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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告|行业行业专题报告专题报告 日用消费日用消费|纺织服装纺织服装 推荐推荐（维持维持）从“草根”到“明星”从“草根”到“明星”网红经济崛起网红经济崛起 2016年年03月月22日日 网红经济网红经济专题研究专题研究报告报告 上证指数上证指数 2999 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）100 3.5 总市值（亿元）9866 2.2 流通市值（亿元）6353 1.8 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 0.7 17.8 24.6 相对表现-3.1 20.3 42.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、服饰纺织行业“

2、时尚半月谈”（3月下期）全年价值布局不改 短期酌 情 配 置 主 题 类 博 弈 品 种 2016-03-21 2、服饰纺织行业“时尚半月谈”（3月上期）首选优质基本面个股 短期可结合两会行情2016-03-07 3、服饰纺织行业“时尚半月谈”（2月上期）业绩披露期临近 优先把握基本面领先个股2016-02-22 孙妤孙妤 010-57601717 S1090511110003 研究助理 王孜王孜 “Papi”酱获得 1200 万元投资事件又一次引发了大众对于网红的关注，本文将对网红经济的发展情况和目前国内外网红主要的变现模式进行梳理，并着重分析了时尚搭配类网红变现的主要方式红人电商、网红孵化

3、器与网聚红人平台。目前网红经济市场规模过千亿，短期内行业或将加速扩张，长期而言，实力不同的网红群体将出现内部分层，各自配合不同的变现模式形成较为稳定的金字塔结构。颜值派、实力派、个性派是三类典型“网红”，颜值派、实力派、个性派是三类典型“网红”，新浪微博是新浪微博是网红聚集地：网红聚集地：利用长相圈粉变现的颜值派、以内容 IP 取胜的实力派和通过与众不同博取眼球的个性派是当下网红的三类典型。社交媒体是网红诞生的主要场所，也是网红与粉丝互动的主阵地，常见的网红活跃平台可分为综合类社交平台、视频网站、社区论坛、社区电商四类。新浪微博由于其庞大的用户规模、平台的媒体属性与用户的消费属性，成为网红的主

4、要聚集地。消费趋势变化、传统电商发展面临瓶颈及自媒体的快速发展共同推动网红经消费趋势变化、传统电商发展面临瓶颈及自媒体的快速发展共同推动网红经济爆发：济爆发：严格意义上讲，网红并非新生事物，但“网红经济”这一概念近两年才被提出。实现从“网红”至“网红经济”的跨越需要具备高质量的社交资产和恰当的商业模式。伴随着消费趋势变化，电商面临产品同质化、流量获取成本高、转化率低等诸多问题，以及消费者获取信息方式的转变，网红经济近两年来快速发展。网红经济市场规模过千亿，电商网红经济市场规模过千亿，电商/广告广告/打赏打赏/付费服务付费服务/线下活动是目前网红主线下活动是目前网红主要要的变现的变现方式：方式：

5、网红社交资产的形成需经历粉丝吸附、扩张与沉淀三个阶段，“生产内容-营销推广-粉丝维护”过程中将产生可变现的社交资产，现阶段我国网红的主要变现模式是平台电商（淘宝等）、社交电商（新浪达人通、微卖、京东拍拍小店等）、广告、打赏、付费服务等方式直接在社交平台营利、线下主业（线上培养粉丝群体，为线下业务导入客户）。国外网红的两大活跃平台为 Youtube 和 Instagram，发布的内容以视频与图片形式为主，目前主流的变现方式为广告、电商合作、品牌代言和自创品牌。国外网红与电商的合作模式多为分享股权，而非销售分成，这一点与国内情况不同。红人电商红人电商时尚搭配类网红变现的主要途径：时尚搭配类网红变现

6、的主要途径：此处红人电商特指在淘宝上自建品牌、主营女装的网红店铺。由于能够更精准地把握顾客需求、流量成本低、转换率高，红人电商普遍销量高、发展速度快、盈利能力强，而上新速度、粉丝营销能力及供应链管控能力是影响其盈利能力的重要因素。然而，红人电商背后也存在一些隐忧，如品牌脆弱、过度依赖网红个人，缺乏专业的管理团队，供应链管控能力相对不足，缺少护城河，模式容易被复制等。网红经网红经济衍生品济衍生品网红孵化器与网聚红人平台：网红孵化器与网聚红人平台：网红孵化器定位于网红的经纪人与服务商，既为现有网红提供店铺运营服务与供应链支持，也打造新晋网红，提供从粉丝营销、网店管理到对接供应链的一站式服务，典型代

