2012年10月pmi数据分析:先行还是滞后

PMI再次攀至50繁荣线以上,从历史指标运行来看,预期因素的见底是与货币周期同步的过程,但是滞后于政策周期,虽然信心好转会积极作用于实体经济,但亦有因政策效果而预期反复甚至于次探底的过程(如12年二季度),由于领先的特征表现得亦不是很强我们将PMI作为一个与硬指标相互印证的侧面数据簇。从本次指标来看,逆季节性回升的动能非常明显,这种信心的企稳可能会加强后期经济企稳的可能性,但不排除是9月硬指标公布后预期因素的正反馈所致,例如BCI数据已在10月表现出回踩的迹象,更加可能说明经济回升的动力并不足。

集合三次PMI攀升至景气区间的环境看,本次经济环境较差,并且属于信心的二次探底,故我们判断预期上行的弹性较差,数据对硬指标的弹性亦可能变差,而造成预期性的进一步减弱。单纯从数据上,我们确认的事实是经济需求正在企稳,并且对生产因素产生累积作用,库存周期也已经行进至被动去库存周期,经济后期企稳将成为主要特征,但是海外信心和政策因素有可能出现回踩并且干扰到实体经济的拉动系数,数据在后期季节性变化并不显着之时,有可能经过周期性反复的过程。

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