百奥赛图(02315)靠持续创新跑通Biotech商业模式双轮驱动打开成长天花板迎来估值重塑

发布时间：2025-06-18 19:56

（原标题：百奥赛图(02315)靠持续创新跑通Biotech商业模式双轮驱动打开成长天花板迎来估值重塑）

智通财经APP获悉，近期，港股生物医药板块持续回暖，百奥赛图(02315)凭借独特的"创新动物模型+抗体分子转让"双轮商业模式，犹如一匹黑马，股价表现格外引人注目，一路高歌猛进，其估值也随之经历着重塑的过程。截至6月18日，百奥赛图股价从去年11月底部的5.6港币一路飙升至21.8港币，涨幅近300%，今年年内涨幅也已超过150%，远远跑赢恒生指数及恒生科技指数涨幅。

这一变化的背后，是百奥赛图以全球领先的基因编辑技术为基础，以创新动物模型业务为增长引擎，并逐步强化抗体分子转让开发作为另一增长引擎的成果。通过提供具有高技术壁垒的动物模型产品，以及向全球药企提供具有自主知识产权的高潜力抗体分子，百奥赛图始终坚持底层技术创新，持续强化自身作为Biotech企业的核心属性，走出了一条既不同于传统CRO公司，也有别于传统Biotech公司的新型发展路径。其股价的强劲走势，直观地反映出市场对公司未来发展前景的高度看好，也体现了市场对百奥赛图发展路径的充分认可。

创新动物模型业务：深厚根基，铸就全球领先地位

百奥赛图自成立以来，便专注于底层技术研发，经过多年的精心耕耘，已经在创新动物模型领域建立起了深厚的根基和显著的优势。

公司建立了全球领先的基因编辑技术平台，基于此公司已成功研发超过 3,500种基因编辑动物及细胞模型，其中超1,000种是用于创新药物评价的靶点人源化模型。这些动物模型在创新药物的研发过程中发挥着至关重要的作用，为药物筛选、机制研究及临床转化提供了坚实支撑。

公司从2014年便开始搭建全球一流的模式动物生产基地。随着模式动物生产基地的建成，公司凭借其全球化的视野和工业化的思维，大规模开发并标准化生产模式动物，颠覆性的将行业内以提供服务为主的传统业务模式转变为以产品销售为主的新型业务模式，这一转变大幅度的提高了创新药企的药物研发效率，有力地推动了全球新药研发的进程。

百奥赛图创立之初便着眼于全球化的市场，依靠其美国子公司与海外药企建立了紧密的合作关系。凭借持续的研发创新，以及高于国际微生物标准的严格质量控制，使得公司自主研发生产的创新动物模型可实现活体形式直接输送至海外药企客户的动物房，成为中国首家大规模向国际市场稳定供应创新动物模型的企业，推动了国产模式动物在全球创新药研发中的广泛应用。

2018年开始，百奥赛图进一步拓展其全球化的网络体系，目前已建成覆盖亚太、北美以及欧洲的完善研发、生产和销售网络。公司在美国波士顿的运营设施更是配备了先进的实验室和全球一流的动物房，具备从项目承接到交付的本地化独立运营能力。目前，百奥赛图已经与全球前十大药企全部建立了稳定的合作关系，海外业务销售占比接近70%，全球影响力持续攀升。

从财务数据来看，创新动物模型一直是百奥赛图的重要收入来源。在过去几年中，这一业务板块收入保持快速增长。2024年度，创新动物模型收入达3.89亿元，较2023年度增长约43%，三年复合增长率约52%，毛利率更是超过75%，并且销售收入持续展现出良好的增长态势。

展望未来，国内外药企对于创新药物分子研发的投入越来越大，极大的带动了创新动物模型的需求增长。凭借持续的研发创新，高于全球标准的严格质量管控，以及全球化的网络体系，百奥赛图已在创新动物模型领域构建起显著的全球竞争优势。随着未来全球市场的不断扩大，该业务板块将为公司带来更为可观的收入与利润贡献。创新动物模型的盈利能力和穿越周期的发展韧性不仅为公司提供了持续的现金流支撑，也为公司向Biotech领域转型奠定了坚实的基础。

