萤石网络
重点机构：
上海宁泉资产：朱正尧
天弘基金：田继龙
兴全基金：曹娜、刘琦、王志强、杨宇辰、张浩然
易方达基金：蔡荣成、陈广瑞、倪春尧、武阳、于博
中欧基金：董亮
富国基金：白杨、毕天宇、曹晋、曹文俊、曾新杰、陈天元、范妍、方昊、顾飞飞、胡怀瑾、李晓铭、刘莉莉、蒲梦洁、钱伟华、孙权、汤启、徐颖真、张弘、张啸伟、赵伟、赵宗俊、周宁、朱少醒
高毅资产：王彦玮
泓德基金：董肖俊
华夏基金：施知序、余骁
嘉实基金：张毅强、谢泽林
交银施罗德基金：江昕、王少成
景顺长城基金：孟禾
泉果基金：王苏欣
调研摘要：
Q：请问贵公司在AI智能体方面有哪些产品与应用？
A：您好，感谢您对公司的关注。公司自主研发的蓝海大模型具备音视频等多维感知能力，对业务数据进行特征抽取及向量表征，并进一步形成空间信息的知识图谱，结合自研及第三方多专家模型(如通义千问、DeepSeek等及其他可能出现的新的大模型)构建蓝海AI智能体，以MoE的方式协同记忆画像及全场景感知能力赋能多品类智能IoT设备，公司通过打造精准的意图理解和智能体协同能力，在不同的场景进行智能体的适配学习与关联，形成萤石AI中台，提供包括儿童看护、老人看护、宠物看护及机器人协同等多智能体能力，进一步深化不同的AI应用场景，谢谢。
Q：你好！请问贵公司在大消费电商方面有哪些产品和电商平台应用？贵公司视频类摄像头产品全球出货量第一吗？
A：您好，感谢您对公司的关注。公司正有计划地扩充品牌矩阵中各类软硬件产品品类及应用场景，萤石的产品从安全到便捷到陪护，从单品到多品类到系统延伸，公司逐步推进渠道转型变革，搭建全域零售渠道矩阵匹配硬件产品的拓展和变革，逐步建立并强化具备产品推新、打造爆品的渠道结构及组织能力。公司持续提升终端用户的触达能力，强化线上电商、拓展线下终端零售体系建设，逐步推进渠道O2O融合。
智能家居摄像机作为萤石的现金牛业务及第一增长曲线，市场占有率处于市场前列，根据IDC发布的《全球智能家居设备市场季度跟踪报告》中对2024年全球消费摄像头的最新数据统计，萤石智能家居摄像机出货量蝉联全球第一，谢谢。
券商研报：
新时达
重点机构：华夏基金、富国基金
调研摘要：
1、新时达与海尔在战略上的协同点主要体现在哪些方面？
答：目前，公司与海尔的协作已经逐步展开。新时达与海尔的合作是基于长远战略规划，旨在发挥各自优势，使得双方在技术上能够解决彼此的痛点，同时协同推动智能制造解决方案的广泛应用，从而实现多方面的协同效应与共赢成果。
(1)新时达专注控制技术三十年，是上市公司中非常少有的从控制技术发展起来，并且实现了控制技术的横向迭代的公司。从本质来说，AI相关应用的核心在于软件。因此，所有有“脑”的产品，在这样的背景下将会被迭代和改变。新时达所拥有的对“脑”的理解积累深厚，更有机会拥抱时代带来的变革。新时达在工业自动化领域的硬件研发制造能力，能够与海尔卡奥斯已经具备的工业互联网平台底座能力、IT层软件及解决方案的能力进行深度融合，为客户提供“云-边-端一体”的全栈式数字化解决方案。
(2)通过观察可以发现，文生文、文生图等技术都发展的很快，而机器人的智能化迭代却并不快。这是因为目前机器人技术迭代的卡点在于“数据”，而“数据”依赖“场景”而产生。因此包括机器人在内，所有有“脑”的产品，未来都需要数据和场景来实现自我迭代。但在过去的商业模式中，一个产品卖给用户之后，所产生的数据就很难回收利用和分析。而海尔本身拥有各类消费级与工业级场景，未来也有机会让数据发挥更大的价值。
(3)海尔拥有全球化的品牌影响力、全球领先的网络资源、世界一流的公司治理体系和“人单合一”的管理模式，将助力新时达进一步提升供应链竞争力、优化管理机制、激发创新活力，其产业资源与行业经验将助力新时达加速场景化落地。
2、公司在人形机器人方面的进展？
答：2025年，拟推出具身智能通用控制器，并拟在具身/人形机器人领域推出整机。
3、公司定增项目的发行价格是依据什么？
答：公司本次发行的定价基准日为公司第六届董事会第十二次会议决议公告日，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之八十(定价基准日前二十个交易日股票交易均价=定价基准日前二十个交易日股票交易总额/定价基准日前二十个交易日股票交易总量)。
4、结合海尔入主新时达，未来如何进一步提升盈利能力和市场价值？
答：一方面，海尔将与新时达共同加强工业自动化领域上下游产业链的协同，通过整合供应链资源、优化生产流程等方式，进一步提升智能制造领域的关键技术和产品能力，从而提升盈利能力。另一方面，海尔还将利用自身的市场渠道和品牌影响力，帮助新时达拓展国内外市场，加强市场推广和品牌建设，提升市场知名度和影响力，进而提升市场价值。
券商研报：
闻泰科技
重点机构：
中欧基金：张杰、张一豪
富国基金：王帅
嘉实基金：王贵重
