公司发言
尽管2025年全球电影市场增长趋于平缓，中国电影市场活跃度有所回落，这给公司带来了较大的挑战，但是公司仍然在电影市场的虚拟拍摄技术上寻找降本增效后的发展路径。
在娱乐产业大版图中，变化与机遇并存。过去几年，随着消费者对现场娱乐需求的不断升级，演出市场迎来了前所未有的增长机遇。过去，公司以创新为核心动力，探索产业边界，推动价值升级。通过多元化布局和技术创新，公司已在衍生现场娱乐体验和数字化应用方面取得进展。因此，在不确定的市场环境和严峻的电影市场环境下，公司仍然保持增长。
2025财年，公司实现总收入67.02亿元，同比增长33%，归母净利润3.64亿元，同比增长28%。经调整EBITA 8.09亿元，同比增长61%。为了更好地反映业务方向和市场定位，从2025财年开始，公司将原来的3个业务分部调整为4个部分，电影科技与投资制作宣发平台、大麦平台、IP衍生业务和剧集制作。接下来公司将一起深入了解各个业务板块在过去产业的表现及未来计划。
首先，公司讨论电影业务。尽管电影业务是整体业务的重要部分，它仍然面临巨大挑战，包括电影票务、科技业务和投资平台等关键业务。报告期内，中国电影市场票房出现双降，该业务面临较大行业盈利能力下降压力，但公司在赛道上仍然尽力稳中求进。通过制片人、导演、编剧提高原创开发能力，降低财务投资比例，通过自制、原创和技术手段降低成本。公司认为电影是周期性业务，今年电影反映出的严峻形势不代表未来趋势，过去一段时间以阶段性周期呈现，公司对长期电影市场保有信心。
在电影票务方面，淘票票已经形成电影To C和B端的两大系统，这是电影行业的基础设施。淘宝网联合大麦推出的淘票票与会员体系，是全球首个打通电影演出双消费场景的会员体系。从布局可以看出，过去几年阿里影业通过多元化业务布局，在战略上实现协同和联动，推出买一赠一演出、优先购票明星见面会等，深受用户好评。经过多年运营，淘麦会员呈现高粘性，是阿里影业最重要的两个场景联合会员体系，是平台最宝贵的用户资产。尽管报告期内电影观影人次在下降，但淘麦消费会员数量降幅远低于整个电影观影人次，因此电影加+演出高价值消费群体的忠诚度能带来会员活跃度和忠诚度。
未来，公司将迅速推动电影票、演出票购票平台的整合。淘麦会员的高粘性特征有助于消费者在票务平台的购票品质。在报告期内，B端系统云智继续保持全国出票影院数量第一，即出票人次第一的成绩。同时，公司还积极拓展海外业务，与中国香港地区、东南亚等签署多个影院合作协议。
电影投资制作和宣发业务部分是公司主要内容增长点。过去几年，通过合资和自制能力，采用虚拟拍摄等实效技术降低成本，保证高于行业基础收益率。同时，在过去三年，公司全面启动阿里影业自己的体系，包括制片人、导演、编剧工作室的合作计划，储备了大量投资项目。截止3月底，阿里储备的项目签单数约40部，待遇投资项目的20部，自主研发合资的约20部。以上项目将在市场允许的情况下逐步推出。为了进一步提升电影原创能力和制作开发能力，强调开发者沉淀阿里影业内容制作能力，公司启动制片人、编剧、导演工作室计划，同时在行业输出更多高质量头部内容。
截止目前，已经有多个项目进入筹备和开机阶段，公司发起了对全球青年导演的海纳国际青年导演发展计划，并且邀请了张艺谋导演、黄建新导演等，通过大师班和剧组培训等方式培养公司的青年导演。同时海纳青年导演已经接纳了58位导演，并陆续进入阿里文娱旗下的电影剧集以及舞台剧剧组。公司在香港浸会大学成立了阿里云海纳计划奖学金，以推动这样的年轻人才的成长。
