华谊兄弟收购东阳美拉&英雄互娱点评:打造“明星导演IP+内容制作+游戏联动+实景变现”商业模式

类型：公司研究  机构：申万宏源集团股份有限公司   研究员：施妍  日期：2015-11-23

事件:1)华谊兄弟拟以10.5亿元收购浙江东阳美拉传媒有限公司的股东冯小刚和陆国强合计持有的目标公司70%股权,本次股权转让完成后,公司持有东阳美拉70%的股权,承诺2016年净利润不低于1亿元,自2017年度起每年增长15%以上;2)拟向北京英雄互娱科技股份有限公司投资人民币19亿元认购新增股份2772万股,占目标公司股份总额20%,承诺2016年净利润不低于5亿元,自2017年度起每年增长20%以上。

    收购东阳美拉70%股权深度锁定一线导演资源。东阳美拉主营业务是影视剧项的投资、制作,影视剧本创作、策划交易影视剧本创作、策划交易等。目前公司已经储备和开发的项包括电影《手机2》、电影《念念不忘》、电影《非诚勿扰3》、电影《丽人行》、电视剧《12封告白信》以及综艺节目等,除此之外,东阳美拉已经制定并且实施新人导演计划培养一代导演。东阳美拉承诺2016年业绩不少于1亿元且未来增速不低于15%,公司以10.5亿购买70%股权其收购PE2016为15倍,远低于二级市场影视剧行业PE水平,价格相对合理。完成收购后公司将结合自身明星资源,打造“导演+明星”强强联手格局分享影视行业盛宴。

    收购英雄互娱20%股权布局竞技行业,强化游戏领域布局。英雄互娱是一家已经在全国中小企业股权转让系统挂牌的公司,主要从事电子体育竞技游戏产品的开发、运营和移动电竞比赛的组织、推广。产品研发能力强+主创人员电竞行业专家+资本圈大咖构筑公司核心竞争壁垒。英雄互娱承诺2016年业绩不少于5亿元且未来增速不低于20%,公司以19亿购买20%股权其收购PE2016为19倍,远低于二级市场游戏行业PE水平,价格相对合理。完成收购后公司将结合银汉以及掌趣在游戏领域资源,深耕游戏领域领跑市场。

    维持“买入”评级。由于此次收购尚未完成,我们暂时不上调盈利预测,维持公司15/16/17年盈利预测分别为0.71/0.85/1.02元,当前股价分别对应同期58/48/40倍PE,低于影视行业同期平均估值水平。我们期待公司“明星导演IP+内容制作+游戏联动+实景变现”的商业模式,继续维持公司“买入”评级。后续股价催化剂:a)与阿里腾讯战略合作进行的互联网布局成效超预期;b)电影票房超预期;c)版权价值提升超预期;d)外延扩张持续推进。

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