董办沙龙｜A股、港股、中概股投资者关系管理异同•上篇

发布时间：2025-04-24 21:43

董办沙龙

A股、港股、中概股投资者关系管理异同

(上期）

建议阅读时间：8分钟 | 文/经口述整理

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杨夏女士分享

杨夏女士1988年进入中国证券市场，拥有34年证券从业经验，曾任职于重庆市证券公司，为国内第一代证券从业人员，1995年起从事上市公司董办工作，曾任同济科技(8.670, -0.04, -0.46%)(600846.SH)董办主任、证券事务代表、董事会秘书，昂立教育(10.450, 0.03, 0.29%)(600661.SH)董事会秘书,第十五届、第十八届新财富金牌董秘。

港股通后投资者更丰富，A股也有机会接触更多海外投资者，而在早期，我们接触更多的是一些本土的老股民，为了方便交流，我甚至学会了上海话，当时和投资者交流最多的方式是接电话；股东大会、投资者交流会，印象最深的是股权分置改革和之后的再融资，找投资者融资、和投资者讲述上市公司理念战略及经营发展等等，这个时候董秘做投资者管理管理的作用是非常大的。

证券市场核准制后，我发现很多港股投资者看待上市公司的视角和A股老股民不一样，这就反逼董秘不断学习，学习新的规则，学习和海外投资者交流。有个小插曲，我很早接触过一个海外的IR团队，他把国外的那套方法讲述了很久，但放到A股当时的背景下做投资者关系管理是不奏效的。

A股这么多年的变迁，锤炼出来面对个人投资者或者机构投资者时应如何应对，做再融资或希望被更多机构关注时，面对公募、私募、分析师、研究员时应如何沟通。从我工作经验来讲，我是希望董秘部门保留和管辖IR部门的。从董秘的职责来看，除了信息披露，更多的要站位更高，成为公司战略的推进者与宣传者。否则，仅仅成为信息披露的完成者，在公司的地位也会受到影响，这样老板只会在公司融资或重组，为公司发挥作用的时候才会想到董秘。

总结：注册制以后，董秘要学的东西很多，除了对公司要熟悉，对行业要熟悉，可能还要学到更多与不同的人打交道的本领和方法。

宋昊先生分享

宋昊先生，现任协鑫科技(3800.HK)助理副总裁、证券事务中心总经理，深耕能源行业16载，曾就职于潞安环能(11.310, 0.01, 0.09%)(601699.SH)、隆基绿能(14.710, -0.19, -1.28%)(601012.SH)和晶科科技(2.630, 0.01, 0.38%)(601778.SH)

这两年疫情原因，直接到香港面对面交流的机会比较少，主要是国内策略会、路演、电话会的形式。从投资者的角度，我觉得A股和港股有以下差异：

①信息的敏感度。国内的投资者更关注高频信息，对变化特别敏感，例如光伏行业的价格和信息。海外投资者可能沟通的周期长，甚至一个季度沟通一次，关注的也是半年后的发展方向。国内买卖方可能对当日的信息就会及时沟通公司的观点、公司的对策，这是非常大的差异。

②定价权。A股的定价权主要以国内机构为主，海外的市场无论境内持股比例有多大，终端的定价权都包括了海外的交易。股价取决于边际定价，谁在交易谁掌握了定价权。港股或者说境外的投资人，定价以海外定价为主，这是本身交易结构流动性的区别。A股定价包括了流动性溢价，港股受国内外资金和政策的影响较大，港股目前成交额低、换手率低。注册制后，A股可能呈现港股化，不再像之前上市就受关注和溢价，可能未来周成交量极低。在港股有几倍的市现率、1倍的市盈率，A股就很难见到。

总结：上市公司必须重视资本市场的估值和态度，注册制放开后，这是A股和港股面临的同样的问题。注册制后供给越来越充分，流动性被稀释，可能好的公司还是能够享受到足够的流动性溢价，但是差的或者投资者关系没做好的公司可能面临较大的压力。

问答环节

Q. 太阳能(4.340, 0.00, 0.00%)领域美股上市公司创收和盈利能力不错，但估值一直较低，请问如何和投资者沟通较好一些？

A：光伏行业的估值其实还是比较高的，但不同的市场，不同的行业差异也较大，比如美股市场，美股投资者对光伏的认知更多是装机，即安装商，他们更多的是安装没有制造，或者只有少部分有制造。所以美股上市的光伏公司估值普遍比较低，这也和历史有关，之前光伏有过火爆的光景，历史上有基金经理在光伏投资受过挫折，很难扭转他们对光伏投资的认知。国内与海外光伏投资人的结构差异较大，这需要更多的沟通。其次，投资者对多晶硅料有预期，预期不能涨价，价格涨不起来。这是为什么这几年光伏行业基本面和市值之间存在很强的背离关系。改变认知是困难且长期的过程，需要不断的沟通。市值较大的公司还需要全世界主流投资机构的认可，赚钱和值钱最终是市场的预期以及对历史预期的达成情况，对于未来的估值、发展方向是否得到投资者的认可，这是一个非常重要的基础，剩下的就是沟通方式和方法。

Q. 信息披露或者是战略决策方面出了偏差，董秘如何处理？

A：董秘首先要合规，这也是工作职责，把所有合规的事情做好。其次做好预期管理，降低预期不对称风险。

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