问公司固体氧化物燃料电池(SOFC)运行的稳定性及能量转换效率如何？

A：根据已公开的相关数据，国际上固体氧化物燃料电池(SOFC)行业平均设计寿命约为5年，常规发电能量转换效率一般为50%~60%。公司首个SOFC示范工程项目设计的运行稳定性及能量转换效率与国际水平基本一致。

根据现有测试数据，公司SOFC电堆的发电效率较高，衰减率较低。随着公司示范工程项目的建成，将有利于进一步验证产品的长期运行稳定性。

Q4：请介绍公司固体氧化物燃料电池(SOFC)产品的客户对接情况以及相关客户的主要应用场景。

A：目前公司正在与国内外的目标客户进行接触，但尚不具备承接商业化订单的条件。海外市场将优先布局欧洲，欧洲客户当前主要应用场景为居民家庭的小功率热电联供系统。

Q5：请问公司固体氧化物燃料电池(SOFC)产品是否可以作为数据中心的电源？在该领域的客户开拓情况如何？

A：SOFC凭借高安全性、高可靠性、燃料适应性广，以及高发电效率、冷(热)电联供等优势，是数据中心的理想能源解决方案。

目前，国外的SOFC产品已在数据中心电源领域取得了一定的商业化进展，公司SOFC项目当前处于研发中试向产业化过渡的阶段，2025年的重点工作目标是推动示范工程项目建设，在客户开拓方面还处在市场调研以及商务接洽的阶段。

券商研报：

工业富联(45.290, -2.62, -5.47%)

重点机构：嘉实基金、富国基金、华夏基金、交银施罗德基金、泉果基金

调研摘要：

Q1：祝贺公司在上半年取得的成绩，请问公司目前GB200上量节奏怎么样，三季度是否可以给一些指引？

首先，公司 GB200 系列产品正在按计划加速生产出货。在组装良率与客户测试方面，第二季度较第一季度实现了大幅优化与提升；系统级机柜调试时间显著缩短，同时自动化组装流程顺利导入，有效改善了整体生产与交付节奏。

第二，为应对客户持续增长的需求，公司已在全球多个厂区扩充产能，并部署全自动组装线。

截至目前，各项效率与良率指标均较第一季度实现显著改善，产品出货节奏进一步提速。展望第三季度，公司预计GB200出货量将延续强劲的增长势头。GB300新品的推出有望进一步释放公司营收与盈利的成长潜力。

Q2：请问在二季度GB200的良率、产能利用率是否已达到最高水平？后面获利还有没有提升空间？此外，目前订单的能见度情况如何，主要是来自哪些客户？

首先，第二季度 GB200 的组装良率已较第一季度实现显著优化，到目前更是实现了大幅提升，产能利用率相较此前有很大幅度的提升，在三季度还会进一步改善。

第二，展望后续，在多重利好因素的带动下，GB200有望为下半年整体营收及获利的改善提供支撑，同时为公司 AI服务器业务在下半年保持高成长的势头奠定基础。

第三，从客户结构看，当前主要订单来自各家北美大型云服务商，同时主权客户及品牌客户的案子也在同步推进，整体需求非常好。要强调的是，客户不会因GB200/GB300产品切换进行砍单。此外，随着产品的迭代，公司客户数不断地在增加，下一代产品也有向现有客户积极地推进，今年预计会维持一季比一季好的态势。

Q3：请问GB300进度如何，怎么看下半年GB300出货的节奏？这部分单台利润怎么样，有机会比GB200更好吗？

首先，就GB300而言，公司已收到部分大型云服务商客户的明确出货需求，当前已具备该系列产品的生产能力，具备量产条件。整体来看，公司对于下半年AI服务器业务持乐观态度，除GB200持续放量外，GB300亦将逐步进入实质出货阶段。凭借此前在GB200系列所积累的整机设计优化、散热系统工程及自动化测试方面的深厚经验，公司对GB300系列产品的出货节奏充满信心。

第二，关于单台盈利能力，由于公司前期在GB200已积累相当的经验，叠加自动化导入及效率优化，其单台利润存在超过GB200的潜力。随着后续产品稳定量产并实现规模效应，GB300在明年有望成为公司AI服务器业务盈利的重要支撑点。

Q4：请问公司怎么看交换机的成长速度，第二季800G出货怎么样，第三季度、下半年能不能延续上半年比较高速的成长？

首先，2025年上半年，公司800G交换机出货实现了快速放量，800G交换机营收成长迅猛，同时低速产品占比进一步降低，产品结构进一步优化。

第二，展望下半年，公司预计800G交换机仍将延续高成长态势。随着AI训练与推理模型对算力与网络带宽的需求不断提升，高速交换机的需求持续增长。与此同时，公司已在全球多个生产基地建立起稳定的交付体系，具备灵活、高效的供应能力，不仅能够保障客户的及时需求，也有助于持续巩固在全球主要海外、以及国内客户中的份额。

就后续而言，公司预期800G产品会是2025-2026年的出货主力，有望成为交换机业务的核心增长引擎。同时，公司与多家客户协同开发的CPO(共封装光学)新一代ASIC及1.6T交换机也在推进当中，后续将逐步推向市场。综上，公司对交换机业务，特别是高速交换机产品持乐观态度，预计该业务将持续受益于AI集群算力带宽升级趋势，持续为公司带来新增收入贡献。

Q5：如何看待ASIC AI服务器/机柜的展望，请问公司参与环节和价值量怎么样，比如TPU ASIC的参与程度、和Meta等大型客户合作进展如何？

首先，在AI模型持续发展与服务器能效需求提升的趋势下，越来越多云服务商(CSP)与超大规模客户(Hyperscalers)倾向自研或客制化ASIC加速芯片，以因应特定AI训练或推理场景。根据北美各大云服务商发布的最新指引，行业前景在2025年将保持向好态势，尤其到2026年发展势头更为乐观，出货量以及节奏都超出市场预期。后续，随着这些ASIC方案陆续进入部署期，ASIC AI服务器/整机柜系统的需求有望在明年放量，成为AI基础设施的重要一环。

第二，关于合作进展，公司不就单一客户进行回应，但是可以讲的是，目前公司与主要大型从业者都有合作，不只是做系统，除组装外，多个环节已深度参与其中。

第三，由于相关产品为高度客制化，其盈利能力显著优于通用服务器产品。后续，预计在出货规模逐步扩大、以及产品组合优化的带动下，明年会在营收、利润方面较今年实现更高的增长贡献。

券商研报：