抗体转让开发业务：创新驱动，成为Biotech新增长点

近年来，百奥赛图的抗体发现业务快速发展，成为公司跑通Biotech商业模式的关键驱动力和新的增长引擎，为公司估值重塑增添了强劲动力。

基于底层基因编辑技术，百奥赛图自主研发了RenMice®（RenMab®、RenLite®、RenNano®、RenTCR-mimic®）平台，用于全人治疗性单克隆抗体、双/多特异性抗体、双抗ADC、纳米抗体和类TCR抗体的发现。“千鼠万抗”计划旨在对1000多个潜在可成药的靶点进行规模化药物开发，目前已建立起超100万条全人抗体序列库，药企可以根据自身喜好的靶点和成药形式在货架中筛选合适的抗体分子，从而省去了自己免疫制备抗体的繁琐过程。这将大幅度的提高药企的药物研发效率，缩短药物研发时间，降低药物研发成本。

同时，百奥赛图已于2025年初完成了AI驱动抗体药物研发平台的本地化部署，并实现其与“千鼠万抗”计划的全面协同。借助AI平台，今后全球药企可以从公司真实存在的千万级别抗体分子库中快速筛选出具有极高成药潜力的目标抗体分子，随着“千鼠万抗”和AI平台的进一步深度融合，公司可以为全球药企提供更加高效的研发工具和更为丰富的抗体分子库，抗体发现业务也将迎来新的增长机遇。

截至2024年12月31日，百奥赛图已签署了约200项抗体分子合作开发/授权/转让协议，多个临床前候选抗体分子也达成了对外授权合作，合作方包括但不限于Gilead、Merck KGaA, Darmstadt, Germany、Neurocrine、IDEAYA Biosciences、翰森制药及南京正大天晴制药有限公司，全球前十大药企中的七家已经成为公司的客户。根据协议，公司将有权根据客户的研发进展收取首付款、里程碑付款以及销售分成，这一业务模式使得抗体转让开发业务可以获得很高的毛利并持续为公司贡献现金流入。

2025年以来中国生物医药企业对外授权交易持续升温，国内创新药高效的研发模式获得诸多海外大药企的认可，创新药研发投入进入回报正循环，创新药产业价值加速兑现。在此背景下，百奥赛图的抗体转让开发业务展现出广阔的发展前景，未来潜力不可限量。

从财务数据来看，抗体发现业务已经成为百奥赛图收入增长的另一核心驱动力，自2020年“千鼠万抗”计划启动以来，抗体转让开发业务保持快速增长。2024年度，抗体业务收入达3.18亿元，较2023年度增长约81%，三年复合增长率近58%，毛利率更是超过80%，未来随着越来越多已转让抗体分子达到研发里程碑，带来更多的里程碑收入，业务的毛利率有望稳步提升。抗体转让开发业务的快速发展，不仅提升了百奥赛图的收入水平，更重要的是，使公司跑通了Biotech的商业模式，大幅度提升了公司的发展潜能。

业绩推动估值重塑，转型前景备受期待

百奥赛图亮眼的业绩表现无疑是其估值重塑的关键因素，也彰显了其转型战略的成功。2024年度，公司实现营业总收入 9.80 亿元，同比增长约 37%，收入高增长的同时，毛利率依旧保持在约 78% 的高水平，充分体现了公司业务的高技术壁垒和增长潜力。

公司2024年度继续保持研发力度，在保持约3.24亿元研发费用的同时，净利润达到 3,353.69 万元，同比扭亏为盈，圆满完成管理层2024年初的业绩承诺。经营活动现金净流入更是达到2.11亿元，显示出公司强大的盈利潜能，管理层也表示2025年开始公司将实现规模化盈利。

与同行业公司相比，百奥赛图在技术创新、业务布局和业绩增长等方面均具有明显优势，其独特的 “创新动物模型 + 抗体转让开发业务” 双轮驱动模式，为公司的长期发展奠定了坚实基础，也使得市场愿意给予其更高的估值。

港股生物医药板块持续火热的大环境下，百奥赛图凭借创新动物模型的深厚根基和抗体转让开发业务的强劲增长，成功跑通 Biotech商业模式，并推动了公司业绩的大幅提升和估值的重塑。未来，随着公司各项业务的稳步推进，其有望在资本市场上持续绽放光彩，为投资者带来丰厚的回报，也为行业的发展树立新的标杆。

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