香港稳定币，慢了一拍

2025年8月1日，香港《稳定币条例》正式生效，外界普遍期待这将为香港带来数字货币革命，但现实却让市场情绪大幅降温。

主要是牌照申请门槛异常严苛，原本最有希望入围的京东、蚂蚁等互联网巨头也难以进入首批获批名单。最终能够获得牌照的，主要集中在香港本土金融机构和三大发钞银行。高门槛也使首批牌照数量极为有限，仅有个位数，远远低于市场此前预期的“数十家”规模。更出乎意料的是，首批牌照也推迟至2026年初发放。

消息一出，不少市场声音认为香港此举过于保守，更有悲观论调直言“香港稳定币前景渺茫”。那么，香港监管层为何如此谨慎？背后又在防范或担忧些什么？

京东蚂蚁被拒之门外？

实际上，香港监管机构并未禁止非香港机构（包括内地企业）申请稳定币牌照，但内地企业除了需符合香港的监管要求外，还必须获得内地相关部门的许可，尤其是涉及跨境数据流动时，需要通过内地的数据安全审批。

所以说，内地企业是否能拿到首批牌照，关键在于其在香港和内地两地的合规进度，而不是因为身份或地域被直接排除。但需要特别强调的是，香港作为拥有几十年经验的国际金融中心，此次在稳定币发行的监管上极为严格，把安全性放在第一位。

香港监管部门比较担忧的是，如果对稳定币发行的监管不到位，发行人可能会利用区块链等新兴技术绕开传统银行体系，出现洗钱和反洗钱（AML）漏洞等金融犯罪风险。加之稳定币的跨境特征使风险更难控制，一旦出现问题，香港作为国际金融中心的声誉以及其在国际金融合作关系中的地位将会受到严重损害。

这就是为什么香港监管层必须对稳定币实施极其严格的监管，比方规定稳定币发行公司必须“认清”每一个用户的真实身份，不能让任何人匿名使用稳定币。如果不这样做，稳定币发行方就可以脱离银行现有的反洗钱（AML）监控网络，独立构建不受监管的支付通道，为洗钱、恐怖融资等犯罪活动提供技术支持。

不仅需要知道你是谁，还要能追踪到你用稳定币的所有操作，这样监管部门才方便查清资金流向，防止有人用稳定币来洗钱、诈骗或者搞非法活动。

有些人会用VPN（就是科学上网软件）来掩盖自己真正的位置，这样就绕过地区限制或监管审查。条例要求稳定币发行方要能辨别用户是不是用了VPN，并且阻止那些“想躲藏身份”或“非法跨境交易”的人使用稳定币。

对传统银行或发钞机构来说，这种严格的身份识别和风险管理是它们熟悉且具备丰富经验的。虽然京东、蚂蚁等互联网平台依托银行成熟的KYC体系能够进行用户身份认证，但其用户基础主要是中国内地用户，而根据香港稳定币的新规，这些用户绝大多数无法合法使用香港稳定币。

除此之外，香港稳定币还有高额的准备金要求和资金安全保障要求，需要确保每个稳定币背后都有真实的、可信赖的资产支持，这也不是简单金融科技公司能轻松满足的。

所以这些严格规定，好像给互联网平台“筑起了高墙”。相比之下，拥有发钞权、具备深厚合规能力及丰富金融运营经验的香港传统金融机构和发钞银行，更容易满足监管标准，会成为首批稳定币牌照获批的主体。

安全大于创新

香港传统金融机构发行稳定币，要求所有交易实名且可追溯，这意味着发行方必须了解每个用户的真实身份和交易行为，确保交易可被监管部门追踪。这种实名制和高度监管的设计，虽然技术上仍采用区块链支持，但从监管和合规角度看，已与传统意义上的“去中心化”稳定币存在本质区别。

换句话说，香港这种模式下的稳定币强调“合规、安全、透明”和“受监管”，背后都有真实的法币（港元、美元、人民币等）储备支持，承担的是“支付媒介”功能。

这样来看，无论是从功能上还是逻辑上，香港稳定币都不像比特币、USDT等那种去中心化、匿名性强的加密货币，而是更接近“数字法币的电子代币”或者“央行数字货币（CBDC）”的延伸形式。

既然这样，那为何我们不直接用数字人民币来对冲美元霸权？

数字人民币现在更像我们的电子钱包，能替代一些现金和卡片，但想成为全世界大宗贸易结算的“国际货币”，还需要解决很多技术、监管和市场的难题，未来可能会一步步推进，但不是马上就能做到。

比方国际上现在用的跨境支付系统很复杂，数字人民币还没能完全跟这些系统配合好，换句话说，跨国转大笔钱还不够顺畅；世界上每个国家的规则都不一样，想让数字人民币在国外合法使用，还得和别的国家央行、监管机构商量、达成共识，现在还没有统一的办法。

最主要的是，很多国家对外汇管控很严格，人民币也不能完全自由兑换，也就是说钱不能随便在世界各地自由流动，这就限制了数字人民币在全球贸易中的使用。

所以说，香港稳定币就采取了一种介于传统稳定币与央行数字货币（CBDC）之间的模式，既能防范金融风险和保障市场稳定，同时也试图在数字货币领域争夺未来货币的主导权。

引用：在《对冲美元霸权，香港出手了》我们分析了香港为什么必须推出稳定币——既是防御，削弱美元霸权、防止本地铸币税流失；也是进攻，谋求在未来全球货币体系中赢得更大的主导权与话语权。

目前美元稳定币已经成为全球跨境支付、链上交易和部分贸易中的主流数字结算工具——全球95%以上的主流稳定币都是锚定美元。借助美元稳定币，美国让全球各地的资本能够绕开各自本国的资本管制和传统银行体系的繁琐流程，资金几乎可以实现无摩擦、全天候、7x24小时流入美元资产池，美元也因此能获得巨额“铸币税”，同时也冲击了其他国家的铸币权。

但这种“安全之下”的代价也很明显：高门槛限制了大量潜在参与者进入市场，尤其是那些互联网企业和创新平台难以满足严格的合规和资本要求，严格实名制及禁止VPN等规制也牺牲了一定的隐私和灵活性，用户规模会受限。

相比之下，USDT等美元稳定币因为市场成熟、体量大和使用广泛，在流动性和普及度上具有明显优势。这样一来，香港稳定币就更难与之抗衡了。

整体来看，尽管香港对稳定币的监管极为严格，被视为过于保守，但这一步却是香港难得的转变，现在更强调安全而非盲目创新。

毕竟不考虑安全的创新就是一场冒险游戏。

网址：香港稳定币，慢了一拍 https://mxgxt.com/news/view/1676179

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