正力新能估值182亿背后，曹德旺兄妹拥有怎样的汽车朋友圈

　　文 | 野马财经 刘钦文

　　编辑丨高岩

　　福建人做生意的能力有多强？

　　37年前，来自福建的曹德旺一手创办了“福耀玻璃”，成为中国最大的汽车玻璃制造商，曹德旺也因此被称为“玻璃大王”。37年后，曹德旺的妹妹曹芳和福耀玻璃老将陈继程，一同做出一家在动力电池市场排名第10名的公司——江苏正力新能电池技术股份有限公司（以下简称“正力新能”）。

　　在曹芳和陈继程的一番资本运作下，如今，正力新能正式递表港交所，开启了在资本市场上的征途。

　　曹德旺、曹芳兄妹两人一个为汽车提供各类玻璃，一个为汽车提供电池产品组合。靠着汽车这一刚需产品，曹家还能再造几个IPO？

　　一汽、零跑是客户，三年亏27亿

　　作为新能源汽车的“心脏”，动力电池可谓是站在了“造富”的风口。

　　既诞生了宁德时代这样的千亿“宁王”，也后起了亿纬锂能、国轩高科、蜂巢能源这样的新秀。正力新能则在这个群雄环伺的市场上，用力撕咬下一块肉。

　　正力新能为一家动力及储能电池制造商，以市场需求和技术驱动开发多技术路径电池产品组合。提供电芯、模组、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案。根据弗若斯特沙利文报告，2023年，按装机量计，正力新能在中国动力电池市场排名第10，在中国磷酸铁锂动力电池市场排名第7，在中国三元动力电池市场排名第8。

图源：《招股书》

　　正力新能也是中国动力电池前十企业中，极少数拥有汽车零部件基因的公司。

　　在市场对动力电池的大量需求下，正力新能的销量迅速上涨，2021年-2023年，动力电池的销量分别为2106.7MWh、3634.4MWh、5906.7MWh，翻了接近三倍。2024年一季度，为1150.2MWh。

图源：《招股书》

　　正力新能的电池也运用到了市场上的多个车型。从2020年开始，与上汽通用建立合作；2021年与零跑汽车开始合作；2022年起与广汽传祺建立合作，同年与上汽通用五菱接触，目前已成为其装机量排名前三的供应商；是一汽红旗某换电版车型的核心供应商。

　　各大汽车厂商的“支持”下，正力新能营收迅速增长，2021年至2023年，正力新能分别实现营业收入14.99亿元、32.9亿元及41.62亿元，年复合增长率达66.6%。

　　但这也导致正力新能的大客户“依赖症”明显。2021年-2023年、2024年3月31日止三个月，正力新能前五大客户的销售收入分别占总收入的89.1%、90.4%、77.8%及86.6%。其中，第一大客户的销售收入分别占总收入的55.2%、29.3%、28.3%及47%。

　　“公司客户过于集中到一个客户身上，这种事情在上市公司中也并非少见。这种事情要一分为二来看。如果第一大客户本身在市场的竞争力比较强，技术水平要求比较高，那么公司集中在第一大客户上，也能说明公司本身技术水平是比较高的，也是公司价值的标志之一。当然这也存在一个不确定风险，就是如果第一大客户取消与公司订单或合作关系，那么对公司的盈利造成的影响也是巨大的，而且这种风险是不可预期的。”职业投资人信宇表示。

　　正力新能便遇到了这种情况，2021年公司的第一大客户X贡献收入8.28亿元，营收占比为55.2%，但2022年，客户X因其业务运营发生重大不利变动，由此导致电池采购计划变更，取消了用于BEV的三元电池产品采购订单。

　　这导致正力新能三元电池的销量及销售收入减少，从而对当年的销售成本、毛利率和整体经营业绩产生了重大不利影响，亏损加剧。2021年至2023年、2024年一季度，正力新能净亏损分别为4.02亿元、17.2亿元、5.9亿元和0.7亿元。

　　“净亏损的原因有主要是因为客户X取消采购订单的一次性影响，在技术和产品开发方面的大量支出以及原材料价格的波动等。”正力新能表示。

　　估值182亿，母公司和宁德时代打“专利战”

　　正力新能除了还在亏损外，其母公司还曾经与宁德时代发生过纠纷。

　　《招股书》显示，正力新能的实控人为曹芳、陈继程，两人共同拥有正力新能已发行股本总额的64.6%。

　　2016年，曹芳、陈继程共同创立常熟正力投资有限公司（下称“正力投资”），2019年2月11日，正力投资以1.6亿元认购江苏塔菲尔新能源科技股份有限公司（下称“塔菲尔”）6.78%的注册资本，对塔菲尔进行少数股权投资。

　　塔菲尔创立于2015年，其创始人龙绘锦与宁德时代创始人曾毓群同样出身于新能源科技有限公司（ATL），曾毓群是龙绘锦的上司。

　　2020年3月，宁德时代就专利侵权起诉塔菲尔，诉讼金额为1.2亿元。宁德时代对外表示，具体涉案专利是电池防爆相关的一项很重要的专利，关系到电池生产和使用的安全。

　　专利大战刚刚开始，曹芳、陈继程便顺势拿下塔菲尔。2020年5月12日，正力投资以10.8亿元的价格，认购塔菲尔新增注册资本及转让现任股东持有的注册资本，将股权增至约43.47%，取得控股权。

