维康药业IPO：主营产品被竞争对手甩开差距，产能利用率不到60%仍扩张

发布时间：2024-12-10 22:38

原标题：维康药业IPO：主营产品被竞争对手甩开差距，产能利用率不到60%仍扩张来源：企业观察网

作者/陈小米

2020年2月19日，浙江维康药业股份有限公司（以下简称“维康药业”）更新了首次公开发行股票招股说明书。时隔三年，维康药业再次冲击创业板，成色如何，值得关注。

维康药业主营业务是中药及西药的研发、生产和销售，主要产品包括银黄滴丸、益母草软胶囊等中成药以及罗红霉素软胶囊等西药。同时，公司通过经营医药商业的流通业务以补充主营业务。

报告期内，维康药业销售费用大幅提升，但是其产品销量却表现疲软，与巨额的销售费用形成明显的“背离”。公司最主要产品银黄滴丸在咽喉类疾病中成药领域处于第三梯队，市场份额与“蓝芩口服液”“金嗓子”“西瓜霜”等明星产品有很大差距，在药效不具备独特优势，且患者用药习惯已经养成的背景下想实现“逆袭”，不太可能。此外，公司新版招股书“胃口”大增，现金流非常健康却大额募资补充营运资金，产能利用率低下还募巨资扩张产能。

营收增长完全靠销售驱动，主营产品被竞争对手甩开差距

根据招股书显示，2017-2019年，公司营业收入为4.07亿元、5.78亿元、6.42亿元，同期分别实现净利润0.95亿元、0.88亿元、1.26亿元，营收节节攀升，利润稳中有进，业绩表现看似还不错，但是实则暗藏危机。

（资料来源：维康药业招股书）

研究发现，报告期内，维康药业的业绩增长主要来源于产品单价上涨，其主要产品近年来销售情况并不乐观，除了银黄滴丸销量有小幅提升以外，罗红霉素软胶囊、益母草分散片、益母草软胶囊等产品销量均呈现不同幅度的下滑。根据招股书显示，2017-2019年，公司在销售费用的投入上分别是1.42亿元、2.91亿元和2.92亿元，占当期营业收入的35%、50.31%、45.5%。不得不说公司在销售上下了大手笔，但是结果却是其产品的销售情况与公司的销售投入产生了“背离”。

（资料来源：维康药业招股书）

一般来说，销售费用的提升都会伴随着产品销量的相应上升，但是维康药业在其药物的销售上斥巨资却收效甚微，这从一定程度上反映出其产品药效相比竞品并无优势，在市场上推广起来难度很大。

银黄滴丸是维康药业最主要的产品，主治急慢性咽喉炎等疾病，是公司唯一占比超过20%的医药工业产品。虽然报告期内银黄滴丸销量有所上升，但是其在咽喉疾病中成药市场的份额却逐年下滑，根据招股书显示，2017-2019年，银黄滴丸在咽喉疾病中成药市场的市场份额分别是3.01%、2.91%、2.77%，在占比并不高的情况下呈现下滑态势。反观“金牌产品”——来自扬子江药业的蓝芩口服液，进入市场以来销售十分抢眼。蓝芩口服液2013年的市场份额仅为4.1%，2016年就已经攀升到22.17%，短短3年翻了5倍，目前稳居咽喉疾病中成药龙头宝座。

分析咽喉疾病中成药市场构成，蓝芩口服液处于“独一档”的地位，占据了超过23%的市场份额，第二梯队有金嗓子喉片、桂林西瓜霜、开喉剑喷雾剂（儿童），市场份额均超过6.8%，而维康药业的银黄滴丸则处于第三梯队，市场占比只有约2.7%。此外，蓝芩口服液、金嗓子喉片、桂林西瓜霜、开喉剑喷雾剂均属于独家品种，分别只有一家厂商能生产这些产品，而银黄滴丸属于非独家产品，资料显示，截止2017年末注册生产银黄滴丸的企业就高达93家，这意味银黄滴丸技术门槛较低，市场竞争非常激烈。

咽喉疾病中成药物具有清热、解毒等功效，主要用于治疗慢性咽喉疾病，此类病症并不能快速根治，而是通过这些药物起到缓解作用。目前咽喉疾病中成药的市场格局已经比较稳定，患者用药习惯也基本已经养成，一般来说，患者一旦习惯了一款药物，未来就不会轻易更换。银黄滴丸在药效上不具备独特优势，在市场份额上已经远远落后于同行竞品，未来想要在咽喉疾病中成药市场上实现逆袭，概率非常低。

咽喉疾病中成药物市场情况