上海睿郡资产：王晓明、薛大威、张航
兴证全球基金：厉之千
易方达基金：邓佳琦、李凌霄
调研摘要：
1、请分享公司产品集成业务剥离进展，公司半年度业绩是否包含产品集成业务过渡期损益？
公司于7月2日已完成部分股权及资产交割并收到对应款项，境外部分股权及资产交割正在有序进行中，详细进展信息可参考公司于7月12日发布的《关于重大资产出售的进展公告》。
公司预告的半年度业绩数据包含了产品集成业务上半年的损益，产品集成业务由于实体清单影响上半年订单减少，收入同比下降，且第二季度亏损幅度较第一季度有所放大。
根据交易协议约定，产品集成业务中，非A业务2025年1月1日至交割日的过渡期损益及A业务自2025年4月1日至交割日的过渡期损益归交易对手承担，随着交割工作的推进，产品集成业务的出表带来的投资收益将体现在第三季度。
2、请问公司半导体业务第二季度业绩表现如何，第三季度下游景气度会持续上升吗？
公司半导体业务景气度自2024年第二季度起不断回升，在2025年第一季度收入同比增长超过8%，经营性净利润同比增长超过65%，2025年第二季度延续了这一趋势，收入、净利润同比、环比均实现两位数增长，并且随着出货量的增长和成本管控能力提升，净利润增速高于收入增速。分区域看，第二季度中国和东南亚等地区仍然维持高速增长，单季度中国区收入创历史新高，汽车、工业和消费等下游需求旺盛，国产替代份额增长显著;欧洲区也展现出触底复苏迹象，汽车客户出货量开始增加，收入规模也实现同、环比中高个位数增长。
从目前公司在手订单看，第三季度订单情况持续向好，预计收入同比与环比有望实现持续增长，自有工厂处于满产状态，临港晶圆厂等第三方代工厂的订单较满，公司对实现全年半导体业务的收入增长目标保持信心。
3、汽车下游的景气度如何展望？
公司车规级产品的优势显著，收入占比超过60%，覆盖了全车应用的中低压功率器件、逻辑与模拟IC等产品，且持续发布车规SiCMOSFET和车规模拟IC等新产品、新料号。从上半年情况看汽车领域中国区实现较快增长，增速超过30%，日韩地区的客户库存见底，且有更多新能源车型推出，美洲地区汽车增长相对平稳。欧洲地区第二季度已经呈现出补库复苏迹象，库存调整比较健康，订单反映了真实需求，部分Tier1厂商开始主动增加库存，2025年下半年和2026年欧洲车企将持续发布更多新能源车型，带动公司产品出货量增长，公司预计2025年下半年欧洲区汽车收入环比上半年将持续增长。
从产品上看，中低压功率器件、LogicIC、模拟IC等产品将在中国市场持续受益于国产替代需求，车规级高压SiCMOS预计将从下半年开始在欧洲和中国汽车客户的车载充电器(OBC)中量产出货，并持续推进在主驱模块的认证导入工作，将带动公司产品单车价值量的提升。
4、公司半导体业务如何看待目前工业市场的复苏？
公司半导体业务在工业领域相关的收入趋势与行业其他同行公司观察到的结果一致，2025年上半年，工业与电源板块的收入同比增长接近20%，增长主要是来自于数据中心电源、工业自动化、工业照明、新能源和电信基础设施等领域的增长，第二季度工业与电源相关收入达到近两年最高水平。基于当前在手订单情况，第三季度工业与电源相关的收入能见度证明增长趋势仍在延续。
5、请介绍一下公司三代半导体等高压芯片及模拟芯片的战略规划？
今年是公司半导体业务新产品料号批量发布的重要一年，从第一季度起，公司已发布了一系列新品，特别是围绕三代半、模拟芯片等高价值料号的新品发布节奏明显加快。
在GaN产品方面，公司目前覆盖了40V~700V不同电压规格的产品组合，已经在消费电子快充、新能源微型逆变器、通信基站等领域实现量产交付。4月的2025上海国际车展中，公司GaN器件成功应用于浩思动力首款超级集成动力系统中，为打造低碳化、智能化动力总成方案提供技术支撑。
在SiC产品方面，公司于5月正式发布了1200V车规级SiCMOSFET系列产品，可适用于车载充电器(OBC)、牵引逆变器、DC-DC转换器、暖通空调系统(HVAC)等汽车应用场景，预计从下半年开始在欧洲和中国等地区的汽车客户车载充电器(OBC)中实现量产出货，并积极向主驱模块推广，实现公司产品单车价值量的持续提升。
在模拟芯片产品方面，公司围绕AI电源及车规应用两大核心应用场景，近期密集发布了LDO稳压器、车灯12通道40V高边LED驱动、栅极驱动、AC/DC、DC/DC等新产品，并加快客户认证导入。预计2025年底公司将实现超过200颗模拟芯片量产料号。
从产能端看，汉堡工厂第三代半导体产线将在第四季度完成SiC和GaN中试产线建设，控股股东先行代建的临港晶圆厂也在导入新一代IGBT工艺和BCD工艺，支撑公司新产品的工艺与成本改善。目前公司半导体业务的SiCTrenchMOS工艺在成本和性能上处于领先水平。未来，公司将致力于构建在SiC、GaN、IGBT、模拟及硅基MOS工艺领先的制造能力。
券商研报：