　　5月29日，正力投资取得塔菲尔控制权后，又以2.38亿元将其持有正力新能70%的股权出售给塔菲尔。正力新能成为塔菲尔全资子公司。

　　即使曹芳、陈继程接手，但正力新能与宁德时代的专利战历时一年后，依然以失败告终。

　　2021年6月15日，福建省高级人民法院一审判决，塔菲尔、东莞塔菲尔新能源科技有限公司（由塔菲尔全资控股），应于判决生效之日起十五日内连带赔偿宁德时代的经济损失2297.93万元。塔菲尔于判决生效之日起立即停止制造、销售侵害宁德时代实用新型专利权的电池产品。

图源：裁判文书网

　　专利战刚刚结束，曹芳、陈继程就立即开启了一系列资本运作。

　　首先，先是将正力新能从和宁德时代发生专利战的塔菲尔中剥离出来。2021年12月28日，江苏塔菲尔当时的各股东、江苏塔菲尔和正力新能订立股权转让协议，塔菲尔全体股东按所持塔菲尔股权比例，收购塔菲尔持有正力新能100%的股权，总代价为25.38亿元。

　　股权转让完成后，正力新能不再为江苏塔菲尔的全资子公司。

　　但塔菲尔经过早期发展，客户、生产等已经十分成熟，亦是无法放弃的东西。2022年2月10日，塔菲尔将其业务及塔菲尔及其子公司所持若干资产转让于正力新能及其子公司，总代价为18.55亿元。

　　此次转让完成后，正力新能顺利承接了塔菲尔的员工、客户、供应商等。

　　也就是说，通过以上两步，曹芳、陈继程顺利用正力新能的“新瓶”装上了塔菲尔的“旧酒”。

　　要知道，同为动力电池厂商的中创新航、蜂巢能源，在IPO期间都曾遭到了宁德时代的“专利战”。

　　从中创新航筹备IPO开始，宁德时代便陆续对中创新航提起侵权诉讼，涉诉的锂电池专利已经达到7项，其中5项都是锂电池顶盖结构相关的专利，索赔总额超6亿元。

　　2022年，宁德时代因为前员工违反竞业协议，入职蜂巢能源，从而起诉了蜂巢能源涉嫌不正当竞争。目前，中创新航成功上市，而蜂巢能源已于2023年12月22日终止上市。

　　上海正策律师事务所牛炬钦律师表示，“宁德时代起诉塔菲尔、中创新航侵犯其专利权，起诉蜂巢能源不正当竞争，这一系列的诉讼，其本质在于企业对新能源市场的争夺。宁德时代依靠其大量的研发投入，积累了大量的核心基础专利，利用其领先的技术和人员优势，构建起市场竞争优势的壁垒。而随着新能源市场的入局者越来越多，势必会对宁德时代的市场占有率造成一定的影响。因此，宁德时代发起多起专利诉讼，正是为了保持其市场竞争的领先。”

　　在顺利用“新瓶装旧酒”后，正力新能也收获了不少来自资本方面的支持。

　　《招股书》显示，2022年以来，正力新能先后完成三轮融资累计募资超53亿元，投资方包括中金上汽新兴产业基金，建发产投，中信旗下聚信西海，兴证投资管理，盛屯矿业(600711.SH)等。

　　2024年7月完成的最新一轮融资后，正力新能估值达182亿元。

　　“玻璃大王”妹妹退休后创业，哥哥“真金白银”支持

　　获得众多资本支持的正力新能，实际上，背后在汽车圈拥有一个相当强大的“朋友圈”。

　　曹芳生于1958年，为汽车“玻璃大王”曹德旺的妹妹。1997年曹德旺的“汽车玻璃”生意越做越大后，曹芳便加入了哥哥的公司担任董事，并从2011年开始担任副总经理，负责商务工作。

　　直到2014年曹芳56岁，因达到退休年龄而从福耀玻璃离职。

　　但退休的曹芳并未停下在事业上的脚步，在2016年和福耀玻璃的另一名老将陈继程共同创立常熟正力投资有限公司（下称“正力投资”），从事电动汽车核心部件领域的投资。即如今正力新能的控股股东。

　　陈继程曾在福耀玻璃任职13年，2003年，陈继程进入福耀玻璃，2011年2月至2016年4月，任职副总经理一职。2015年10月至次年4月，担任执行董事。2016年4月，陈继程从福耀玻璃离开。

　　除了曹芳、陈继程外，正力新能董事之一吴世农为福耀玻璃的现任非执行董事，首席财务官兼董事会秘书梁旺春，此前也曾在福耀玻璃的多个子公司任职。不过，吴世农在正力新能递交《招股书》前的2024年6月中旬离任。

　　作为哥哥，曹德旺也“真金白银”的支持妹妹新事业。《招股书》显示，福建省耀华工业村开发有限公司持有正力新能2.67%的股份，而福建耀华由三益发展有限公司持有73.56%的权益。三益发展由曹德旺全资拥有。

　　此外，福耀玻璃的老客户上汽，也是正力新能的客户加股东。

　　2022年7月，中金上汽新兴产业基金、海松资本、东南新能等以每股7.63元的价格投资正力新能，其中中金上汽持股比例为1.65%。企查查显示，中金上汽新兴产业基金的最大出资人为青岛上汽创新升级产业股权投资合伙企业，上汽持有该合伙企业99.6%的份额。

　　2023年，上汽通用五菱汽车向正力新能采购磷酸铁锂电池，采购金额约6.5亿元，占正力新能当年总收入的比重为15.6%。

　　引入外部股东的过程中，曹芳、陈继程也完成了部分套现。

　　2023年11月，曹芳、陈继程全资持有的新中源创投和正力投资，分别向东南产投转让正力新能的7731.43万元注册资本、4258.84万元注册资本，分别套现5.9亿元及3.25亿元，累计套现9.15亿元。

图源：《招股书》

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