【券商聚焦】天风证券首予中国黄金国际(02099)“买入”评级 指其经营规模和市场地位稳居行业前列

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金吾财讯 | 天风证券发研指，中国黄金国际(02099)是中国黄金集团的海外上市旗舰企业，专注于黄金和铜等矿产资源的勘探、开采和开发。作为中国黄金集团旗下唯一的海外上市平台，公司依托集团强大的资源与技术支持，形成以甲玛铜金矿和长山壕金矿为核心的业务布局，经营规模和市场地位稳居行业前列。

该机构指，长山壕矿拥有黄金资源量158.57吨，储量为15.02吨（截至2024年），储采比4.4年。尽管逐步接近矿山寿命末期，公司通过边坡治理、优化生产工艺和加强管理，2024年仍实现黄金产量约3.4吨，销售收入为2.47亿美元。未来计划将产量维持在2.4-2.6吨，并展现出一定增量潜力。

该机构续指，甲玛矿主产铜、金、银等多金属，拥有铜储量207.5万吨、金储量55.7吨（截至2024年底），以25年产量指引为基准（2.225吨黄金，6.5万吨铜），甲玛矿的黄金储采比为25.03年，铜储采比为31.9年，其资源量与储量表现出较高的开发潜力。2023年甲玛矿因尾矿库事故停产后，于2024年5月逐步恢复至3.4万吨/日采选量。未来计划通过三期尾矿库建设（2027年投产）+采矿许可证扩容+周边勘探开发“三步走”规划，进一步提升产能至5万吨/日及以上，较现有产能提产50%+。

该机构表示，预测2025-2027年公司归母净利润为3.06/3.62/5.04亿美元，yoy+388%/+18%/+39%；以美元汇率7.2折人民币，对应归母净利润为22.0/26.0/36.3亿元。当前市值（截至2025年7月17日）对应PE为11.3/9.6/6.9X。公司主业为黄金&铜开采，该机构综合选取金、铜行业可比公司，计算2025年平均PE为15X。参考可比公司平均估值水平，取整给予中国黄金国际2025年估值15X，对应目标市值330亿元（362亿港币），目标价91.4港币，首次覆盖给予“买入”评级。

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