应星控股（01440）：高成长的小盘股，打造IP运营新增长点

（原标题：应星控股（01440）：高成长的小盘股，打造IP运营新增长点）

港股投资者情绪逐步转暖，恒指迎来了一波反弹，特朗普发起“关税战”导致的跳空缺口正逐步修复，作为价值投资的洼地的，港股正迎来较佳的投资机会。

智通财经APP了解到，在4月7日，全球资本市场受“关税战”影响大跌，港股也不例外，但之后港股持续修复，恒指以及科技科技股保持反弹趋势，目前恒生科技指数修复了93%，反弹力度领先。尽管“关税噪音”仍持续影响市场情绪，但在投资者恢复理性下，价值投资占据着投资主导。

“赚钱效应”正发挥着港股价值投资的优势，这为大盘绩优股、科技股以及小票股等题材均带来了低位挖掘的行情，尤其是具备市值低、估值低、以及操作空间大等特征的高成长性小票股。近期投资焦点主要为“外贸扶持”概念，在出口转内销政策预期下，吸引到短线及长线的资金入场。

收入持续高增，“关税战”影响小

应星控股（01440）近年正积极转营，除传统制造业外，积极打造IP运营新增长点。从基本面看，在过去两年，应星控股保持收入高成长，2023年及2024年，收入分别为3.17亿元及5.85亿元，同比分别增长136.56%及84.2%。公司的业务产品包括染整、花边以及鞋履，染整及花边受到宏观经济影响，但鞋履产品表现强劲，连年大增，2024年收入为5.05亿元，同比增长107.6%，收入份额提升至86.4%。

该公司鞋履产品拥有较高的收入保障，其长期合作的一位国际客户，2024年贡献鞋履收入4.55亿元，而2023年贡献2.2元，均占了业务收入的90%。从鞋履行业来看，比如安踏及李宁等头部品牌业绩均保持稳定增长，行业需求强劲，2025年在内需政策驱动下，预计将更为乐观。

近期美国发起关税战对外贸企业影响较大，但对该公司影响较小，一方面其收入主要在中国内地及香港；另一方面，为降低地理集中度风险，公司致力于东南亚地区建立制造合作伙伴，而该地区未受关税影响。为应对美国贸易战，中国采取了出口转内销方案，扩大内需。该公司称把握及拓展国内消费市场的机遇，率先正与多名知名IP持有方深入探讨，建立长期合作关系，提升产品差异化优势及品牌价值。

转型初步尝试，释放C罗的IP商业价值

应星控股敏锐抓住生活方式和消费市场的新变化，迅速结合公司本身的资源和香港本土化运营能力，从香港市场出发，引入超级IP合作，探索公司第二增长点。

其中与足球巨星C罗合作是应星控股在IP运营方面全面转型的初步尝试。去年10月2日，应星控股公告旗下全资附属公司将为C罗博物馆品牌（CR7 Museum HK）在香港举办巡回展览的潜在合作事项；紧接着在当月25日公告成立合资公司，将于2025/2026年度合作主办该盛事，该盛世将持续365日。此外，合作方将积极促成C罗访港，并协助在主要社交媒体频道推广CR7 Museum HK。

C罗将带来可预见的巨大商业价值，首先是C罗的影响力，曾参加过19次欧冠，其中五次获得欧冠冠军，被称之为“欧冠之王”，在体育界享誉盛名；其次其拥有庞大的全球粉丝群体，数据显示，截至2024年末，C罗在在各大社交媒体平台上的粉丝总数达10亿，其中Instagram粉丝数超过6.3亿，Facebook丝数超1.7亿，Twitter粉丝数超1.1亿，不乏有具备头部IP的铁粉，比如“甲亢哥”。

甲亢哥近期在中国非常火，2025年3月，“甲亢哥”来到中国并开启中国行，目前其抖音粉丝量超过486万人，已在中国多地进行了直播，一度登上头条，仅在上海直播的6小时，就吸引了560万人观看。作为C罗铁粉之一，甲亢哥也在其香港之行登上了本次C罗博物馆项目的香港电车，为C罗博物馆开幕预热带来了不少关注。