在科技业务部分，公司持续加大对数字人虚拟拍摄等创新领域的投入，为影视拍摄的标准化、流程化和数字化寻求解决方案，推动上述新技术在整个电影剧集工业化生产中的应用。目前公司已经在横店、周庄投产并建设了4个虚拟拍摄房，较大降低了公司自有项目的成本。未来公司计划在各地建设相应的虚拟拍摄房，致力于虚拟拍摄方面的应用。大家可以看到今年阿里云时代，虚拟拍摄技术已经超过索尼，成为全球虚拟拍摄领域专利技术最多的平台公司。
在数字业务方面，除了大文娱的首位数字人以外，公司还推出了5个全新的数字人，包括实现商业代言、内容制作等商业化变现。同时也签约以大麦与虚拟音乐人的身份进入音乐领域，担任天猫双11运动户外的推广大使，并继续参演优剧集《一人之下之决战碧游村》，目前是国内最领先的数字应用。
阿里企业的智能宣发和数据产品灯塔已经接入1,000万大模型，能够理解并精确回答影片的发行档期通用问题，为行业提供最全面、最智能详尽的舆论汇总以及票房预测，为电影的宣传方向排片提供更多帮助，使行业参与者工作效率大幅提升。
接下来公司讨论大麦作为现场应用市场的核心业务，大麦在行业处于领先的位置，是目前现场娱乐市场中优秀的竞争者之一，未来也将是重点发展方向。
公司继续保持在大型演出票务上的领先地位，为张杰、周杰伦、孙燕姿提供服务。国内外多位艺人的大型演唱会是用户首选的购票平台，几乎中国所有的大型演唱会都是由大麦提供票务服务和现场服务。公司连续创下了两年高速增长的机会。
公司在演出现场领域交付3,800个大型项目，实现演出项目的安全稳定零事故，赢得合作伙伴的高度信任和认可。在境外市场也有良好发展，公司与港澳多家头部场馆深度合作，确保了公司在上述场馆的核心合作优势。公司持续加大核心技术研发投入，整合算力和云资源，优化购票系统的产品功能和体验。在海量用户同时抢票保证系统运行稳定和交易流程，以优质用户体验巩固票务领先地位。
在报告期内，公司秒购票用户超过10万人次，超过千场，比过往增加63%。今年是大麦扩展新品类的重要一年，公司全力以赴地进入除交通票以外的各个票务场景，包括旅游演艺和海外演唱会门票。通过产品进一步升级，公司将推动电影票务与演出票务的融合和打通，覆盖更多票务场景，全面扩展买票上班的强势品牌影响力，打造一站式领先的综合票务平台。
除演出票务外，演出内容部分也是大麦的重点发展方向，包括6个内容厂牌虾米音乐娱乐等。在过去1个财年参与超过120亿元的投资和制作，覆盖演唱会、音乐节、话剧、展览、脱口秀等多种类型。经过几年的努力，各位已经形成四大自有内容品牌的影响力。
IP衍生业务在过去两年是应用最火热的市场，衍生业务是阿里早有布局的业务，也是公司延展产业版图边界的重要布局。作为国内领先的IP授权管理和商业化开发平台，阿里鱼沉淀出了自身独有的全链路服务模式，包括素材开发、初步设计、监修报告、渠道产品供给及整合营销能力，为品牌商家提供整体的授权合作解决方案。
自2016年阿里鱼成立至今，已与数百个国内外优质品牌和渠道达成合作。矩阵涵盖了二次元、影视、综艺、教育、体育等领域，陆续签约了包括宝可梦、环球影业、蜡笔小新等多个全球优质IP。报告期内阿里鱼授权的商品零售额同比大幅增加，带动收入同比超过90%。
未来阿里鱼将继续加大以电商为主的渠道建设，通过内部运营把握货品优势，强化终端做货品牌。公司将陆续做大投入来推动终端业务发展。公司自家的品牌锦鲤拿趣发展非常迅猛。品牌将潮玩与多个影视综结合，形成风格各异的产品。截止目前，锦鲤拿趣已经自主研发部签约超过10个原创IP，超过40个影视内容结合，包括永夜星河等其他品牌的合作剧目以及中国经典剧《甄嬛传》《知否知否应是绿肥红瘦》等。
剧集制作通过运营剧集工作室的模式，加大头部精品内容投入，坚持打造有情感、温度和热度的精品佳作，受到观众一致认可。在报告期内，公司的制作剧集已经有多部播出，同时多部剧集已经完成拍摄。目前待播出和开发项目约20部，开发中项目超过30个。
