【券商聚焦】国信证券首予德康农牧(02419)“优于大市”评级 指公司估值有望逐步修复

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金吾财讯 | 国信证券发研报指，德康农牧(02419)拥有从饲料生产、育种、扩繁、养殖到销售生猪及黄羽鸡的整体产业链。2024年公司实现生猪出栏878万头，同比增长24%，位列全国第六；实现黄羽鸡出栏8812万羽，同比略减0.7%，位列全国第三，未来预计生猪及黄鸡出栏整体有望保持稳步增长趋势。公司持续推进屠宰等食品加工项目投产，目标年屠宰300+万头生猪，有望打开增长新空间。

该机构表示，德康农牧创新践行“公司+母猪饲养及育肥场”的二号家庭农场养殖模式，将种猪直接交由农户饲养，实现更轻资产、农户合作更稳定、且更有利于疾病防控等优势，奠定了坚实的养殖发展基础。此外，管理层富有战略眼光，生产布局抓住养殖链核心的育种环节，自2013年起引进优质纯种种猪并搭建核心育种群，截至2024年末，公司核心育种群数量接近1.5万头，已具备建立超117万头下游母猪及后备母猪的扩繁场生物资源，形成了成本优势明显的高效生产模式。经测算，2024年公司单头生猪养殖净利润约350-370元，相较农业农村部统计的2024年行业散养生猪头均净利润161元及规模养殖生猪头均净利润302元均有明显超额盈利，成本位列行业第一梯队。

该机构出于谨慎考虑，在盈利预测假设中对未来生猪及黄鸡价格采取了保守的下行预估，预计公司2025-2027年生物资产公允价值调整前归母净利为34.51/30.09/28.65亿元，EPS为8.87/7.74/7.37元。公司相较行业拥有更高效的生产管理体系，但目前2025年PE估值仅约7.6x，明显低于行业平均15.4x，未来伴随超额盈利能力持续验证，估值有望逐步修复，首次覆盖，给予“优于大市”评级。预计公司股票合理估值约96.4-99.9港元，相对目前有30%-35%溢价空间。

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