华谊兄弟：影视娱乐领先者

　　现有三大业务板块联动性强。公司最大特点是电影、电视剧和艺人经纪服务三大业务板块联动性强，该三块业务在收入构成上亦相对趋于稳定，处于协同增长的状态。其中电影电视业务收入占比历年保持在70%以上，艺人经纪业务不低于10%。公司第二大特点是工业化管理体系，领先国内娱乐同行，一定程度上反映了公司价值观。

　　电影业务：市场份额不断提高。公司目前影片票房收入占国产电影市场份额约22%，占国产和进口共同之比10%。IPO募投项目完成后，公司电影出品能力将达6部/年，其中大制作影片4部、中等和小制作各1部，而且其中2部要进入当年度国产电影票房收入前十名。公司2009-2010年电影业务计划投资包括《狄仁杰》、《唐山大地震》及《非诚勿扰2》等6部影片，该6部影片包括与其他公司合作的的影片，如2010年贺岁片《新少林寺》。

　　电视剧业务：国内领先优势。IPO募投项目完成后，公司电视剧业务规模将从目前的300集提高到600集以上，公司的影视剧出品能力将得到提升，并且其中有2-3部要成为当年度具有较大影响力的作品。公司2009-2010年电视剧业务计划投资包括《新太极宗师》、《谍变1939》及《南下南下》等20部642集电视剧。

　　艺人经纪及相关服务：快速增长。公司在国内的艺人经纪业名列前茅，其与艺人的关系其实就是公司与艺人的分账关系，签约艺人的演艺、代言、广告、商业活动都必须通过公司与第三方签订。

　　截至2009年6月30日，公司签约艺人数量达76人，占前五名经纪公司艺人数量总和比重35%。以目前市场上可签约宜人数量预计，未来两年公司签约艺人将继续提升至150人左右。

　　盈利预测及投资评级。我们预计2009年-2011年，营业收入同比增长率分别为47%、55%、36%，净利润增长率分别为21%、95%、35%，每股收益分别为0.49、0.96、1.29元。当前股价对应下的2010年市盈率为58倍，处于传媒板块高端。但公司竞争优势显著、成长性高，因此，给予短期“中性”，长期“增持”投资评级。建议投资者短期回避，中长期择机建仓。

　　风险提示：主要影视明星流失、影视作品销售遇冷、知识产权纠纷及盗版等风险。

　　(作者：吕丽华)

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