回顾过去财年和展望未来，公司希望在文娱行业蓬勃朝气且复杂多变的环境下，依然充满信心。在过去10年里，公司不断以战略前瞻性和眼光，将电影公司发展成多元化业务公司，逐步走向全业务生态，衍生品业务、演出业务、具体业务以及艺人经纪业务均在上述战略下逐步实现履带式发展。在科技元素加持下，为消费者提供全娱乐互动体验。
未来公司还有4个重要方向：
1. 全面实现内容领先，包括演出等多品种的内容生产能力，以及虚拟拍摄技术的闭环应用。公司推动强化并迈向全品类的票务平台发展，推动电影现场演出衍生品放大商业价值，向市场输出稳定的优质内容。
2. 用户增长。今年，公司将以最大的速度和决心加速电影演出购票用户的合并和渗透，推出新大麦客户端，持续建立淘票系统，提升会员权益品牌影响力。公司将覆盖除交通配套外的全品类票务服务，致力于打造全球领先的一站式票务平台。
3. 公司将持续强化商业衍生能力，完善渠道建设和阵地，打造区域内可以加持的中国第一批生态平台，进一步提升批衍生品业务规模。
4.公司将积极布局海外，特别是亚洲地区，以大湾区为起点，布局海外业务，覆盖整个亚洲，同时为中国观众引入更多国际优质内容，实现海外演出、中国售票以及海外头部场馆的全覆盖。公司预计未来将成为亚洲头部现场娱乐公司，通过科技能力、庞大用户规模和一站式购票平台，形成多元化能力，穿越经济周期。
财务数据
2025财年线下娱乐市场呈现多元化发展态势。演出市场非常活跃，票房上升，市场容量扩大。与之相比电影市场较低迷，电影票房与人次双降导致整体电影贡献率下降。在双重不确定的情况下，阿里影业通过多元化布局保持较好增长。2025财年阿里实现67.02亿元收入，同比增长33%，EBITA实现8.1亿元，同比增长62%。业绩在当下娱乐行业中非常亮眼。在这次年报中，公司第一次让三个业务板块有完全闭环向大家披露整体业绩。
首先来看电影业务。目前整体票房下降较快，人次也下降。因此电影收入下降10%，受个别电影和整体电影利润率的影响，毛利下降91%。公司目前积极在电影科技方面进行布局，包括建立若干个摄影棚、虚拟拍摄和数字资产的布局，形成一定规模。这些不仅可以服务整个电影拍摄，还可以服务大V与用户具体的制作和创作。未来这将是国际同行竞争的重要布局。
演出市场是大家都非常关心的领域。2024年整体演出协会披露全国票房为580亿元，其中公司重点经营的大型演唱会票房为260亿元，同比增长78%，两年内保持较高增长。更重要的是，大麦在过去两年的市场增长中保持了遥遥领先的第一名，这也带动了大麦收入的较大增长。目前大麦全年收入约为20.57亿元，财务业绩为12.3亿元，这是毛利和经营状况都非常好的一部分业务。
衍生品业务中，根据市场调研，在过去的6年里，整个市场从3亿元增长到1,500多亿元。幸运的是公司在这个市场有自己的布局，通过这几年阿里鱼的持续努力，阿里签约了约上百单体、上千个商家进行合作。在头部的带动下，25财年收入涨幅超过了90%。与此同时阿里续约了天猫和淘宝内部的运营，并在新业务中看到旗舰店，Chiikawa旗舰店年内加盟增长1亿元。
在上述衍生品布局下，阿里衍生品业务收入为14.3亿元，净利润为3.8亿元，同比大幅增长。在上述三个板块的共同经营结果下，公司的损益表现非常出色，EBITA增长迅速。
净利润背后，大家可以注意到公司过去对博纳影业的投资出现了较大减值，这对整体净利润产生了较大影响。幸运的是，除了减值外，公司在过去三年里收回了数亿投资成本。因此，公司会在未来一两年内集中整理清理投资科目。
问答环节
Q：这次对收入口径进行了重新分类，各个业务的发展阶段、战略要点，以及精力分配如何？
