食品饮料行业深度报告:从渠道变革视角寻找上游供应链投资机会
(以下内容从中国银河《食品饮料行业深度报告:从渠道变革视角寻找上游供应链投资机会》研报附件原文摘录)
摘要:
日本经验:渠道历经二次变革,上游供应链孕育新机。1)下游渠道变革:复盘1990年至今日本零售渠道发展历程,我们总结其先后经历2类明显的变革,一是折扣业态快速兴起(全品类与垂类),二是便利店调改(门店模型优化与大力发展自有品牌)。2)上游供应链影响:零食、烘焙、速冻预制菜受渠道变革冲击影响最为明显,一方面体现为品类规模实现增长,主要得益于下游渠道自身扩张叠加品类SKU占比提升;另一方面品类内部竞争格局发生变化,积极拥抱渠道变革的企业快速提升份额。3)受益公司梳理:品类品牌型公司,例如零食巨头卡乐比,产品力与品牌力足够优秀,拥抱渠道变革进而实现全渠道布局;强供应链公司,例如天然复调龙头Ariake,供应链能力优秀,借助渠道流量实现快速扩张;门店型公司,例如速冻折扣超市神户物产,产业链上下游一体化布局,门店增长叠加净利率提升推动业绩高速增长。
国内启示:渠道寻踪极致效率,供应链有望共享成长。1990年代至今我国零售业先后经历大流通-大卖场-电商三个时代,而2025年在愈加追求极致效率的背景下零售业又迎来新一轮变革,主要体现为折扣超市扩张、商超调改、会员店扩张三大主线相继兴起,对上游供应链产生深刻的影响。结合日本经验与品类属性,我们认为渠道变革主要对零食、烘焙、速冻预制菜三大品类产生较大影响,其影响路径主要包括2个方面:1)需求维度,测算三大品类远期增量空间约2000亿元以上,并且成为细分品类大单品的孵化器;2)格局维度,积极拥抱渠道变革的企业有望提升份额,例如盐津铺子与劲仔食品借助零食量贩店渠道红利实现快速增长,恩喜村与山姆会员店合作打磨供应链能力后进一步拓展其他渠道。
重点公司:建议关注品类品牌型与强供应链型两大主线。1)品类品牌型公司:拥有较强产品力和品牌力,能够得到下游零售商的认可与合作机会,例如卫龙美味、劲仔食品、甘源食品、有友食品、天味食品、五芳斋等。2)强供应链公司:能够通过各环节增质提效实现高性价比产品,或者产品定制化服务能力较强,例如盐津铺子、千味央厨、立高食品、宝立食品、日辰股份等。3)门店型公司:一方面直接开设门店受益于渠道流量增长,另一方面自建供应链后有望提升效率与利润率,例如锅圈、万辰集团、鸣鸣很忙等。
投资建议:长期视角,我们认为顺应渠道变革的品类品牌型、强供应链型公司均值得重点关注;短期视角,则需结合拓展节奏与估值进行判断。1)品类品牌型:关注卫龙美味、劲仔食品、甘源食品、有友食品、天味食品、五芳斋等。2)强供应链型:关注立高食品、盐津铺子、千味央厨、宝立食品、日辰股份等。3)门店型:关注锅圈、万辰集团、鸣鸣很忙(拟港股IPO)等。
风险提示:下游渠道变革效果不及预期的风险,下游渠道变革节奏较慢的风险,行业竞争进一步加剧的风险,食品安全风险。
网址:食品饮料行业深度报告:从渠道变革视角寻找上游供应链投资机会 https://mxgxt.com/news/view/1313837
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