冠盛股份
重点机构：
上海睿郡资产：唐胜
兴全基金：吴钰铮、厉之千
富国基金：李世伟
华夏基金：张俊、苏海鸿、杜佳瑶、佟巍
交银基金：庄旨歆、魏玉敏、陈孜铎
调研摘要：
问题一：2024年公司收入增速亮眼，北美与国内增速较高，原因是什么？
答：北美市场增长主要得益于轮毂轴承单元品类成功拓展了KA客户，实现了两家重要客户的突破，带动收入规模提升。从产品品类的角度来看，我们的新产品线表现突出，根据实际财报数据，该品类收入已达4.75亿元，涵盖100多项产品。我们一直强调，公司成长的核心逻辑在于不断拓展新的产品品类，并持续提升每个品类在不同车型中的覆盖率，这正是我们在欧美主要市场能够保持稳健增长的关键因素。对于国内市场而言，其增速加快主要归因于后市场配件需求迎来重要拐点，截至2023年，国内汽车的平均车龄已达到6.8年。我们此前曾指出，底盘系统的零部件(包括技术件)通常在车龄超过6年后进入更换周期，例如奔驰车型的更换周期接近8年。随着平均车龄的提升，后市场技术件的更换需求将达到峰值，这成为国内业务快速增长的重要原因。
此外，国内业务在过去基数较低的基础上，今年占比显著提升，同时公司已经进行了超前的战略布局，在全国两百多个地级市都进行了分销网络的规划和布局，并与途虎、开思、康众、快准等众多合作伙伴建立了紧密的合作关系，近两年，我们还为平台类客户在营销网络上做了充分准备，特别是在技术件品类上设立了中心仓，这些举措将推动国内业务在未来几年实现高速增长。
问题二：公司2024年自有品牌收入占比及未来规划是？
答：目前，OBM(自有品牌)模式收入占比稳定，ODM(贴牌)增速较快，两类模式占比长期保持均衡。
公司广泛的分销网络为自有品牌和新品类的下沉提供了支持。海外仓直发是高毛利率的主要来源，也是投资人关注的重点。从2024年年报的财务附注可以看出，北美海外仓直发的比例最高，且北美仓已实现盈利，带动了高毛利率。欧洲市场增长迅速，业务规模接近2亿元，海外仓直发的比例也在不断提升，预计未来将进一步提升整体公司毛利率。
问题三：2024年费用增长原因及规模效应预期？
答：冠盛面向全球120多个国家和地区的广泛客户群体。为了给客户提供更优质的服务，公司在核心岗位引进优秀人才，并在海外实施本土化服务策略。同时，公司通过校园招聘持续培养人才。这些举措导致员工薪酬投入增加。此外，公司在销售端也加大了对客户端的投入、股份支付的费用，包括销售费用和管理费用，对费用也产生了一定影响。
公司在从传统的制造业向综合服务商转型过程中，人才结构会发生相应的变化，因此公司会加大人才储备和投入。虽然目前的成本投入较高，但随着公司规模的增长，后续的投入相对会减少，增加费用主要还是为了更好地满足公司长期发展的需要。
券商研报：
泰凌微
重点机构：
泉果基金：赵浩
上海运舟私募：吕一闻、施巧瑜
天弘基金：张弋、张磊
兴全基金：张荣朗沐
易方达基金：何一铖、蔡荣成、姚欢宸、倪春尧、黄艳
富国基金：孙权、王佳晨、李元博、顾飞飞
高毅资产：罗晓迪
红杉资本：闫慧辰
泓德基金：孟焱毅
华夏基金：史琰鹏
嘉实基金：李涛
交银施罗德基金：于畅
调研摘要：
Q1：美国关税政策对公司业务的影响？
A1：目前公司中国大陆之外的客户销售占比为约1/3，其中非美国的客户占了很大比重，同时，公司芯片产品中直接销售出口到美国本土的占比不到1%，对公司业绩直接影响极小。
公司业已初步完成全球化产业布局，形成了以中国大陆供应链为主，中国台湾以及海外供应链为辅的供应链体系，后续将继续予以加强完善、动态优化。公司将与供应链伙伴，ODM厂商及终端客户保持密切沟通，协助优化供应链效率，同时加速新产品研发，进一步提升产品附加值以增强产业链议价能力，灵活应对国际环境、政策变化带来的风险，保证公司在全球市场的持续竞争力。
目前看美国关税政策对公司的影响有限。公司产品几乎不会有直接的关税成本上升，整体情况可控。公司始终相信，技术创新能力及全球化的布局可以有效抵御外部风险，公司将继续强化研发、优化全球产业布局。
Q2：公司最新端侧AI芯片的客户导入情况？
A2：目前端侧AI已量产的第一个项目是音频类产品，芯片已开始出货，客户正在生产或即将进入生产，预计今年上半年产品上市，是国内头部音频类客户采用。同时，还有多个端侧AI项目在进行，包括智能穿戴、运动监测类产品、电动工具、追踪器、汽车防盗器以及基于Matter标准的智能家居产品等，这些项目在接下来几个季度陆续有落地量产的机会。端侧AI需求趋势明确，与公司原本的物联网连接市场重合度高，后续会有爆发式增长的机会，且端侧AI芯片多为高端芯片，产品售价比仅做连接的传统芯片明显要高。
Q3：未来公司的费用情况？