7、表是如涵和 LIN 家；网聚红人平台充当商家与网红的中间者，撮合双方在产品代言、代理销售、网上开店等方面达成交易，典型代表是 Uni 引力。短期行业加速扩张，长期将形成较为稳定的金字塔结构：短期行业加速扩张，长期将形成较为稳定的金字塔结构：伴随着网红盈利能力与商业价值的显现以及微博淘宝等大平台的支持，短期内或有大批参与者涌入，行业加速扩张。长期而言，实力与条件不同的网红群体将出现内部分层，各自配合不同的变现模式形成较为稳定的金字塔结构。一线网红品牌化、打破生命周期，二三线网红集团化、抵御外界风险，而粉丝数量有限的达人走向微商。相关上市公司：相关上市公司：华斯股份、南极电商、柏堡龙。风险提示风险

8、提示：行业竞争加剧、壁垒较低、模式易被复制、生命周期有限等。-40-20020406080Mar/15Jul/15Nov/15Feb/16(%)纺织服装 沪深300 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、总论.5 1、第一网红“Papi 酱”获风投青睐，网红行情重燃.5 2、本文不同之处.6 二、“网红”成为年度热词，新浪微博成红人聚集地.7 1、颜值派、实力派、个性派是“网红”三类典型.7 2、社交媒体成就网红，新浪微博成红人聚集地.10 三、网红经济应运而生，多重因素共同推动网红经济爆发.13 1、网红经济：围绕网红展开的商业营利活动.13 2、网红经济发展

9、历程.14 3、消费趋势变化、传统电商发展面临瓶颈及自媒体快速发展共同推动网红经济爆发15 四、网红经济产业链与市场规模.16 1、解构网红经济产业链.16 2、网红经济市场规模超过千亿.23 五、聚焦红人电商：时尚搭配类网红变现的主要途径.23 1、红人电商产业链：设计营销生产.23 2、红人电商盈利能力普遍较强，上新速度、粉丝营销能力及供应链管控能力均影响盈利能力.24 3、红人电商的优势与瓶颈.25 六、网红经济衍生品：网红孵化器与网聚红人平台.27 1、网红孵化器：连接网红、粉丝、电商的桥梁.27 2、网聚红人平台：整合商家与网红资源的平台Uni 引力.30 七、未来发展预判：短期行业

10、加速扩张，长期将形成较为稳定的金字塔结构.31 1、短期：或有大批参与者涌入，行业加速扩张.31 2、长期：优胜劣汰形成稳定的金字塔结构.32 八、相关上市公司分析.33 1、华斯股份：持股微卖布局社交电商.33 2、南极电商：借柔性供应链切入网红经济.35 3、柏堡龙：可凭借设计能力与柔性生产线切入网红经济.36 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图表目录 图 1：我国网红盈利模式概览.7 图 2：郭富城与方媛绯闻曝光，网红晋升天王嫂.7 图 3：“网红”入选咬文嚼字15 年十大网络流行语.7 图 4：2014 年 3 月至今“网红”一词的微博热议指数明显上升.8 图

11、5：瑞丽模特张大奕拥有 377 万粉丝与一家年销过亿的淘宝店.8 图 6：爱物模特雪梨拥有 119 万粉丝与一家年销售额 2 亿的淘宝店.8 图 7：前 DOTA 职业选手伍声主持电竞直播，每次上线至少吸引几十万人观看.9 图 8：自媒体龚文祥关注电商行业分析，拥有 283 万粉丝.9 图 9：网红夏河因同性恋走红，粉丝 447 万，在淘宝自创护肤品牌.9 图 10：因“良辰语录”走红的叶良辰短期内吸粉 26 万，新歌发行受追捧.9 图 11：我国移动端社交网络活跃用户人数快速增长.10 图 12：小红书达人分享购物体验.11 图 13：新浪微博入驻达人 2000 万，可分为三个层级.11 图

