南财快评：李子柒和微念的矛盾反映了中国创业公司在股权结构设计上的失误

连日来，李子柒（本名李佳佳）和其合作公司杭州微念的纠纷成为舆论热议的话题。李子柒的视频账号三个月未更新，引发公众猜测。后续有媒体报道，纠纷集中在经济利益层面。杭州微念的股东名单里面，没有李佳佳。李佳佳作为杭州微念旗下最大IP李子柒的实际形象拥有者，在杭州微念持续膨胀的估值中和其未来发展的休闲食品业务中不占权益，这就导致了IP资源和资本之间的矛盾，而这种矛盾是非常不利于公司发展的。

根据公开信息，杭州微念一直以来宣传自己是李子柒品牌的拥有者和实际经营者，并以此在资本市场进行融资，吸引了不少著名投资机构。包括李子柒螺蛳粉在内的一些食品品牌，也属于杭州微念旗下。但是，近期因为和李佳佳的纠纷，杭州微念申请的多个李子柒品牌注册申请被驳回，反映出了杭州微念持续经营中的巨大风险——没有处理好跟李佳佳的合作关系。

杭州微念和李佳佳拥有一家合资公司，名为子柒文化。但根据调查，李子柒文化只负责李子柒的视频制作，跟李子柒品牌衍生产品的经营没有关系。而李佳佳本人在杭州微念未有持股，可能的原因是杭州微念认为已经通过利益分成的方式，向子柒文化转让了一部分的收益。这种法律结构的设计，很可能放大彼此的矛盾。

杭州微念从经营财务数据上来看，依然是显示亏损的。因此，杭州微念对子柒文化的相应的收益分配，自然不会高到哪里去。一说，过去几年，杭州微念对子柒文化支付的金额为数千万元。这一数字尚待证实。但是，数千万元的金额，和杭州微念目前市场传言几十亿元的估值数据，形成了鲜明的对比。

杭州微念的股东，可以在杭州微念经营亏损的情况下，通过股权的增值获取巨额的财富。李子柒本人没有持有杭州微念的股份，只能通过收益分成来实现财务收益，自然比不上资本增值来的快。更何况，更多李子柒品牌衍生产品的管理，脱离了李佳佳的掌控，这里面的经济利益和风险，更非李佳佳能够掌握，自然会进一步加大李佳佳和杭州微念之间的矛盾。

因此，从这次李子柒断更并与杭州微念发生矛盾的一整个事件来看，这是一个企业核心人员和管理层因为早期股权架构设置不合理，以及对经营方式和理念发生分歧，而导致的企业运行过程中的重大风险事件。目前，杭州微念的股东字节跳动已经要求退股。可以预见的是，过去杭州微念引入的机构投资者，可能会依据字节跳动所使用的同样的条款，要求退出杭州微念。杭州微念未来在资本市场上的进一步发展，将遇到重大挫折。

李子柒作为一个享誉国内外的品牌，因为本次事件，也影响到了这个品牌的发展。这对于整个中国商业社会来说，也是一个损失。所以我们尤其要重视，在创业企业发展的早期阶段，一定要通过一些专业的制度安排，合理的分配核心知识产权和资本之间的利益，避免为未来的企业发展埋下隐患。

（作者系资深资本市场观察家）

（作者：向小田 编辑：李靖云）

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