A3：过去的2-3年，公司的团队包括研发、海外销售支持团队，扩充比较快，因为要满足公司比较繁重的研发任务，以及海外巨大的销售机会，所以过去几年我们费用增长较快。
因研发团队规模已经能满足后面两年的研发任务，公司研发团队增速会降低，公司整体费用率会逐步下降，如果公司营收增速较快，费用率就会下降比预期快。
Q4：公司产品竞争力提升体现在哪些方面？
A4：公司产品竞争力提升主要体现在以下几个方面。一是在低功耗蓝牙芯片领域，去年推出22纳米和40纳米芯片后实现重大突破。22纳米的7系列芯片支持端侧AI与连接集成，与海外竞争对手最新高端芯片相比在算力、性能等方面都有优势，运算能力、芯片资源、功耗等指标业界领先，能支持几百万个参数级别的小模型。二是在芯片功能方面，公司是全球第一家通过BLE6.0认证的非手机芯片公司，高精度室内定位、Channel Sounding、Audio Class等新功能业界最早推出且最成熟。三是芯片内核方面，公司的高端芯片从2020年开始采用RISC - V内核，今年公司自研的RISC - V核也将应用到芯片出货，成本和功耗更有优势。此外，公司新产品推出速度加快，2024年是流片数量最多的一年，今年计划流片数量超去年，未来几年会推出很多新产品，不少会采用自研RISC - V核并集成端侧AI，有望在相关领域实现全球范围内的全面领先。
Q5：公司在智能家居市场的发展情况如何？
A5：2024年，公司在智能家居里的智能遥控器、智能音箱、智能照明等相关领域取得了良好的发展势头，今年预计销售量继续增长。在智能遥控器领域，公司芯片去年进入全球大客户Amazon、Google并量产，今年海外还会有一两个一线大客户进入量产，公司市占率有望继续提升。
券商研报：
盛弘股份
重点机构：易方达基金、兴证全球、富国基金、华夏基金、红杉中国、泉果基金、交银施罗德、天弘基金
调研摘要：
1、您好，请领导介绍一下公司2024年度的业绩情况及各产品线的收入情况。
答：您好!公司2024年度实现营业收入约30.36亿元，比上年同比增长14.53%；归属于上市公司股东的净利润约4.29亿元，比上年同比增长6.49%。其中：工业配套电源业务实现营业收入约6.03亿元，同比增长13.11%；新能源电能变换设备实现营业收入约8.57亿元，同比下降5.80%；电动汽车充换电设备实现营业收入约12.16亿元，同比增长43.04%；电池检测及化成设备实现营业收入约2.96亿元，同比减少0.93%。
2、公司的各业务板块以及国内外的毛利率具体情况是怎么样的？
答：您好!公司工业配套电源业务的毛利率为54.23%，比去年同期增长0.58%；新能源电能变换设备业务的毛利率为29.64%，比去年同期减少3.49%；电动汽车充换电设备业务的毛利率为38.15%，比去年同期减少1.46%；电池检测及化成设备业务的毛利率为39.35%，比去年同期减少5.55%。按地区划分来看，国内业务实现毛利率35.20%，比去年同期减少2.03%；海外业务实现毛利率62.96%，比去年同期增加6.96%。
3、近期美国对等关税事件对全球产生了一定影响，请问此事件对公司有何影响？公司有何应对方案？
答：公司2024年实现营业收入30.36亿元，海外收入约4.38亿元。直接出口美国的营业收入约为5600万元左右，仅占公司整体收入的1-2%，对公司整体的业务影响较小。
公司针对此类具有不确定性的政策提前布局准备。公司已与位于马来西亚的专业代工厂就在马来西亚当地委托生产相关产品达成合作意向，目前进展顺利，预计2025年5月底可做好生产准备。针对其他未来可能发生的不确定事件，公司也会积极准备，提前布局，做好应对。
4、公司如何看待未来海外充电桩市场的发展？公司的战略布局是怎么样的？
答：海外需要拆分成几个市场来看。美国市场：是发展速度相对缓慢的市场，新能源汽车在美国的渗透率还有很大的提升空间。公司会持续按照市场的发展情况积极布局，根据实际情况持续投入并不断加强与当地战略伙伴的合作；欧洲市场：公司深耕欧洲市场多年，已于欧洲不同类别的大客户有一定接触。同时公司还积极布局新能源车渗透率提升较快的单一市场，如2024年下半年公司产品取得德国计量法认证，标志着公司可以以自有品牌进入德国市场。并且不断扩充应用场景，持续提升公司在欧洲地区的市占率；亚洲市场：公司已在泰国、韩国等东南亚、东亚重要市场布局，继续深入本地化布局，提升公司充电桩业务在海外的表现。
5、公司电池化成与检测设备业务的毛利率在2024年下半年有所下降，是由什么情况导致的？如何展望未来的情况？
答：2024年由于锂电池厂商的竞争加剧，资本开支有所下降，对于公司产品价格有一定影响。展望2025年，部分锂电池厂商的资本开支已经有所缓解并有一定提升；叠加海外的毛利率相对更高，预计未来可以维持稳定。
券商研报：