12、 14：新浪微博日均 IP 超出同类社交应用（亿）.11 图 15：新浪微博 15Q3 日活、月活人数同比增长逾 30%.11 图 16：新浪微博粘性用户占比有所提升.12 图 17：新浪微博具有较强的媒体属性.12 图 18：新浪微博用户对广告的接受程度较高，82%的活跃用户在最近一个月中有过网购行为.12 图 19：微博用户每日打开电商应用的比例高于其他社交平台，约为全网比例的两倍 12 图 20：网红经济高质量社交资产+恰当的商业模式.13 图 21：网红经济与传统粉丝经济对比.14 图 22：图解网红经济发展历程.15 图 23：网红社交资产的形成需经历粉丝吸附、扩张与沉淀三个阶段.1

13、6 图 24：我国网红盈利模式概览.17 图 25：网红腻娃在微博推荐护肤品并附自营淘宝店链接.17 图 26：网红雪梨自建品牌，选款打版后外包给加工厂生产.17 图 27：进驻“淘宝达人”的网红推荐商品并附相关淘宝店铺入口.18 图 28：新浪达人通商家招募达人代理且提供佣金.18 图 29：京东拍拍小店招募达人在线分销.18 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图 30：萌店 C2C 模式下的添加商品与设置佣金界面.19 图 31：萌店 B2C2c 模式下的用户进货界面.19 图 32：图解社交电商的 B2C2c 模式.20 图 33：以微博为中心的广告分配模式签约自媒

14、体.21 图 34：三大段子手军团包揽 90%微博段子手，段子手行业规模过亿.21 图 35：网红通过社交平台/经纪公司接广告，取得广告收入分成.21 图 36：Youtube 网红 PewDiePie 粉丝用户达 4000 万，年收入约 1200 万美金.22 图 37：红人电商市场规模估算.23 图 38：红人电商运作模式.24 图 39：人气较高的网红淘宝店均保持每月 1-2 次的上新频率.25 图 40：粉丝数量相当的张大奕与张子萱在今年秋季上新时的销售额差距悬殊.25 图 41：网红店铺的不良库存率远低于传统服装品牌.26 图 42：网红店铺流量获取成本低、转换率高.26 图 43：

15、网红店铺因更换模特而引起粉丝不满.26 图 44：网红雪梨的店铺因工厂问题延迟发货.27 图 45：如涵电商的网红孵化流程.29 图 46：淘女郎招募.32 图 47：华斯股份营业收入与净利润.33 图 48：华斯股份主营业务构成.33 图 49：微卖 APP 进货界面与商品分销的规则.34 图 50：微博粉丝过 149 万的达人于海青在微卖开店售卖商品.34 图 51：南极电商为客户提供的一站式电商基础服务.35 图 52：南极电商为经销商与供应商提供的柔性供应链服务.36 图 53：柏堡龙营业收入与净利润.37 图 54：柏堡龙主营收入结构与毛利率.37 图 52：柏堡龙设计业务与生产业务

16、模式图.38 图 53：纺织服装行业历史PEBand.38 图 54：纺织服装行业历史PBBand.38 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 一、总论 1、第一网红“Papi 酱”获风投青睐，网红行情重燃 16 年第一网红年第一网红“Papi 酱酱”获获 1200 万投资：万投资：16 年 3 月 19 日，自媒体红人“Papi 酱”获得由真格基金、罗辑思维、光源资本和星图资本联合注资的 1200 万人民币，业内人士预测 Papi 酱估值已达 3 亿元。Papi 酱，“一个集美貌与才华于一身的女子”，中央戏剧学院导演系硕士。15 年 10 月开始于网络上发布原创短视频，凭借犀利的吐槽和夸张的演技迅速走红网络，短短四个月时间粉丝已破千万，被封为“2016 年第一网红”。“Papi 酱酱”为什么为什么快速走红快速走红？其一，兼具颜值、实力与个性。拥有高颜值高学历的 Papi酱大胆以“贫穷+平胸”自嘲，一改普通网红晒合照，秀奢侈品的套路，自编自导自演个人短视频，以吐槽和演技征服粉丝。相比其他网红，Papi 酱拥有颜值派、实力派、个性派的综合特质。其二，发布平台定位精准、受

网址：20160322 https://mxgxt.com/news/view/1893063

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