A：口径调整为电影+演出+IP衍生+剧集，展示过去几年业务多元化成果，有利于投资人清晰地看到阿里影业各赛道布局。人员、资金配置在演出市场和IP衍生市场较多，电影市场近两年降温，电影一般是3~5年一个周期，成本降低是未来一两年的重要任务。管理层分配方面，每个业务线都有负责人，闭环管理。这种会发布阿里影业全新客户端大麦APP，整合电影和演出票，以大麦为主要C端触达平台。同时这次整合中会扩展大麦品类，包括文旅、体育等，希望成为一站式内容票务入口。海外市场方面，B端系统、C端售票平台、内容合作发行也加强布局，希望地区市场成为补充。
总之，阿里影业已经完成多元化业务布局和多国家多地区布局，有很好的抗风险能力。
Q：IP 2B 2C的战略如何，短期GMV、收入、利润目标和团队配置如何？
A：阿里鱼从创立初始在坚持IP 2B 2C全产业链模型，2B主要是转授权业务，B2C持续建设品牌合作、众筹平台、线上旗舰店。未来会在各个板块深化。阿里鱼的一大优势是在过往业务中沉淀下来的管理能力和组织体系，从上游版权管理到中游设计开发，再到下游版权打假等，一整套能力很关键，能为版权方提供一站式解决方案，未来可以接入更多IP，帮IP做商业化变现。未来增长性方面，引入头部IP实现了过往增长，去年新签的合作如Chiikawa和蜡笔小新，未来成长性比较高，持续布局上游IP赛道，引入顶级IP。
Q：大麦FY25取得了不错的成绩，如何展望FY26的成长趋势，包括海外市场增长空间？
A：演出市场经过了两年的高速增长，今年公司仍然预估稳中有增。供给端演唱会市场仍然很火热，票房结构中：音乐品类占80%，其中演唱会80%，再其中巡演艺人占80%，三个80%形成压舱石，因为巡演艺人的票房还是很有保证的。近几年的数据，大麦用户演唱会购票成功率不到20%，说明大量想看演唱会的用户还有需求没有满足。
境外市场从2022年开始就在布局，业务启动在2023年，现阶段在做海外演出+国内售票，打通内地观众出海观演的购票渠道。第二阶段是票务系统能力出海推广，大麦的票务系统实力强，受到海外市场用户欢迎，比如澳门和香港启德。第三阶段未来会布局海外演出+海外售票，辐射海外用户，这三阶段会3~5年来实现。
Q：《封神2》亏损情况如何？未来如何避免电影投资方面的亏损？
A：看全年所有投资电影portfolio，整个电影板块仍然是盈利的。近两年投资电影的策略趋于谨慎，但会保持电影内容持续投入，对整个娱乐内容大闭环有意义。
Q：IP业务转授权方面，阿里鱼有丰富IP矩阵，其中有些IP贡献收入更高，管理层如何考虑IP矩阵的管理，转授权业务的壁垒是什么？如何考虑和竞争对手的差异，获客策略、产品和消费者体验如何思考？
A：IP管理方面，阿里鱼沉淀了很多know-hows，转授权有一定门槛，系统能力和人才能力是阿里鱼的壁垒，使阿里鱼能很快接入新的IP，完成商业化。IP 2B 2C系统中，2B能很快找到客户，2C能帮助品牌迅速触达目标人群。此外还有众筹平台，阿里鱼的平台工具和消费者触达领先于行业，内容版权方可能能做到2B，但B2C的能力比较缺乏，有的商家可以做B2C，但缺乏上游版权，阿里鱼的全产业链经验还是独树一帜的壁垒。今年阿里鱼会把众筹平台嵌入链路中，通过和电商的紧密绑定，无论是线上旗舰店还是IP运营活动，阿里鱼可以更好地繁荣类目生态，更好地触达C端。
Q：如何思考非演唱会品类票务的线上化率，大麦结构化增长机会如何看待？
A：大麦非大演类目方面，从2023年开始公司就在居安思危，希望培育全品类购票平台的用户心智。2024年体育赛事发力较大，增幅达好几倍，以前大麦更像票务系统供应商的身份，比如冬奥会等，大麦本身没参与这些赛事的售票。从2024年开始，大麦介入体育赛事的直接售票，效果较好。另外，沉浸式剧场和小剧场的售票也有不错增长，旅游演艺方面，团队也在发力。从演出行业协会披露的数据看，大麦整体市占率超50%，演唱会赛道中大麦市占率约70%，说明其他品类的市占率和演唱会差距也不大，都比较好。
