邀您看报告：【宏观专题】全球产业链十三大动向

疫情、地缘冲突等一系列事件正在深刻重塑全球经贸关系，其中产业投资变化受到
瞩目。对产业投资变化的理解有两个维度：（1）一维视角，产业投资的去向区域和
行业有什么变化。（2）二维视角，一是投资者×被投资者，谁对谁的投资增加/减少；
二是行业×被投资区域，哪个行业对谁的投资增加/减少。
为了尝试捋清上述产业投资变化的脉络，本文综合宏微观视角，宏观层面，主要是
一维视角，观察各国对外直接投资的投向区域，并重点关注其中的绿地投资（指外
国直接投资人在东道国新建投资或扩张产能，比如置办一家新工厂，或者增加现有
工厂的产能。绿地投资的变化可能更多反映出产业链重组的影响，即在原来无产能
的地方新建产能）。微观层面，提供二维视角的补充，观察大型非金融跨国企业的
跨国并购目标区域和行业。主要有以下发现：
一、整体变化：制造业绿地投资的逆势增长可能反映着供应链重组的趋势
1、全球外商直接投资（FDI）活动放缓（2022年，全球FDI流量占GDP比
例降至1.3%，创2005年以来新低），指向海外产业投资趋势减弱。背后是对
全球经济下行的担忧、疫情期间生产链中断、俄乌冲突等因素的共同作用。
2、尽管FDI整体有所下滑，但绿地投资仍在上涨，尤其是近年来，在制造业
2、尽管FDI整体有所下滑，但绿地投资仍在上涨，尤其是近年来，在制造业
跨境并购快速回落的背景下，制造业的绿地投资却有所增长，背后或受到产
业链重组的驱动。FDI主要有两种模式：跨境并购和绿地投资。从定义出发，
若外国投资者计划重组产业链，降低对某一地区的供给依赖，增加其他地区的
供应，那其很可能加大对“其他地区”的绿地投资。
二、区域变化：发达回流，新兴“出走”；部分产业可能在由欧迁中、由中迁墨
印东南亚。
3、制造业一部分可能在回流发达市场（主要是英美澳，绿地投资流入额增长
较快），一部分正在由包括我国内地及香港、台湾地区等在内的东亚新兴市场
转向东南亚（主要是越南和印尼）、墨西哥、印度（东亚新兴市场的绿地投资
流入额快速下降，东南亚、墨、印的绿地投资流入额则明显增长）。
4、欧盟产业能力或在走弱（近期FDI流入和流出均大幅下降，显示欧盟企业
的投资和引资能力呈下滑趋势，背后或反映欧盟的产业能力在走弱），产能或
有一定程度的外迁（绿地投资流出的增长明显快于绿地投资流入，绿地投资净
流出加速）。
5、部分欧盟国家可能在将部分产业由欧洲转向我国。受数据可得性限制，以
德国、荷兰为代表，近期，其对外直接投资整体大幅下滑，但对我国内地及香
港地区的FDI却快速提升，与之相对的是对其他欧盟国家FDI的大幅下降。
6、美国产业回流+供应链重组的趋势，表现在其直接投资整体“开源节流”（自
身吸引更多外资，特别是近年来绿地投资流入增长较快；同时减少对外投资），
结构上，对我国FDI小幅下行，对墨西哥、印度FDI增加。2023Q1-2023Q2，
美国对外直接投资下降14亿美元至979亿美元（4QMA，表示4个季度移动
平均）。其中，对我国内地及香港地区的直接投资下降了0.4亿美元至33.5亿
美元（4QMA），对印度和墨西哥的直接投资上涨1.4亿美元至54亿美元
（4QMA）。
7、日本部分产业可能正在由我国转向印度（对我国FDI下滑，对印度FDI增
长）。2023Q1-Q2，日本对我国内地及香港地区直接投资由27.2亿美元（4QMA）
降至25.2亿美元（4QMA），对印度直接投资由7.3亿美元（4QMA）升至7.9
亿美元（4QMA）。
8、中、俄、印尼、越南等亚洲新兴经济体正在主动“走出去”，扩大海外布局
（对外直接投资增加）。
三、行业变化：关注电子、汽车行业的“外迁”倾向
9、电子和电气设备、木制品、基本金属及金属制品、医药行业的海外新产能
扩张最快（近5年绿地投资增长最快），可能也意味着这四个行业内进行的海
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