汇添富——“中生代”明星基金经理辈出的头部基金 – 论金

汇添富：“中生代”明星基金经理辈出的

头部基金

2005年成立的汇添富，作为第47家成立的公募基金公司，凭借出色的品牌宣传能力和人才辈出的中生代明星基金经理，在每一轮行情过后管理规模都会上一个台阶，如今已经是公募基金的绝对头部。天相投顾数据显示，截至2020年底，汇添富基金以3705亿的主动权益基金总规模位列所有基金公司第2名，仅次于公募大佬易方达基金的4498亿元。汇添富以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高长期投资收益。在此投资理念的熏陶下，汇添富培养了一批业绩优异的“中生代”明星基金经理，这其中包括消费组负责人胡昕炜、TMT组负责人杨瑨、医药组负责人长刘江、以及研究总监劳杰男等人。汇添富基金的管理规模截至2021年6月30日，已经达到9491.33亿，管理规模排名5/145。

回顾汇添富的发展历史，可以简单分为两个阶段：2005年成立到2015年是林利军任职第一任总经理带领的时代，2015年至今是张晖任职第二任总经理带领的时代。第一阶段，汇添富初始配置就召集了当时已经在富国声名大噪的张晖担任投资总监负责投研体系的搭建，股东东方证券委派了风控与合规经验丰富的李文参与筹建，傅鹏博加入担任首席策略师。汇添富成立之初就立志要做“选股专家”到2015年林利军离职时，汇添富已经是管理规模超过千亿的公募基金，跻身公募前十，也是当年股票基金规模超过千亿的基金公司中最年轻的公司。第二阶段，张晖升任总经理后，汇添富投资理念和投研框架熏陶下自主培养起来的中生代基金经理逐渐挑起大梁，包括劳杰男、杨瑨、刘江、胡昕炜等，这些在2015年及以后走上基金经理岗位的年轻人，纷纷成为各自领域的带头人和主力干将，而汇添富从公募前十跃升至绝对头部。

汇添富的投研组织结构由医药、消费、TMT垂直行业小组组成。从行业总监、到基金经理、再到研究员都将研究在小组内部充分分享和讨论，再将成果汇总给整个投资团队。在此基础之上，以行业小组为单位构建横跨海内外的完整产品线。其中，消费组负责人是胡昕炜，TMT组负责人是杨瑨，医药组负责人是刘江。不同于其他基金公司各组之间风格迥异的投资方法论，汇添富主要的三个投研小组对待投资有着高度的一致性，那就是公司研究三段论：一看商业模式、二看竞争优势、三看具体估值。汇添富用一个四象限的坐标系来区分不同的公司类型（见图2），纵轴是增长率（G），横轴是ROE（净资产收益率）/ROIC（资本投入回报率）。汇添富偏爱的公司是那些自由现金流充沛、增长强劲，被称为发电厂模式的公司，典型的就是白酒龙头；那种增长性很好，但高度依赖资本开支的公司被称为资本瘾君子；而增长比较慢，但股东回报比较好的企业就是现金牛；最差的是那种烧钱也换不来增长的，被称为资本杀手。

在好赛道的商业模式里，遴选出有竞争优势的企业。要结合产品特性，分析行业可能的竞争格局，是容易一家独大，还是可能群雄割据；要跟踪管理组织架构，是家庭作坊，还是形成了现代企业管理制度；要透视团队价值观，是注重当下利益，还是心怀伟大格局。

对投研人员的培养，汇添富基金坚持每年从应届毕业生中遴选人才加以培养。汇添富研究员进来的头三年里，主要的精力必须投入到对商业模式和企业本身的研究和沉淀上。对企业和投资有了一定深入的理解之后，再思考如何在自己的投资策略中用好估值这把尺子。汇添富对公司的研究方法中，没有打通任督二脉的神妙，有的只是如同扎马步一般的基本功。胡昕炜、杨瑨、刘江以及所有汇添富投研人员都基于这样投资理念扎根投研，所以彼此之间的交流和分享效率都非常高。这种高效率帮助汇添富构建了投研领域的护城河。

我们简单统计了汇添富偏股型基金的整体情况，筛选出成立超过3年，成立以来年化收益超过20%的基金共有19只。其中，消费行业基金中管理时间长、规模大、表现优异的是由胡昕炜管理的汇添富消费行业，从2016年4月8日以来，年化收益29.44%。科技行业主题基金业绩表现最好的当属杨瑨的汇添富全球移动互联，从2017年1月25日以来，年化收益27.34%。医疗行业主题基金业绩表现最好的当属刘江的汇添富全球医疗人民币，从2017年8月16日以来，年化收益30.35%。

汇添富明星基金经理：

消费胡昕炜 & 科技杨瑨

汇添富投研部的三个组，消费组、TMT组和医药组，在近几年都有业绩优异的明星基金经理和基金产品出圈。消费组的胡昕炜重仓食品饮料，在2019、2020连续两年取得70%以上高业绩，获得了市场的广泛关注；TMT组的杨瑨重仓信息技术，获得超过同期纳斯达克指数的收益；医药组的刘江管理的医药主题基金覆盖全球医药，规模和业绩都在业内被称道。

胡昕炜，10年消费领域投研经验，是继刘彦春、张坤、萧楠后的中生代明星基金经理。胡昕炜2011年刚毕业就加入汇添富任消费行业分析师，2016年4月开始管理汇添富消费行业，开启投资之路。胡昕炜管理的代表作也是其职业生涯管理的第一只基金汇添富消费行业，从2016年4月8日至2021年7月23日总回报为292.76%，年化回报达到29.47%，同期沪深300指数累计收益59.75%，年化收益9.45%，基金大幅跑赢市场，也跑赢同类基金，同类排名10/488。胡昕炜的投资框架是从行业商业模式、所处生命周期、竞争格局、行业景气度四个维度出发，找到好的行业；再从护城河、企业家精神、财务报表和估值四个维度找到好公司。胡昕炜认为投资就是和好的生意、好的企业一起成长，获得可持续、可复制的投资收益。

杨瑨，是一个能力圈广泛，具有全球视野的基金经理。TMT研究员出身的他不断把自身的能力圈拓展到消费、数字化产业等领域，所管理的汇添富全球互联网更是美股、港股、A股三地市场投资，美股投资比例也达到70%。2017年1月杨瑨接手管理汇添富全球移动互联，自2017年1月25日任职以来，管理时间接近4.5年，截至2021年7月23日，实现了196.80%的累计收益，27.39%的年化收益，回报排名前1/28。汇添富全球移动互联大比例投资于信息技术，对移动互联网龙头如腾讯、微软、FACEBOOK投资比例较高。杨瑨的投资框架可以简单总结为“5个圈”：管理层和公司治理结构，商业模式，竞争优势，基本面趋势，以及估值。

消费、科技、医药，在这些具有长期投资价值的领域，汇添富都自主培养起了中生代明星基金经理，他们稳扎稳打，用一致的“深入企业基本面分析”投资理念打造了业绩靠前的基金。

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