此次应星控股在香港以C罗“博物馆”文化活动形式，将吸引到全球粉丝，一方面将为香港带来世界级的体育及文化盛事，促进香港的体育旅游业，带动相关产业发展，及注入更多的消费活力；另一方面通过场景和产品的融合释放IP价值，实现业务模式转型，有望打造新模式下的增长曲线。

商业模式或蜕变，“长牛”值得期待

以C罗打造的IP运营场景只是应星控股转型的第一站，通过整合其供应链资源、客户资源以及头部IP资源，预计该公司将与更多的知名IP持有方合作，包括个人IP以及品牌IP等，并推出更多的IP合作场景，完成品牌价值及商业模式的蜕变。而在基本面驱动下，该公司也将实现业绩及市值的可持续性成长。

实际上，该公司此番探索的IP运营与自身产品相结合的模式，市场上已有成功的案例，比如泡泡玛特（09992），通过自有IP运营和IP授权，以多场景作为流量入口，推动其周边零售产品的成长扩张，近三年收入复合增速达68%。同时该公司也在资本市场得到认可，2024年以来市值翻了近10倍，目前市值超过2400亿港元，PB值高达21倍。

应星控股目前为小票股，市值约为60亿港元，但在成长加持下具有非常高的想象空间，近几年的市值表现也充分证明了公司的长期投资价值。 从时间周期看，自上市以来一路上涨，2021-2022年处于慢涨阶段，从发行价0.4港元涨至0.77港元；市值升值92.5%，2023年投资者惜售，缩量上涨，涨幅高达192.2%；2024年全面爆发，11月13日最高价触摸至18.1港元，翻了7倍，而从发行价累计翻了44.3倍。

不过2024年因股权集中度较高而被监管层点名，产生了较大的价格波动，但之后股权集中度问题逐步得到解决，而股价也开始企稳。虽然该公司股价因此而大幅回撤，但对于长期持有者来说仍具有较高的市值溢价，目前股价较发行价涨幅仍超过10倍，价值投资者仍获得较为丰厚的回报率。

值得一提的是，该公司按期披露股权集中情况，在2025年3月6日，根据其补充股权集中度说明，64.95%的股份至少由208名个人、58名经纪及16名其他股东持有，董事确认，于2024年11月15日，公众人士持有本公司已发行股份不少于25%，符合联交所证券上市规则之公众持股量规定。

停牌风险消除，该公司将更多的精力放在业务发展以及提高股东回报上。2025年该公司在公司治理上做了调整，1月28日，任命梁秉德为行政总裁，并于2月5日生效，CEO和董事会分开，可见公司开始重视职业代理人发展模式，梁秉德具有20年的金融及银行资源，或为公司投融资及业务发展带来更大助力。

从近期的交易盘面上，应星控股前五的经纪商分别为富途证券、盈透证券、华富建业、结好以及树熊，持股比例分别为12.93%、5.12%、5.11%、4.78%及3.89%，其中富途证券及盈透证券持股变化较为明显，近60日净买入分别为1.24亿股及0.6亿股。而自那次放量回调后，成交量较少，投资者惜售，可见长期持有的态度。

另外，该公司存托的证券或发生了变更，因为之前股东存仓在一盈证券席位持股比例由去年的榜首13.28%降至0.99%，根据时间线及持股股数变化看，大概率从一盈证券转至富途证券。不过托管券商的变化不等于出售，但股东在享受到券商更优质服务的同时，也进一步提升股票流动性，触发价值发现机制。

总的来说，价值洼地的港股市场经历了“关税战”大幅回撤后，估值更加吸引人，而具有潜力的小票股也有望迎来一波“春季”行情。应星控股走了四年牛市行情，获得长线投资者的看好，2025年该公司紧抓内需政策的时间窗口，并开拓东南亚市场，有望保持收入高增水平，而股权集中度风险消除，“走牛行情”依旧值得期待。

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