Q： 如何看待演出票务和衍生品业务的毛利率趋势？怎么拆成本构成？
A：电影业务毛利率受到部分影片的盈亏影响，波动较大，FY25应该是历史上最低的水平，一般这块业务会有4亿元的margin，但FY25只有几千万元。演出业务毛利率现在看起来挺高，但随着其他品类拓展和演出内容投资，毛利率可能会变，不能以当前水平推测未来。衍生品最重要是保持top line增长，现在处于比较初期的阶段，需要等全盘规划出来后再去匡算毛利率。
Q：线下演出和IP业务快速发展，内部资源调配是否会有倾斜，2~3年之后非电影业务的收入、利润目标如何？
A：整体员工人数缩减同时，演出和IP衍生品的员工投入和资源上给了很大支持。内部产品技术研发投入也在往演出业务倾斜，产研技术和算力投入保证用户抢票体验。目前，阿里影业50%左右的资源在演出，30%左右在电影，IP是平台形业务，需要的人员相对较少。管理的优先顺序是：1）平台。包括新大麦APP，淘麦VIP，云智，灯塔等。2）内容自制投资。
Q：电影投资业务方面，投资预算如何，是否方便分享？
A：电影投资以portfolio形式管理，题材、成本差异化组合，对冲风险，投资收益率行业领先，2024年电影投资有一定挑战，今后3年会以消化过去20亿元电影库存为主，新项目的投资和开机会特别谨慎，但像张艺谋导演今年《惊蛰无声》这样的头部项目，还是会积极参与。从参投形宣发公司逐步转型为有自有IP、自研能力、自有工作室的内容制作公司，未来可以更好地控制成本。
Q：阿里鱼的衍生品业务增速是否会高于行业预期？
A：阿里鱼的商业模式和行业还是有一定区别的，不建议直接对标行业增速。
Q：公司如何考虑股东回报？
A：公司现金储备略降，主要因为在花钱布局新事，包括演出内容投入、大麦新APP开发、AI数字资产布局、阿里鱼IP拓展等。总之，公司在寻找合适的时机进行股东回报，希望在公司业务发展和股东回报比较平衡的时机去做这件事。
Q：FY26公司员工扩张如何考量？
A：不会大幅扩张。产品投入和研发投入趋于稳定，技术团队、产品更新速度和大的产研需求消化已经稳定，AI方面备考阿里前沿技术投入，相对较少。今年可能会增加的投入是演出业务的前端和虚拟拍摄技术，而电影业务方面会对人员进行一定调优。
整体而言希望通过多种方式增强B2C触达，不会投入过多人员或铺设门店，过往授权业务有很多线下触点，比如宝可梦跑，线下快闪店等，去年和大麦合作的初音演唱会也是很好的尝试，未来会更多从IP运营角度提升消费者体验。
Q：目前潮玩市场玩家众多，公司希望做什么IP或品类方面的突破？
A：C端IP旗舰店更多围绕粉丝做运营，对于不同粉丝的品类运营会不同，公司适配C端消费者需求，不限定品类，更多是指导客户怎么做商品。
Q：股权减值和投资损失的风险是否已出清？
A：这次包括股权减值和投资损失，账面价值从23亿元降到了15亿元，之后15亿元的资产不会再剧烈波动了。
Q：FY25账上现金降低，主要支出在哪些方面，负债似乎也有提升？FY26有什么大项支出计划？什么情况下会考虑分红？
A：阿里今年为优酷自制剧垫资约8亿元，等FY26优酷完成财报后就没有这个问题了。负债增长主要是短期票据支付手段影响，不构成实际负债压力。现在希望每块业务能有高增长，这个是给股东最好的回报，但也不排斥在合适的时间，比如业绩比较好的时候，跟大家沟通股东回报。$阿里影业(01060)$ $万达电影(SZ002739)$ $猫眼娱乐(01896)$
